Европейский центральный банк сделал то, что многие считали скорее легендой из учебника, чем событием реальности: мягкую посадку экономики. Инфляция вернулась к целевому уровню, безработица остается минимальной, рост экономики стабилизировался. В учебниках это описывают как «счастливый конец», но в реальности рынки отреагировали так же сдержанно, как зрители на премьере артхаусного кино.
Вспомним начало: инфляция в еврозоне достигла 10,6% в октябре 2022-го – и тогда ЕЦБ, видимо, вспомнил, что у него всё ещё есть ключевая ставка. За 15 месяцев он взвинтил её на 450 б. п., тем самым завершив восьмилетний эксперимент с отрицательными ставками, который всё это время выглядел как рискованное шоу с акробатами без страховки. А уже в июне 2024-го в Европе решили сыграть на опережение и первыми начали снижать. Сегодня депозитная ставка – 2%. Теоретически — баланс на грани совершенства. Практически – без фейерверков.
Результат пока похож на «чудо без последствий»: инфляция четыре месяца держится строго в целевых рамках, рецессия так и не пришла, занятость сохраняется. Кристин Лагард даже позволила себе шутку: «Инфляция вернулась к целевому уровню, и ничего не сломалось». Для центрального банкира – почти стендап.
Рынок труда тоже держится бодро: безработица в еврозоне всего 6,3% и даже Франция, Италия и Испания вдруг показывают улучшение. ВВП во II квартале вырос на 0,1% кв/кв и на 1,4% в годовом выражении – не праздник, но и точно не похоронный марш. Германия, правда, по-прежнему «с рецессией в анамнезе», но в целом блок держит баланс.
Фонды растут, евро к доллару на четырехлетнем максимуме, а Европа, в отличие от Великобритании, Швеции или Канады, избежала сценария «резко затянули гайки – получили рецессию». Даже реальные зарплаты восстановились, и при этом – без раскручивания опасной инфляционной спирали.
И всё же публика равнодушна: на финансовых рынках любят катастрофы, а не happy end. Драма продается лучше, чем статистическая устойчивость. Но BCA Research напоминает: пространство для смягчения ограничено, так что баланс сил меняется – долг лучше не довешивать, а смотреть в сторону акций.
Исторически мягкие посадки – редчайший зверь. Обычно в пример приводят цикл ФРС 1994 года, хотя и там все спорно. Сегодня же у ЕЦБ на руках настоящая удавшаяся версия. Правда, аплодировать почему-то никто не спешит. Может быть, стабильность просто не умеет собирать полные залы.
