По данным платежного баланса за июнь, счет текущих операций РФ оказался в дефиците впервые с августа 2020 года. Регулятор объясняет такую ситуацию значительным сокращением экспорта, восстановлением импорта и выплатой дивидендов российскими компаниями.
Однако, эксперты утверждают, что дефицит во многом является техническим и связан с выплатой дивидендов, которые остаются в стране и не влияют на валютный рынок. Для курса рубля определяющим остается баланс импорта и экспорта товаров и услуг.
Счет текущих операций является важной частью платежного баланса страны. Он отражает стоимость всех денежных транзакций между резидентами и нерезидентами, показывая разницу между поступлениями и оттоками денег из страны.
В него входят данные по экспорту и импорту товаров и услуг, чистому доходу от инвестиций и другим операциям. Для расчета итогового значения счета текущих операций необходимо вычесть импорт товаров и услуг из экспорта и добавить сальдо доходов к получению и доходов к выплате.
В июне разница между экспортом и импортом товаров и услуг была в профиците на уровне $3,2 млрд. Дефицит образовался из-за отрицательного баланса доходов к получению и доходов к выплате на уровне минус $4,6 млрд.
Технический и фундаментальный факторы
Второй квартал показал сокращение платежного баланса из-за восстановления импорта услуг, связанного с возобновлением поездок россиян за границу, а также выплатой дивидендов российскими компаниями.
Эксперты отмечают, что технический фактор играл значительную роль в формировании дефицита платежного баланса. Однако, переведенные дивиденды и другие платежи в пользу нерезидентов остаются на счетах типа С и не могут быть выведены за рубеж.
Такие «бумажные» оттоки не оказывают прямого влияния на валютный рынок. Определяющим фактором для курса рубля остается баланс импорта и экспорта товаров и услуг.
Кроме того, сокращение профицита торгового баланса имеет и фундаментальные причины. Мягкая экономическая политика, включающая быстрое снижение ключевой ставки и аномальный рост расходов бюджета, стимулирует импорт. Такой подход необычен для России и отличается от предыдущего периода после 2015 года.
Эксперты также напоминают, что значение платежного баланса в основном определяется динамикой экспорта и импорта. Снижение экспорта и рост импорта во втором квартале 2023 года привели к недостатку на текущем счете.
Экспорт сократился более чем на 30%, в то время как импорт увеличился на 35%. Это происходит в контексте низких цен на газ и значительного дисконта на российскую нефть Urals из-за санкций. В результате, доходы бюджета от нефтегазовых отраслей снизились на 47% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Что дальше
Во втором полугодии ожидается возвращение платежного баланса в зону профицита. Экономисты прогнозируют, что это может произойти уже в июле. Снижение импорта на фоне стабилизации внутреннего спроса, завершение пополнения оборотных запасов и удорожание импортных поставок из-за ослабления рубля будут способствовать этому.
Кроме того, ожидается улучшение ценовой ситуации по экспорту. Важно отметить, что основная часть дивидендного сезона уже прошла, что ограничит влияние технического фактора в будущих периодах.
По оценкам ЦБ, профицит счета текущих операций по итогам 2023 года составит $66 млрд. Однако за первые два квартала профицит составил всего лишь $20,2 млрд.
Влияние на рубль
Движения рубля в значительной степени зависят от динамики внешней торговли, отметила Эльвира Набиуллина. Укрепление курса в прошлом году было связано с ростом экспорта и снижением импорта.
Однако текущий счет в первом квартале этого года сократился по сравнению с пиковыми значениями прошлого года в пять раз. В июне рубль потерял более 10% к доллару в сравнении с 1% падением в мае, достигнув отметки в 93 рубля за доллар. Резкое снижение курса рубля в июне было обусловлено преимущественно сокращением иностранной валюты от экспорта.
Ослабление рубля создает основные предпосылки для оттока капитала из страны и высокого спроса на нацвалюту со стороны импортеров. В недавнем обзоре ЦБ также говориться, что на курс рубля влияли в основном финансовые операции крупных игроков.
Дивидендные выплаты, предназначенные для нерезидентов, не оказывают фактического влияния на валютный рынок. Давление на рубль идет со стороны сокращения торгового баланса товаров и услуг из-за снижения экспорта и роста импорта.
Во втором полугодии ожидается увеличение профицита текущего счета за счет восстановления сырьевых доходов, снижения дивидендных выплат и давления слабого рубля на импорт. Во второй половине года рубль будет колебаться между 85 и 95 за доллар, но может временно укрепиться до уровня 82-83 рубля.
