Валютный рынок на этой неделе находился в зоне повышенной ценовой турбулентности. В центре внимания трейдеров оказались сразу шесть заседаний крупнейших регуляторов: ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии, ШНБ и РБА. Столь плотный график монетарных решений спровоцировал резкий всплеск волатильности.
Кроме того, масла в огонь подлили и важные макроэкономические отчеты, которые были опубликованы в США, Германии, Канаде, Китае, Новой Зеландии и Австралии.
Понедельник
Опубликованные в понедельник данные из КНР показали, что объем инвестиций в основные фонды неожиданно вернулся к росту (+1,8% г/г) после продолжительного спада. Такая динамика отражает постепенное оживление инфраструктурной активности. При этом объем промышленного производства увеличился сразу на 6,3% (при прогнозе 5,3%), что указывает на устойчивое восстановление производственного сектора Китая.
В Канаде опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Годовой CPI в феврале замедлился до 1,8%, с предыдущего значения 2,3% (при прогнозе снижения до 1,9%), что говорит об ослаблении общего ценового давления. В месячном исчислении индекс потребительских цен увеличился на 0,5%, при прогнозе роста до 0,6%.
В США резко снизился мартовский индекс производственной активности Empire Manufacturing, оказавшись на отметке -0,2 пункта. При этом большинство аналитиков прогнозировали рост этого показателя – до 4,0. Такой слабый результат указывает на практически стагнирующее состояние фабрик в штате Нью-Йорк. Тогда как в целом промышленное производство выросло в США в феврале на 0,2%, сигнализируя об умеренном (очень умеренном) расширении объёма промышленной деятельности в США.
Вторник
Резервный банк Австралии по итогам мартовского заседания ожидаемо увеличил процентную ставку на 25 базисных пунктов – до 4,1%. Однако это решение не было единогласным: за ужесточение ДКП проголосовали пятеро из девяти членов Совета управляющих, тогда как четверо их коллег выступили за сохранение статус-кво.Это говорит о том, что майский раунд ужесточения монетарной политики находится под большим вопросом. И хотя глава РБА Мишель Буллок на пресс-конференции недвусмысленно дала понять, что риски закрепления инфляции перевешивают риски замедления роста, дальнейшая судьба ставки будет зависеть от поступающих данных.
В Германии опубликовали результаты исследования института ZEW. Почти все компоненты отчета оказались в «красной зоне», отразив резкое усиление пессимистичных настроений в европейской бизнес-среде. Так, индекс настроений в деловой среде Германии рухнул до отметки -0,5, с предыдущего значения 58,3. При этом большинство аналитиков прогнозировали гораздо более умеренный спад – до 38,9. В марте показатель обновил почти годовой минимум, впервые с апреля 2025 года оказавшись в отрицательной области. Общеевропейский индекс деловых настроений от института ZEW продемонстрировал аналогичную динамику, снизившись в марте до -8,5, с февральского значения 39,4. И здесь эксперты также не ожидали столь резкого снижения, прогнозируя спад до отметки 24,0. В зелёной зоне оказался лишь индекс текущей экономической ситуации, хотя и он остался в отрицательной области. Индикатор показал незначительное улучшение до -62,9 с предыдущего значения -65,9 (прогноз был на уровне -67,1).
В США индекс незавершенных сделок по продаже жилья неожиданно вырос – на 1,8% м/м, тогда как большинство экспертов прогнозировали спад показателя до -0,5%. Такая динамика говорит о временном ожидании спроса, на фоне снизившихся в начале года ипотечных ставок. Однако общий фон здесь все равно остается хрупким: рост доходностей и геополитическая неопределённость начинают оказывать давление на ставки по ипотеке, что ограничивает потенциал дальнейшего восстановление рынка жилья.
Среда
Пожалуй, самый информативный день недели. В США опубликовали один из важнейших индикаторов инфляции – индекс цен производителей. Общий PPI ускорился в феврале до 0,7% в месячном исчислении (то есть до максимального своего значения с июля прошлого года). В годовом выражении общий PPI подскочил до 3,4%, обновив годовой максимум. А вот базовый PPI обновил трехлетний максимум, ускорившись до 3,9% г/г. Это максимальное значение показателя с марта 2023 года. При этом прогноз был на уровне 3,7%. Показатель демонстрирует восходящую динамику третий месяц подряд. Все компоненты релиза превзошли ожидания аналитиков. Такая динамика PPI говорит о том, что инфляция ускоряется в США на уровне производителей, причем синхронно почти во всех сферах экономики.
Также в среду состоялось мартовское заседание Банка Канады. Регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 2,25% и озвучил достаточно пессимистичные мессиджи – в частности, о том, что риски для экономического роста смещены в сторону снижения из-за слабых данных по рынку труда и неопределённости в торговых отношениях с США. В тоже время инфляционные риски усилились из-за скачка цен на энергоносители. Впрочем, по словам главы ЦБ Тиффа Маклема, регулятор не намерен реагировать на временный всплеск инфляции, «пока он не станет устойчивым».
Федрезерв США в среду объявил об итогах мартовского заседания. Регулятор не только сохранил все параметры монетарной политики в прежнем виде, но и задекларировал сохранение выжидательной позиции в дальнейшем. ЦБ недвусмысленно дал понять, что не станет снижать процентную ставку, пока не увидит прогресса в замедлении инфляции. Но при этом ФРС по-прежнему планирует одно 25-пунктное снижение ставки до конца текущего года, согласно обновленному «точечному графику» (dot plot). Глава Федрезерва Джером Пауэлл в свойственной ему манере пытался сохранить баланс в своей риторике, но в сложившихся обстоятельствах ему трудно было с этим справиться. Он прямым текстом заявил о том, что ставка не будет снижена, пока инфляционные индикаторы не начнут снижаться на устойчивой основе.
В Новой Зеландии в среду опубликовали данные по росту ВВП в четвертом квартале. Выяснилось, что экономика страны выросла всего на 0,2% кв/кв, что заметно слабее ожиданий (прогноз был на уровне +0,5%). В годовом выражении объем ВВП увеличился всего на 1,3%, при прогнозе роста на 1,7%.
Четверг
В четверг в Австралии опубликовали ключевые данные по рынку труда. Стало известно, что уровень безработицы в феврале неожиданно вырос до 4,3%, то есть до своего максимального значения с ноября прошлого года. Количество занятых выросло почти на 50 тысяч (48,9 тыс.). Показатель оказался лучше ожиданий, поскольку большинство аналитиков прогнозировали результат вдвое ниже (20,8 тыс.). Но за этим сильным ростом скрывается ухудшение качественной структуры рынка труда. Ведь общий рост индикатора произошел исключительно за счет частичной занятости (+79 000), тогда как полная занятость сократилась (-30 500). Это говорит о том, что рынок труда Австралии теряет стабильные позиции с полным рабочим днем, замещая их временной или неполной работой.
Также в четверг Банк Японии объявил об итогах своего мартовского заседания. Регулятор сохранил ключевую процентную ставку на уровне 0,75%, реализовав базовый и наиболее ожидаемый сценарий. При этом Центробанк озвучил достаточно ястребиную риторику, указав на нарастающее инфляционное давление. В этом контексте ЦБ допустил дальнейшее повышение процентной ставки. Более того, один из членов правления (Хадзимэ Таката) выступил за немедленное ужесточение ДКП уже на мартовском заседании. Итоги этой встречи оказали поддержку японской валюте.
Швейцарский национальный банк по итогам своего мартовского заседания также сохранил ключевую ставку на прежнем уровне (0%). Но при этом ШНБ заявил о том, что готов прибегнуть к валютной интервенции, чтобы сдержать «чрезмерное и стремительное» укрепление швейцарского франка, который пользуется повышенным спросом как защитный актив.
Подвел свои итоги и Банк Англии. Члены регулятора единогласно проголосовали за сохранение процентной ставки на уровне 3,75%. И этот факт уже является сигналом ястребиного характера, поскольку большинство экспертов были уверены в том, что за снижение ставки проголосуют 1 или 2 членов Комитета. Кроме того, регулятор достаточно радикально ужесточил свою позицию. Если раньше рынки прогнозировали дальнейшее снижение процентной ставки, то теперь риторика сменилась на ястребиную, на фоне ближневосточных событий. На сегодняшний день трейдеры не исключают вариант повышения ставки в перспективе ближайших месяцев.
Ужесточил свою позицию и Европейский Центробанк, который в четверг провел свое очередное заседание. Во-первых, европейский регулятор пересмотрел свои прогнозы по росту инфляции в еврозоне на текущий год, причём весьма существенно – до 2,6% (предыдущий прогноз предполагал рост до 1,9%). Во-вторых, риторика ЕЦБ сместилась в сторону возможного повышения ставок. По информации агентства Bloomberg, члены регулятор будут готовы ужесточить денежно-кредитную политику уже на апрельском заседании, «если к этому времени скачок цен на энергоносители приведет к ощутимому ускорению инфляции».
Пятница
Народный банк Китая на своем заседании сохранил базовую кредитную ставку без изменений: 1-летняя LPR – на уровне 3,0%, 5-летняя – 3,5%, что полностью совпало с ожиданиями рынка. Регулятор отметил, что макроэкономические данные за январь-февраль оказались лучше ожиданий (особенно в экспорте и инвестициях), «что снизило потребность в немедленном дополнительном стимулировании».
В Германии опубликованный индекс цен производителей показал более существенное, чем ожидалось, снижение: в феврале цены производителей упали примерно на 3,3% г/г, усилив дефляционную динамику на уровне «фабричных» цен. Но здесь следует помнить, что ближневосточный конфликт и последовавший за ним энергетический кризис начался в марте, поэтому февральский результат во многом утратил свою актуальность.
В Канаде январский объём розничных продаж неожиданно снизился на 0,4%, после роста на 1,2% в предыдущем месяце, что говорит о слабости потребительского спроса в начале года. Такая динамика отражает осторожное поведение канадцев на фоне замедления рынка труда в стране.
