Рубль, несмотря на попытки восстановления, все же ослабил свои позиции. В начале основной торговой сессии российская валюта резко потеряла в стоимости, повторно обновив месячный минимум. Доллар превысил уровень 93.
Таким образом, за последние две недели наблюдается переход рубля от укрепления к стабилизации, а затем к новой волне ослабления. Важно отметить, что объемы валютных операций экспортеров в конце ноября оказались недостаточными для поддержки дальнейшего укрепления российской валюты.
Почему падает курс?
Декабрь характеризуется увеличением давления на рубль из-за завершения налогового периода ноября и традиционного увеличения спроса на иностранную валюту к концу года. На фоне ослабления рубля ценовая динамика на российском долговом рынке в последние дни также ухудшилась, проявив ускоренное снижение котировок ОФЗ.
Во вторник индекс гособлигаций RGBI достиг месячных ценовых минимумов в связи с возрастающими опасениями относительно возможного повышения ключевой ставки Банка России в условиях предстоящего ускорения инфляции.
Несмотря на то что в последнее время изменения цен на нефть не оказывали существенного влияния на курс рубля, начало декабря сопровождается снижением котировок нефти марки Urals до $67 за баррель по сравнению с уровнем $78–80 за баррель в ноябре.
Это долгосрочно влечет за собой уменьшение объемов валютных поступлений от российских нефтяников. Ожидается, что в декабре объем валютных поступлений сократится на 10–15% по сравнению с уровнями, наблюдавшимися в октябре-ноябре. Следовательно, укрепление рубля в ближайшие месяцы маловероятно.
Обзор ЦБ
Согласно «Обзору ключевых показателей брокеров» Банка России, стоимость активов физлиц к концу III квартала 2023 года превысила 9 трлн рублей, увеличившись на 48% по сравнению с предыдущим годом.
Примерно 8,4 трлн рублей из этой суммы приходится на ценные бумаги. Доля акций в портфелях физических лиц за квартал выросла с 30% до 31%, а депозитарных расписок (включая акции квазироссийских компаний) – с 5% до 6%.
Доля российских облигаций сократилась с 31% до 30%, при этом доля иностранных активов осталась на уровне 28%, несмотря на ослабление рубля и его валютную переоценку.
В условиях ослабления рубля объем покупок валюты за рубли почти соответствует объему ее продаж. По итогам квартала чистые покупки иностранной валюты физлицами составили -4 млрд рублей, в то время как кварталом ранее этот показатель был на уровне 62 млрд рублей.
Чистые продажи юаней, евро и долларов на биржевом рынке составили 29 млрд, 28 млрд и 9 млрд рублей соответственно. Таким образом, к III кварталу 2023 года чистые покупки валюты физическими лицами практически сравнялись, хотя в период с апреля по декабрь 2022 года они были на очень высоком уровне, составив около 400 млрд рублей в квартал. Очевидно, что население не считает целесообразным покупать валюту в период их роста, что Банк России охарактеризовало как контрциклическое поведение: приобретение валюты в моменты укрепления рубля и ее продажа в период ослабления.
Меры Минфина и ЦБ
Известно, что Минфин планирует с 7 декабря по 12 января осуществить покупку иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила на сумму 244,8 млрд рублей. Ежедневные объемы покупок составят эквивалент 11,7 млрд рублей, в отличие от 29,6 млрд рублей в день в ноябре.
Ведомство ожидает дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в декабре на сумму 362 млрд рублей. Отклонение фактических нефтегазовых доходов от ожидаемого объема по итогам ноября составило минус 117,2 млрд рублей.
С начала 2024 года Банк России планирует придерживаться бюджетного правила, покупая валюту на нефтегазовые доходы бюджета, а также начинать отложенные закупки в рамках этого механизма, ранее приостановленные с 10 августа по 31 декабря 2023 года.
В то же время регулятор будет проводить продажи валюты для покрытия расходов бюджета и инвестиций из ФНБ. Ожидается, что ЦБ увеличит чистые вливания валюты из резервов ФНБ в рынок с целью поддержания стабильности курса рубля перед предстоящими президентскими выборами в марте 2024 года.
Отмечается также, что доля рубля в оплате российского экспорта выросла с 10–15% в начале 2022 года до более чем 40% на данный момент. В то время как в импорте доля рубля почти не изменилась и остается в районе 30%.
Иностранные компании, получившие рубли за свою продукцию, стремятся избавиться от них, осуществляя операции по покупке валюты на внутреннем рынке России. Банк России подчеркивает, что за пределами России рубли почти не востребованы.
Исходя из вышеизложенного, курс доллара к рублю до конца года стабилизируется в пределах 88–94 рублей. Этот период относительной стабильности российской валюты может продлиться до момента президентских выборов в марте 2024 года.
