Не по Сеньке шапка. Банк Англии вздумал тягаться с ФРС, решив сделать продолжительную паузу в цикле ослабления денежно-кредитной политики. Однако Эндрю Бэйли и его коллеги не учли одного факта: экономика Британии на голову слабее американской. Она не может себе позволить слишком высокие ставки. Копирование Лондоном действий Вашингтона грозит Туманному Альбиону долговым кризисом.
Когда доходность британских облигаций растет как на дрожжах, а фунт стремительно падает, это говорит о потере инвесторами веры в способность правительства держать крышку над государственным долгом, а Банка Англии – контролировать инфляцию. Рынки и так сомневались, что канцлеру Казначейства Рейчел Ривз удастся привести к балансу бюджет, а тут еще и рост стоимости обслуживания долгов на £10 млрд с момента представления его проекта!
Неудивительно, что возникли параллели с 2022, когда из-за мини-бюджета правительства Лиз Трасс доходность британских облигаций взлетела до небес, а котировки GBP/USD рухнули с 1,17 до 1,07 за пару недель. На этот раз есть как хорошие, так и плохие новости.
Два года назад проблема Британии носила внутренний характер. Инвесторы пришли к выводу, что стимулирующая политика Консерваторов не соответствует ужесточению монетарной политики Банком Англии. Она чревата разогревом инфляции и дальнейшим повышением ставки РЕПО, что погубит экономику. На этот раз ралли доходности британских облигаций спровоцировано аналогичным процессом в США, где ставки по долгам также растут. Это хорошая новость, позволяющая утверждать, что GBP/USD слишком глубоко не просядет.
Плохая новость заключается в том, что без улучшения конъюнктуры внешнего рынка Лондон не сможет решить проблему самостоятельно. Нечто подобное не так давно имело место с итальянскими и французскими облигациями, но у Британии должна голова болеть больше. Она имеет отрицательное сальдо внешней торговли и двойной дефицит позволяет сравнивать нынешний долговой кризис с событиями 1970-х.
Почти полвека назад, в 1976 правительство обратилось в МВФ с просьбой о спасении в виде кредита на $3,9 млрд, так как отрицательное сальдо счета текущих операций и бюджета ввергло Туманный Альбион в долговой кризис. До такой ручки стоящие нынче Лейбористы пока не дошли, но история тех лет должна быть настоящим кошмаром для канцлера Казначейства Рейчел Ривз.
Инвесторы не верят в намеки Эндрю Бэйли о снижении ставки РЕПО на 100 б.п. в 2025. Придется Банку Англии засучив рукава заставить их поверить в агрессивную монетарной экспансию. Спасение утопающих – дело рук самих утопающих. Без решительных действий Британию из кризиса не вывести. На срочным рынке уже появляются ставки, что BoE сделает сразу пять шагов по дороге ослабления денежно-кредитной политики, снизив стоимости заимствований на 125 б.п. Стоит ли удивляться падению фунта?
