Как быстро течет время! Казалось бы, совсем недавно рынки были на 100% уверены, что ФРС начнет снижать ставку по федеральным фондам, когда в Вашингтоне зацветут вишни, – в марте. Главными проблемами управляющим активами представлялась геополитика и жесткая посадка экономики США. Сейчас это, безусловно, – инфляция. И шансов, что Федрезерв ослабит денежно-кредитную политику на встрече 19 и 20 марта, практически ноль. Стоит ли удивляться преображению американского доллара? Еще в начале 2024 его хоронили все, кому не лень. Сейчас вчерашние «медведи» начинают петь «бычьи» песни.
Когда инвесторы главной проблемой видят ускорение инфляции в США, снижать ставки опасно. Более того, в 2022-2023 на рынках присутствовали те же страхи, а Федрезерв ужесточал денежно-кредитную политику. В теории это должно было охладить экономику. Не охладило. Доллар по-прежнему может похвастаться американской исключительностью, включая бурный рост ВВП и высокий спрос на эмитированные в Штатах ценные бумаги. Про жесткую посадку все позабыли – вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев упала ниже плинтуса. Куда уж тут EUR/USD расти?
Однако рынки почему-то не боятся ФРС. В преддверии оглашения обновленных прогнозов FOMC по ставке S&P 500 отметился новым рекордным максимумом. А где же страх по поводу двух предполагаемых актов монетарной экспансии вместо трех? Ни в одном глазу! А стоит ли вообще беспокоиться по поводу действий Центробанка, если они приводят к неадекватной реакции на рынке? Так, например, отказ Банка Японии от политики отрицательных ставок должен был превратить иену в фаворита на Forex. По факту она стала главным аутсайдером. Где логика?
На самом деле инвесторы трижды наступили на одни и те же грабли. Они верили, что нормализация денежно-кредитной политики приведет к репатриации капитала резидентами Страны восходящего солнца на родину. Однако, как в случае с двумя предыдущими действиями BoJ по расширению диапазона таргетируемой доходности облигаций, ничего подобного не случилось. Деньги остается где угодно, в Северной Америке, в Европе, но не хотят возвращаться в Азию. Те самые $4 трлн, которые должны были напугать финансовые рынки, продолжают находиться за пределами страны.
Причины ослабления иены следуют искать и в черепашьей скорости Банка Японии. Если он будет и дальше повышать ставки, то семь раз отмерит и только потом отрежет. Однако в условиях всеобщих страхов по поводу ускорения американской инфляции и ФРС вряд ли начнет ослаблять денежно-кредитную политику столь же быстро, как она ее ужесточала. Вашингтон также намерен двигаться очень медленно. И это обстоятельство должно сослужить службу доллару США. Независимо от того, когда Федрезерв стартует.
Рынки зациклены на сроках начала монетарной экспансии и совершенно забывают о скорости. И в этом главная ошибка инвесторов, позволяющая регулярно получать прибыль на продажах EUR/USD. Американский доллар слишком хорош, чтобы проиграть.
