Жизнь нужно принимать такой, какая она есть: сегодня ты голубь, а завтра статуя. На рынке акций эта мудрость работает особенно безжалостно. Особенно когда фондовые индексы держится на горстке любимцев.
Дональд Трамп давно считает рынок акций референдумом о своей работе. На прошлой неделе S&P 500 обновил рекорд. До праймериз меньше месяца, и Белому дому есть чем похвастаться. Однако рекорд вышел странным. Выше своей 50-дневной скользящей средней торгуются лишь 30% компаний С таким слабым охватом S&P 500 ещё ни разу не выходил на максимум. Средняя акция за месяц подешевела примерно на 4,3%. Падают потребительский сектор, туризм, транспорт, недвижимость и финансы. А тянут рынок вверх Nvidia, Microsoft, Meta и другие бенефициары ИИ.
В чём причина? Экономика выглядит куда хуже S&P 500. Инфляция упрямо держится высоко, дефицит бюджета около 6% ВВП, госдолг перевалил за $40 трлн. Реальные почасовые зарплаты падают пятый месяц подряд. По опросу ФРБ Нью-Йорка, американцы ждут, что доходы и дальше будут отставать от цен. Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума за два десятилетия. Доверие потребителей на минимуме за 12 лет. Просрочка по кредитным картам почти самая высокая с 2010. Жалость раздают бесплатно, а вот зависть заслужить надо. Гиганты ИИ её заслужили. Остальным пока достаётся жалость.
Стоит ли удивляться? Всё это уже было. Даже в самый узкий период пузыря доткомов в 1998-2000 в восходящем тренде находился 41% компаний. Сегодня меньше. Нынешний «бычий» рынок начался 12 октября 2022, с тех пор широкий фондовый индекс прибавил 117%. После выхода ChatGPT взвешенный по капитализации S&P 500 обогнал свою равновзвешенную версию почти на 50 процентных пунктов. Похожий разрыв возник после IPO Yahoo в 1996. Тот же сценарий проходили радиокомпании и «Изящная пятидесятка» 1970-х. Каждый раз разрыв закрывался быстро и болезненно, как растянутая резинка.
Однако узкое ралли S&P 500 само по себе не гарантирует разворота. Лидеры могут ещё долго держать импульс, а отстающие могут подтянуться. В Bank of America всё же предупреждают: слабый охват рынка служит классическим признаком пузыря. Такие пузыри обычно не сдуваются, а лопаются. В Bridgewater называют ИИ «классическим пузырём», который приближается к точке разрыва. Причины в растущих ставках и в необходимости превращать богатство в наличные. Не подскажете, как перевести деньги из моих фантазий на карточку? Похоже, этим вопросом скоро задастся весь рынок.
Лично мне кажется, риск касается не только тех, кто сделал ставку на ИИ. К S&P 500 привязано около $27 трлн активов, включая пенсионные счета обычных американцев. От стоимости фондового индекса зависят потребление и миллионы рабочих мест.
Так можно ли считать рекорды S&P 500 печатью одобрения политики Белого дома? Вряд ли. Скорее, это удача. А удача, как известно, дама переменчивая.
