Текущие ожидания регулятора относительно ключевой ставки склоняются в сторону ее увеличения, так как устойчивый рост цен ставит под сомнение возможность выполнения инфляционных прогнозов регулятора. На ближайшем заседании, назначенном на 13 сентября, возможен подъем ставки на 100 б.п., что приведет к ее росту до уровня 19,0%.
Однако нельзя исключить, что риторика регулятора станет более мягкой, учитывая проявляющиеся признаки стабилизации экономического роста на фоне снижения инфляционного давления.
Итак, что же ждать от регулятора?
На повестке дня ЦБ 13 сентября будут рассмотрены три возможных сценария: сохранение действующей ставки на уровне 18%, повышение до 19%, а также повторение рекордного показателя марта 2022 года, когда ставка достигла 20%.
Какие же факторы будут определяющими для выбора того или иного сценария? Ключевым элементом является динамика инфляции.
По предварительным данным за август 2024 года, прирост потребительских цен в России, вероятно, оказался положительным и составил около 0,1% (судя по недельной статистике), в то время как обычно в августе в течение последних 10 лет наблюдалась дефляция.
Годовая инфляция, рассчитанная за последние 12 месяцев, снизилась до 8,9% к 2 сентября 2024 года. Основной вопрос состоит в том, сможет ли инфляция уменьшиться до 6,5–7,0%.
С начала года до 2 сентября потребительские цены выросли на 5,17%. Накопленная инфляция за 2024 год превышает не только уровень 2023 года, но и, к примеру, показатели 2021 года, когда итоговая инфляция составила 8,39%, что значительно превысило ожидания Центробанка на текущий год.
Инфляционные ожидания
Инфляционные ожидания среди населения продолжают увеличиваться, усиливая инфляционное давление. В августе 2024 года ожидаемая инфляция достигла максимума за год, составив 12,9%.
Также усилились ценовые ожидания предприятий, при этом их издержки, согласно мониторингу Банка России, в августе продемонстрировали самый значительный рост за последние пять месяцев.
Судя по всему, динамика ключевого фактора – инфляции – указывает на малую вероятность сохранения текущего уровня ставки. В отсутствие признаков стабильного замедления инфляции регулятор примет решение о повышении ставки, что соответствует его базовому сценарию.
Регулятор в первую очередь сосредоточен на управлении инфляционными рисками в среднесрочной перспективе. При этом удержание жестких условий денежно-кредитной политики (ДКП) на продолжительный период может быть более эффективным, чем резкое повышение ставки.
Важно отметить, что Центробанк уже пересмотрел траекторию ключевой ставки на ближайшие два года, увеличив ее прогноз в среднем на 4 п.п., что было озвучено в июле.
Кроме того, наблюдаются признаки охлаждения спроса в результате ужесточения ДКП. Августовский мониторинг предприятий показал снижение оценок спроса и выпуска, а индекс потребительских настроений достиг минимума с начала года, оказавшись ниже уровня прошлого года.
Замедление роста кредитования, отмеченное в августе как в розничном, так и в корпоративном секторе, подтверждается словами зампреда ЦБ Алексея Заботкина.
Некоторые обнадеживающие сигналы, свидетельствующие о движении в сторону сбалансированного экономического роста и замедления инфляции, позволяют предположить, что тональность сигнала ЦБ может смягчиться.
Напомним, что в июле регулятор заявлял: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Поэтому возможен более нейтральный сигнал, который может стать менее определенным.
Прогноз SberCIB
Аналитики полагают, что на ближайшем заседании ключевая ставка сохранится на уровне 18%. По их мнению, ЦБ будет проявлять осторожность в своих решениях, ожидая публикации данных о бюджете на предстоящие годы и других важных макроэкономических показателей.
При этом существует вероятность того, что в сентябре регулятор может выступить с жестким заявлением, намекнув на более высокую вероятность повышения ставки по сравнению с летними месяцами.
Прогноз аналитиков указывает на возможность увеличения ставки до 20% уже в октябре, что будет связано с высоким уровнем инфляции и ростом инфляционных ожиданий, зафиксированных в августе.
Также сохраняется высокая активность в сфере кредитования, что добавляет рисков ускорения инфляции.
Однако финансовые рынки пока не в полной мере учли возможность повышения ставки до 20% осенью. В SberCIB прогнозируют, что доходности 5-летних облигаций федерального займа (ОФЗ) могут вырасти до 17%, а 10-летних – до 16,5% к концу 2024 года, что станет реакцией на возможное ужесточение денежно-кредитной политики.
