Мировые энергетические рынки столкнулись с новой волной перебоев в поставках, однако фискальная «подушка безопасности», защищавшая потребителей в кризис 2022–2023 годов, практически истощена.
Согласно новому аналитическому отчету Morgan Stanley, правительства исторически использовали фискальную политику для смягчения последствий волатильности нефтяных котировок. Однако сейчас сочетание высокого уровня государственного долга к ВВП и растущей стоимости заимствований критически сузило возможности для новых масштабных интервенций.
Власти стоят перед жестким политическим выбором: переложить бремя растущих цен на энергоносители на домохозяйства или принять удар на государственные бюджеты. По оценкам инвестбанка, в 2023 году прямые и косвенные энергетические субсидии достигли 1,5–2,0% мирового ВВП, что в первую очередь было обусловлено агрессивным сдерживанием тарифов в еврозоне. Сегодня доступное «фискальное пространство» оказалось гораздо уже.
Экономисты Morgan Stanley констатируют крайне ограниченные возможности для новой фискальной экспансии. Ожидается, что правительства будут полагаться исключительно на внутренние корректировки в рамках текущих бюджетов — перераспределение существующих статей расходов или точечные налоговые компенсации. Запуск новых пакетов поддержки за счет наращивания дефицита маловероятен. На развитых рынках, где преобладает свободное ценообразование, отказ от государственных интервенций приведет к более быстрому разгону потребительской инфляции по сравнению с развивающимися странами.
Отчет фиксирует серьезные региональные расхождения в реакции на ценовое давление. Лидером по смягчению последствий энергетического шока сейчас выступает Азия. В то время как мировые цены на нефть в национальных валютах взлетели за последний месяц на 53%, внутренние цены на топливо в азиатском регионе выросли лишь на 16%. Местные фискальные меры абсорбировали от 30% до 50% первоначального ценового удара.
Европа, напротив, перешла в фазу жесткого «фискального сдерживания». Восстановление строгих бюджетных правил ЕС и удорожание суверенных займов означают, что масштабные ответные меры, сопоставимые с субсидиями 2022 года, материализуются только в случае реализации глубокого рецессионного сценария.
Для развивающихся стран, импортирующих энергоносители, дорогая нефть создает классическую проблему «двойного дефицита», одновременно ухудшая сальдо счета текущих операций и баланс бюджета. Аналитики предупреждают: хотя эти рынки способны сглаживать ценовую волатильность в краткосрочной перспективе, жесткие фискальные ограничения неизбежно заставят их свернуть программы поддержки внутренних цен.
