Банк России вновь поднял вопрос о снижении целевого уровня инфляции, но пока это решение отложено на неопределенный срок. Как заявил зампред ЦБ, регулятор намерен вернуться к этому вопросу только после того, как инфляция стабилизируется на текущем уровне в 4%.
Дискуссии о возможном снижении цели начались еще в конце 2021 года, когда инфляция опускалась к целевым уровням. Однако события 2022 года – глобальный экономический кризис и рост цен на сырьевые товары – заставили ЦБ отложить реализацию этого плана.
Почему ЦБ пока не готов снижать целевой уровень инфляции?
Снижение целевого уровня инфляции (например, до 3% или ниже) часто ассоциируется с признаками экономической стабильности, доверия к денежно-кредитной политике и устойчивостью национальной валюты.
Однако для России подобное решение может оказаться преждевременным по нескольким причинам:
Нестабильные макроэкономические условия. Внешние шоки и внутренняя неопределенность – ключевые факторы, которые ограничивают возможности ЦБ. Высокая волатильность мировых рынков, продолжающееся давление санкций и сдержанные темпы роста экспорта – все это сохраняет инфляционные риски на повышенных уровнях.
Фискальные риски. Увеличение бюджетного дефицита и рост государственных расходов оказывают дополнительное давление на потребительские цены. В таких условиях целевой уровень инфляции 4% уже является амбициозной задачей, и попытка его понижения может дестабилизировать денежно-кредитную политику.
Влияние импортных цен. Изменения глобальных цен на продовольствие и энергоносители быстро передаются в российскую экономику из-за высокой доли импорта в ряде ключевых секторов. В таких условиях снижение целевого уровня может привести к более частым отклонениям инфляции от цели и потребует жестких мер со стороны ЦБ.
Дальнейшие шаги ЦБ: что ждать?
Банк России не рассматривает вариант повышения целевого уровня инфляции. Это означает, что регулятор нацелен на ужесточение монетарной политики, если инфляционные ожидания не будут снижаться. В условиях текущей инфляции, превышающей целевой уровень, ЦБ может предпринять следующие шаги:
Продолжение политики высоких ставок. Пока инфляция остается выше цели, регулятор будет вынужден поддерживать жесткую денежно-кредитную политику. Повышение ключевой ставки до 19% в сентябре – только начало цикла ужесточения, если инфляция не начнет замедляться.
Поддержание курса на укрепление рубля. Сильный рубль – один из ключевых инструментов контроля за инфляцией. ЦБ может активнее использовать валютные интервенции в рамках бюджетного правила, чтобы поддержать курс и сдержать рост цен на импорт.
Контроль за бюджетными расходами. В условиях растущего дефицита правительства Банк России может оказывать давление на фискальные власти с целью ограничения чрезмерных расходов, чтобы не допустить раскручивания нового витка инфляции.
Пока вероятность снижения целевого уровня инфляции остается низкой, но если инфляция стабилизируется в пределах 4% в течение 1 или 2 лет, ЦБ может рассмотреть пересмотр цели.
Долгосрочные перспективы: возможные сценарии
Если в будущем ЦБ все же решится на снижение целевого уровня инфляции, это станет сигналом о переходе экономики к новому этапу стабильности и доверия к денежно-кредитной политике.
В этом случае рубль получит долгосрочную поддержку, а ставки по кредитам и депозитам будут снижаться, стимулируя экономический рост.
Однако реализация такого сценария потребует значительных усилий, и любое внешнее потрясение может отложить его на неопределенное время. Пока же приоритетом для регулятора остается стабилизация инфляции на текущих уровнях и минимизация рисков нового инфляционного всплеска в условиях растущего бюджетного дефицита и высокого уровня геополитической неопределенности.
