Рынки гадают на кофейной гуще: как стартует ФРС в сентябре? Центробанк впервые с 2020 намерен снизить ставку по федеральным фондам, однако от того, насколько, будет зависеть многое. Так считают инвесторы, и, вероятно, ошибаются. Важнее представляется не первый разрез, а с какой скоростью Федрезерв намерен шагать дальше по дороге монетарной экспансии. Захочет ли отвечать на этот вопрос Джером Пауэлл?
Сторонники снижения стоимости заимствований на 25 б.п. считают, что экономика США замедляется, но не так слаба, как кажется. Что инфляция все еще может начать рисовать новый пик, а безработица не станет расти как на дрожжах. В такой ситуации лучшее решение – действовать неторопливо. Как известно, поспешишь – людей насмешишь. Если цены действительно начнут расти, возникнет дежавю с 1970-ми. Тогда ФРС преждевременно объявила победу над инфляцией, и из-за этого американская экономика столкнулась с двойной рецессией.
Напротив, «голуби» FOMC настаивают на снижении ставки по федеральным фондам на 50 б.п., до 5% в сентябре. По их мнению, рост безработицы в ближайшее время будет стремительным, а Штаты вполне способны окунуться в дефляцию. Лучше всего действовать на опережение и ослабить денежно-кредитную политику агрессивно на старте.
Однако нужно принять во внимание реакцию финансовых рынков. Резка стоимости заимствований на полбалла в сентябре эквивалентна признанию, что с американской экономикой все плохо. Что она стоит на пороге рецессии, если еще не столкнулась со спадом. Следует ожидать обвала фондовых индексов и ужесточения финансовых условий. Не очень хорошая картина для ФРС, которая только начинает снижать ставки.
Есть определенные сложности и с прогнозами. Деривативы оценивают масштабы монетарной экспансии в 100 б.п. в 2024, однако вряд ли чиновники FOMC покажут это число в своих оценках будущей траектории ставки по федеральным фондам. Речь, вероятнее всего, пойдет о 50-75 б.п., включая сентябрьскую резку. И вновь S&P 500 рухнет, доллар США окрепнет, а финансовые условия ужесточатся. Что делать?
Пожалуй, наилучшим сценарием для Центробанка станет «голубиный» сигнал о возможном ускорении процесса ослабления денежно-кредитной политики в случае дальнейшего охлаждения рынка труда и экономики. Тогда прогнозы деривативов о снижении стоимости заимствований на полбалла в ноябре обретут прочную почву под ногами. А оценки FOMC уже не будут выглядеть обвинительным приговором для «быков» по EUR/USD.
Таким образом, Федрезерв должен быть вдвойне осторожен. Как с экономикой, так и с финансовыми рынками. Сумеет ли Джером Пауэлл не напугать инвесторов и одновременно подтолкнуть Штаты к мягкой посадке? Это будет равносильно проходу ФРС в дамки. В любом случае ждать ответов на ключевые вопросы осталось недолго. Старт монетарной экспансии ФРС приближается! Тем интереснее наблюдать за Forex.
