Каким бы сильным ни был Ахиллес, у него было уязвимое место – собственная пята. Есть она и у Соединенных Штатов. В 2025 Казначейству США необходимо выпустить в обращение облигации на $2 трлн. По долговым обязательствам на $8 трлн истекают сроки погашения, так что их тоже нужно чем-то заменить. И главное – найти покупателей на новые выпуски. Каждый третий из которых нерезидент. Можно ли это сделать, если Белый дом объявил всем странам торговую войну?
Когда Дональд Трамп поднял тарифы для Китая на 34% с имевших место до этого 20%, а Пекин ответил тем же, началась игра в гляделки. Кто первый моргнет. В итоге пошлины на импорт дошли до 145% со стороны Вашингтона и до 125% со стороны Пекина. Пока никто не хочет уступать. Причем каждый чувствует свою силу. Да, США имеют дефицит внешней торговли с Поднебесной, то есть их экспорт меньше. Значит, и боли у американской экономики будет меньше. Но у Штатов есть ахиллесова пята – огромный запас казначейских облигаций у Пекина, который знает, как ими пользоваться.
Китай является вторым по величине после Японии держателем трежерис. На его руках этих бумаг на сумму около $760 млрд. Если их начать продавать, доходность резко взлетит вверх, стоимость заимствований по всей экономике США очень быстро вырастет, и рецессия станет не призраком, а вполне реальным событием. И похоже, Пекин уже расчехлил свое оружие: на неделе к 11 апреля доходность 10-летних казначейских облигаций отметилась самым быстрым ралли с 2001, а Белый дом, похоже, моргнул первым. Он снял пошлины на поставки электроники из Поднебесной, освободив от низ приблизительно 23% импорта.
То же самое Белый дом делает в отношении Японии. Министр финансов Скотт Бессент назвал ее приоритетным партнером для переговоров. Не напрасно. Если еще и Токио начнет избавляться от своих запасов трежерис, Вашингтону не позавидуешь. Каждый 1 п.п роста доходности облигаций обойдется ему в $100 млрд. Дональд Трамп не хочет платить Украине в качестве помощи, можно только предположить его гнев по поводу увеличения стоимости обслуживания долгов США.
Полагаю, что и 90-дневная отсрочка по индивидуальным тарифам обусловлена необходимостью сохранения старого пула покупателей американских долговых обязательств. Заставить их приобретать бумаги будет проще, если во время переговоров о торговых сделках у виска противника не размещать заряженный пистолет.
Тем не менее весь финансовый мир прекрасно понял, что Белый дом можно держать за жабры. Китай уже не выглядит таким податливым, как во время первой торговой войны в 2018-2019. Он знает болевую точку своего противника, и вполне вероятно, уже начал по ней бить. Масштабные продажи казначейских облигаций имели место в основной на азиатской сессии Forex, что позволяет предположить, что именно Поднебесная приложила к ним руку. Теперь ваш ход, Дональд Трамп. Чем ответит президент США?
