Вчера Еврокомиссия представила на суд общественности очередной Прогноз экономического роста, публикуемый трижды в год и содержащий довольно подробный анализ состояния дел в европейской экономике.
Надо сказать, прогноз оказался вполне оптимистичным, хотя и был пересмотрен в сторону понижения. Рост ВВП в 2014 году ожидается на уровне 1.3% в ЕС и 0.8% в еврозоне, а в последующих годах будет расти до 1.5% и 1.1% в 2015 году и 2.0% и 1.7% в 2016. Причем рост в 2016 году будет вызван в первую очередь укреплением финансового сектора и начавшейся недавно структурной реформы.
Это удивительно, до какой степени теряют смысл простые человеческие категории. Где это видано, чтобы рост ВВП обеспечивался укреплением финансового сектора? Укрепление финансового сектора всегда и везде приводило к росту в первую очередь самого финансового сектора, ну а растет при этом ВВП или не растет – это уж как повезет.
Относительно структурной реформы, на которую ссылаются авторы доклада, тоже существуют определенные сомнения. Дело не в самих намеченных мерах, меры как раз предлагаются совсем неплохие. Дело в другом.
Меры, которые должны быть реализованы в странах еврозоны, предложены Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), известной как инициатива «стремление к росту». Эти меры довольно подробно расписывают, что должна сделать каждая страна для того, чтобы сбалансировать структурные перекосы и заложить основы для роста. В первую очередь эти меры направлены на реформу товарного рынка и рынка труда, и меры, в общем-то, правильные. Только приведут ли они к результату?
Легко заметить, что под реформами подразумевается изменение законодательства. Предполагается как бы улучшить поле, в котором действуют предприниматели и работники, создать для них условия и даже где-то помочь деньгами. На реформы предполагается выделить 300 млрд евро, сумма немаленькая, но что она значит по сравнению с тем, сколько предполагается выделить банковскому сектору?
План структурных реформ предполагает, что если изменится законодательство, то все остальное образуется само собой. Налицо глубинная вера в силу рынка – он все сделает сам, если только ему создать для этого условия. Эта странная вера уже привела к текущему кризису, и есть серьезные сомнения, что будет получен хоть какой-то положительный результат.
Итак, давайте посчитаем.
На структурные реформы предполагается выделить, как мы уже отметили выше, 300 млрд евро. Это на все страны еврозоны, которых, как известно, аж 18 штук. В то же время на программу выкупа обеспеченных активами ценных бумаг предполагается выделить до 1 трлн евро, и эта программа уже начала реализовываться. В планы ЕЦБ входит также выкуп корпоративных облигаций, объем которых в еврозоне составляет примерно 1,4 трлн евро. Меры поддержки финансового сектора включают в себя также программу льготного кредитования банков на сотни миллиардов долларов, про которую перед возможностью введения полноценного QE как-то уже и подзабыли.
Легко видеть, что средства, направляемые на структурные реформы, составляют мизерную часть тех средств, что направляются на поддержку финансового сектора. Именно финансовый сектор должен обеспечит рост ВВП, во всяком случае так получается, если сравнивать объёмы затрат.
А что же будет делать финансовый сектор, если получит в свои руки значительные средства? Ну так известно что, ровно то, что он всегда делал на протяжении столетий. А именно – пойдет туда, где есть прибыль. Обещают ли структурные реформы прибыль? Нет. Это всего лишь изменение правил игры и только. А прибыль обещают там, где есть доходные инструменты. Для финансового сектора это в первую очередь там, где высокие процентные ставки и малые риски. Где в Европе высокая доходность? Ау! Нигде нету и не будет.
Так зачем банкам держать деньги в Европе?
Чем дальше Евросоюз идет по пути «реформирования и поддержки национальных экономик», тем больше он получает обратный эффект – бегство капиталов из еврозоны и углубление кризиса. Пока средства банков связаны в «плохих активах», они конечно не работают и создают определенные проблемы, но как только активы будут выкуплены ЕЦБ и перейдут на его баланс, как тут же финансовый сектор начнет делать все то же самое, что делал всегда.
Нет никаких предпосылок к экономическому росту. Евро превращается в валюту фондирования для операций керри-трейд, и это, пожалуй, самый главный результат мер, которые начали реализовываться в еврозоне. Неужели еще остались те, кто надеется на рост европейской валюты?
