Банк России в очередной раз принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Это решение обусловлено сохраняющимся высоким инфляционным давлением и значительным опережением роста внутреннего спроса над возможностями предложения товаров и услуг.
Как отметила Эльвира Набиуллина на пресс-конференции, Совет директоров рассматривал два решения по ключевой ставке – ее сохранение и повышение.
Инфляционное давление: причины и прогнозы
По данным Банка России, инфляционное давление остается устойчиво высоким. В IV квартале 2024 года темпы роста цен с учетом сезонности достигли 12,1% в годовом выражении, что выше показателя предыдущего квартала (11,3%).
Основные факторы, повлиявшие на рост цен, включают в себя ослабление рубля осенью 2024 года и активный внутренний спрос.
В то же время в январе и начале февраля 2025 года наблюдалось незначительное замедление темпов роста цен, однако они остаются выше целевых уровней. На 10 февраля годовая инфляция составила 10%, что превышает прогнозируемые значения.
Банк России ожидает, что в 2025 году инфляция снизится до 7–8%, а в 2026 году достигнет целевого уровня 4%.
Сбережения против кредитования: смена поведения населения
Одним из заметных трендов стала увеличившаяся склонность населения к сбережению. Жесткая денежно-кредитная политика, введенная для охлаждения инфляционного давления, приводит к сокращению розничного кредитования.
В декабре 2024 – январе 2025 года наблюдалось снижение ипотечного кредитования и сокращение портфеля потребительских займов.
Аналитики подчеркивают, что подобная динамика может стать предпосылкой для постепенного ослабления инфляционного давления.
Экономический рост и рынок труда
Несмотря на высокие инфляционные показатели, экономика России продемонстрировала рост на уровне 4,1% в 2024 году, что превысило прогнозы. Эксперты связывают это с активным внутренним спросом.
Однако рост заработных плат, превышающий темпы роста производительности труда, создает риски дополнительного инфляционного давления.
Рынок труда остается жестким: безработица на исторически минимальных уровнях, но появились признаки смягчения кадрового дефицита. Компании становятся более сдержанными в планах по найму новых сотрудников, что, по мнению аналитиков, может поспособствовать возвращению экономики к сбалансированному росту.
Денежно-кредитные условия: фактор неопределенности
Банк России сохраняет жесткие денежно-кредитные условия, несмотря на некоторое снижение рыночных процентных ставок после декабрьского заседания. Важным фактором остаются неценовые условия кредитования, которые усилили давление на заемщиков.
Регулятор пересмотрел прогноз роста кредитования на 2025–2026 годы, снизив его в связи с усилением макропруденциальной политики и изменением требований к заемщикам.
Риски и ожидания: взгляд в будущее
Эксперты указывают, что проинфляционные риски сохраняются, особенно на фоне отклонения экономики от траектории сбалансированного роста. Высокие инфляционные ожидания населения и возможное ухудшение условий внешней торговли добавляют неопределенности.
При этом нормализация бюджетной политики, запланированная на 2025 год, может оказать дезинфляционный эффект.
Банк России повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год до 19–22% с 17–20%, прогнозировавшихся в октябре 2024 года. С 17 февраля и до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,7–22,1%. Прогноз по ставке на 2026 год также повышен – до 13–14% с 12–13% ранее.
Следующее заседание Совета директоров Банка России запланировано на 21 марта 2025 года. Регулятор оставляет открытой возможность повышения ставки, если инфляционное давление не начнет ослабевать в ближайшие месяцы.
Решение будет принято с учетом динамики цен и эффективности уже предпринятых мер по охлаждению экономики.
Экономисты сходятся во мнении, что сохранение ставки на уровне 21% – это сигнал рынку о приверженности Банка России курсу на стабилизацию экономической ситуации. Главный вопрос остается открытым: хватит ли жестких мер для обуздания инфляции или экономике предстоит пройти через еще более жесткие испытания?
