Центробанки агрессивно повышали ставки в 2022 и 2023, стремясь победить инфляцию. Даже ценой рецессии. Инвесторы были вправе от них ожидать такого же крутого спуска, как и подъем. Однако по факту ЕЦБ, Банк Англии, RBNZ и Риксбанк скромно снизили стоимость заимствований на 25 б.п. SNB и Банк Канады сделали два шага по дороге монетарной экспансии, а Резервный банк Австралии и вовсе заявил, что не собирается ослаблять денежно-кредитную политику. Все как будто чего-то ждали. Своего вожака – ФРС. И тот, наконец, решился.
Финансовые рынки ожидали от Джерома Пауэлла четких указаний, и он их им предоставил. Федрезерв недоволен охлаждением рынка труда и намерен приступить к корректировке монетарной политики. Этих слов было достаточно, чтобы фондовые индексы направились к рекордным максимумам, доходность казначейских облигаций рухнула, а EUR/USD взлетела к 1,12.
Сказал ли Джером Пауэлл что-то новое в Джексон Хоуле? Нет! Однако одурманенным жадностью спекулянтам и этого было достаточно, чтобы сбросить с рук американский доллар. Для них важны не слова, а метаморфоза, произошедшая с ФРС. Год назад на такой же встрече банкиров глава Федрезерва утверждал, что ставка по федеральным фондам может вырасти еще больше, так как экономика остается удивительно сильной, а сломать шею инфляции требует мандат Центробанка.
В 2024 его приоритеты изменились. В фокусе внимания уже не инфляция, а рынок труда. Он продолжает охлаждаться, причем снижение занятости на 810 тыс. за 12 месяцев, включая март, говорит, что рынок никогда не был таким горячим, как предполагалось. Вполне возможно, и экономика тоже не раскалялась до красна. Еще совсем недавно мягкая посадка выглядела вполне реальной, а теперь ФРС придется очень сильно попотеть, чтобы избежать рецессии.
Если с Федрезервом все понятно, то как быть с другими регуляторами? Что означает фраза Эндрю Бэйли, что говорить о победе над инфляцией преждевременно? Банк Англии после старта монетарной экспансии в начале августа намерен двигаться с черепашьей скоростью по дороге монетарной экспансии? Если так, фунт уже не упустит лидерства в гонке валют G10 до конца года.
Резервный банк Австралии несколько раз произносил мантру, что ключевая ставка падать не будет, а Банк Японии намерен продолжить цикл нормализации денежно-кредитной политики, если его экономика будет развиваться в соответствии с прогнозами. Кадзуо Уэда не плачет по поводу негатива, который якобы произошел с финансовыми рынками из-за повышения ставки овернайт. Он готов продолжить начатое, не обращая внимания на то, что делает вожак – ФРС.
Пути отдельных особей с главным в стае разошлись, что создает уникальную возможность игры на дивергенции в монетарной политике. Не удивлюсь, если USD/JPY рухнет к 130, а доллар США продолжит слабеть против основных мировых валют. Не промахнулся ли вожак стаи в Джексон Хоуле?
