Deutsche Bank напомнил, что классическая формула сокращения госдолга — это устойчивый первичный профицит и сильный экономический рост. Проблема в том, что оба инструмента выглядят скорее теоретическими, чем реалистичными для большинства стран в сегодняшних политических условиях.
На этом фоне снова появляется инфляция — не как катастрофа, а как потенциальный механизм облегчения долговой нагрузки. Повышение цен снижает реальную стоимость уже накопленных обязательств, позволяя государствам расплачиваться менее «дорогими» будущими деньгами. Особенно это касается долга с фиксированной ставкой, который становится заметно легче обслуживать при устойчивом росте доходов.
Но эффект работает только в одном случае: если центральные банки не отвечают на инфляцию агрессивным повышением ставок. И здесь оптимизм заканчивается. Как отмечают аналитики, выгода от инфляции в большинстве исторических эпизодов была почти полностью съедена ростом доходностей — ровно тем механизмом, который призван удерживать инфляцию под контролем.
При этом опыт стран заметно различается: где-то инфляция действительно помогала разгрузить баланс, в других случаях повышение ставок только увеличивало долговое бремя и требовало более жесткой бюджетной дисциплины.
Deutsche Bank подчеркивает: инфляция становится действенным инструментом сокращения долга только тогда, когда доходность удается удерживать. И это уже территория политики — от прямых ограничений на процентные ставки до более мягких форм финансовых репрессий. Но такой подход возможен лишь при высоком уровне внутреннего долга, контроле над движением капитала и лояльном центральном банке.
Иными словами, инфляция может помочь, но только если ее не пытаются лечить так усердно. Для большинства стран она остается не идеальным, но самым реалистичным инструментом сокращения накопленного долга — при условии, что власти смогут удержать стоимость заимствований от слишком резкого роста.
