Объём розничной торговли в еврозоне сократился на 0.7% м/м после роста на 0.4% в августе в годовом выражении рост замедлился до 0.4%, минимального темпа за последние месяцы. Частное потребление было главным двигателем роста еврозоны во втором и третьем кварталах, когда ВВП увеличивался вопреки энергетическому шоку. Похоже, потребитель начинает сокращать расходы, и устойчивость экономики оказывается под вопросом.
Причина очевидна - энергетические счета съедают реальные доходы домохозяйств. И если летом потребители ещё надеялись, что рост цен на энергию временный, то к осени эта надежда, судя по данным, начала угасать.
Цены производителей выросли в сентябре выше ожиданий, и. поскольку это опережающий индикатор потребительской инфляции, то, по всей видимости, роста цен уже не избежать. Комментарии представителей ЕЦБ на прошлой неделе были немногочисленными, но показательными. Член Управляющего совета Казакс заявил, что если инфляционные риски распространятся, процентные ставки необходимо будет повысить.
Рынок уже почти полностью закладывает повышение ставки до 2.75%. Если данные до декабря не покажут явного распространения инфляции за пределы энергетики, ЕЦБ повысит ставку один раз и, вероятно, на этом остановится. Если же цены производителей продолжат расти такими темпами, а розничные продажи — падать, регулятор окажется перед выбором между борьбой с инфляцией и поддержкой экономики.
Ситуация с газом остаётся главным структурным риском для евро, и данные начала ноября её только подтверждают. По данным Gas Infrastructure Europe, на 8 ноября хранилища ЕС заполнены на 72.7% против среднего пятилетнего значения в 89.5% для этого времени года. Это означает, что в хранилищах находится около 822.7 ТВтч газа, и этого может не хватить, если зима окажется холодной. Хранилища Германии заполнены лишь на 59.2% при среднем показателе 88.7%.
Для евро это означает стагфляционный сценарий: высокие энергоцены давят на потребление, разгоняют инфляцию и вынуждают ЕЦБ сохранять жёсткий курс даже ценой замедления экономики. Розничные продажи уже падают, и если зима будет холодной, давление на домохозяйства усилится.
Долгосрочная перспектива зависит от того, насколько быстро Европа сможет диверсифицировать поставки энергии и снизить зависимость от импорта. Пока этот процесс не завершён, структурный навес над евро сохраняется, и об устойчивом росте европейской валюты можно рассуждать лишь гипотетически.
Чистая короткая позиция по евро увеличилась до -21,45 млрд., за последние полгода объём чистых коротких позиций по европейской валюте увеличился почти вдвое. Расчетная цена под давлением краткосрочных факторов уходит вверх от долгосрочной средней, но максимум, на что можно рассчитывать быкам – эти коррекция или продолжение торговли в боковом диапазоне.
Экономика еврозоны демонстрирует признаки усталости. Основной фактор, который может поддержать рост евро, может проявиться на этой неделе, если переговоры в Абу-Даби завершатся позитивно. Может снизиться геополитический риск, также очень вероятно снижение цен на энергоносители, и как следствие замедление роста инфляции. EUR/USD в случае мирного соглашения может сделать впечатляющий рывок вверх и закрепиться выше зоны сопротивления 1.1325/45 с перспективой уйти выше 1.1400. Но вероятность такого исхода все же менее вероятна, несмотря на оптимистичные заявления Трампа, поэтому более вероятным выглядит все же торговля в боковом диапазоне, а в случае очевидной неудачи в переговорах евро быстро развернется в направлении 1.10.
