Что значит отбиться от стаи? Стать изгоем, добывать себе пищу самостоятельно, одному сражаться с врагами. Не каждый волк на это способен. Вот и центробанки предпочитают действовать сообща. Вместе повышать ставки, вместе их снижать. Однако всегда найдется тот, кто пойдет другой дорогой. Главное, чтобы хватило выдержки. У ФРС и Резервного банка Новой Зеландии она, похоже, закончилась.
Принято считать, что Федрезерв является вожаком стаи центробанков. Он задает направление совместной политики, регулирует ее скорость. Только не в этом цикле. Джером Пауэлл и его коллеги под влиянием замедления экономики США начинают думать о снижении ставок. Швейцария, еврозона, Канада, Швеция, Дания и другие уже ослабили денежно-кредитную политику, причем SNB сделал это дважды в 2024.
Изгоем выглядел лишь Банк Японии, который медленно, но верно идет по дороге монетарной рестрикции. Результат плачевный. Иена упала до 38-летнего дна против доллара США, валютные интервенции ни к чему не привели, и без помощи ФРС сломать восходящий тренд по USD/JPY не представляется возможным. Резервные банки Австралии и Новой Зеландии относятся к числу колеблющихся. Они оставляли дверь для повышения ключевых ставок открытой. В начале июля RBNZ задумал вернуться в стаю, что стало настоящим разгромом для новозеландского доллара.
На своей предыдущей встрече Адриан Орр и его коллеги не исключали ужесточения денежно-кредитной политики, если инфляция выйдет из-под контроля. Однако в июле Резервный банк островного государства заговорил о снижении ставок, если цены продолжат двигаться в том направлении, где их ожидают увидеть. «Голубиный» разворот RBNZ заставил NZD/USD рухнуть со скалы.
Таким образом, как бегство из стаи, как в случае с Японией, так и попытки туда вернуться, как в примере с Новой Зеландией, могут оказаться крайне болезненными для валют. Остается загадкой, какой реакцией отметится Forex, если в когорту центробанков, настроенных на ослабление денежно-кредитной политики, решит вернуться ФРС?
На первый взгляд, намеки на снижение ставки по федеральным фондам – прямой путь к ослаблению американского доллара. Однако Федрезерв наверняка предпочтет действовать медленно, трижды подумать, прежде чем отрезать. Чем черепашья скорость нормализации обернулась для Банка Японии и иены, все прекрасно знают. В Штатах ставки находятся на очень высоком уровне по сравнению с аналогами из развитых стран. Их неторопливое снижение оставит дифференциалы доходности облигаций широкими и приведет лишь к временному недомоганию индекса USD.
А ведь на помощь доллару США уже спешит Дональд Трамп с его про-инфляционными политикой протекционизма и фискальными стимулами. И конкурентов, честно говоря, не видно. Какая разница, кто проиграет, немощный Джо Байден или малоизвестная новая фигура демократов?
