Жизнь полна парадоксов. Развороты трендов на финансовых рынках происходят именно тогда, когда толпа уверена в силе существующей тенденции. Так было с иеной в июле, когда только ленивый не говорил о продолжении ралли USD/JPY, но стоило Банку Японии повысить ставки, а американской занятости разочаровать, как все пошло вверх дном. Так может произойти с долларовыми парами на Forex на исходе лета.
В августе «американец» потерял около 6% против иены и шведской кроны, около 5% против франка, более 4% против норвежской кроны, почти столько же против австралийского доллара. В целом он оказался худшим исполнителем G10 по причине скорого старта монетарной экспансии ФРС. При этом срочный рынок ожидает от Федрезерва снижения ставки на целых 100 б.п., до 4,5% в 2024. Не многовато ли?
На самом деле работа на Forex – это игра на ставках. Если один Центробанк собирается их снижать, деньги бегут из его экономики в сторону более доходных активов. Вопрос в том, с какой скоростью будет идти ослабление денежно-кредитной политики. Если медленно, дифференциал ставок останется в пользу США, так что продавать доллар слишком рано. Если быстро, другие центробанки получат возможность ускорить монетарную экспансию. Без существенного ущерба для собственных валют. Опять же, не рановато ли избавляться от «американца»? Возможно, он еще повоюет?
На горизонте 2-3 месяца думаю, что да. Дальше все будет зависеть от того, кто придет к власти в США. Несмотря на то что Дональд Трамп неоднократно выступал за слабый доллар и наверняка будет оказывать давление на ФРС с целью агрессивного снижения ставки по федеральным фондам, его политика скорее укрепит курс «американца», чем ослабит его. Новые пошлины на импорт и возобновление торговых войн затормозят мировую экономику. Это плохая новость для таких проциклических валют, как евро и фунт.
Кроме того, политика республиканца является проинфляционной. Он намерен снижать налоги, увеличивать фискальные стимулы, что в конечном итоге приведет к возвращению высоких цен и заставит ФРС ужесточать денежно-кредитную политику. Как на этот процесс реагировал доллар США в 2022-2023, все мы прекрасно помним.
Напротив, Камала Харрис не будет вмешиваться в деятельность ФРС, позволяя Центробанку ослаблять денежно-кредитную политику. На авансцену выйдет такой негатив для индекса USD, как двойной дефицит, – бюджета и торгового баланса. До некоторых пор высокие ставки скрывали эту проблему, однако она никуда не исчезла. К тому же виктория демократов снизит градус неопределенности и окажет давление на активы-убежища. В первую очередь на доллар США.
Все это будет в ноябре. Пока же «американец» получил возможность восстать из пепла благодаря росту волатильности финансовых рынков в преддверии президентских выборов в Штатах и отыгранности фактора разной скорости монетарной экспансии ФРС и ЕЦБ. Сумеет ли он этим воспользоваться?
