На прошедшей неделе валютный рынок находился под влиянием сразу нескольких разнонаправленных фундаментальных факторов. Доллар США периодически получал поддержку как защитный актив на фоне сохраняющейся неопределенности относительно реализации мирного соглашения между Вашингтоном и Тегераном. В то же время потенциал укрепления американской валюты оставался ограниченным, поскольку участники рынка по-прежнему рассчитывают на дальнейшую деэскалацию и восстановление полноценного судоходства в Ормузском проливе.
Евро и фунт торговались преимущественно через призму расхождения подходов ФРС, ЕЦБ и Банка Англии, тогда как иена оставалась под влиянием позиции Банка Японии. Давайте рассмотрим подробнее наиболее важные макроэкономические события прошедшей недели.
Понедельник
В понедельник стало известно, что сальдо торгового баланса еврозоны ушло в дефицит. Внешнеторговый баланс составил -1,0 млрд евро, резко ухудшившись по сравнению с профицитом в 4,9 млрд евро в марте (и 8,7 млрд годом ранее). Такая ситуация сложилась по двум основным причинам. Первая причина – это растущий дефицит в энергетическом секторе из-за удорожания импорта топлива. Вторая причина – это резкое сокращение профицита в секторе машиностроения и автомобилей, в том числе из-за тарифов со стороны США.
В Соединенных Штатах опубликовали производственный индекс Empire Manufacturing, который основан на опросе производителей района ФРБ Нью-Йорка. Этот показатель в июне резко снизился – до 5,7 пункта – после майского всплеска до 19,6 пункта (при прогнозе снижения до 13-ти пунктов). Структура отчета свидетельствует о локальном охлаждении, а не обвале спроса. В частности, новые заказы и занятость удержались в зоне расширения, причем индекс занятости растет уже пятый месяц подряд. Наиболее тревожный симптом – это сохраняющееся инфляционное давление. Субиндексы оплаченных цен и полученных цен остаются на слишком высоких уровнях.
Также в Соединенных Штатах были опубликованы данные по объему промышленного производства за май. Общий показатель незначительно вырос – всего на 0,1% м/м, поле апрельского роста на 0,9% (результат этого месяца был пересмотрен в сторону повышения). Динамика общего показателя оказалась слабее прогнозов (большинство аналитиков прогнозировали рост на 0,3%). При этом чистый сектор обрабатывающей промышленности продемонстрировал нулевой рост, тогда как весь скромный прирост был обеспечен добывающим сектором. Это говорит о том, производственная активность в Штатах стабилизировалась на плато: уверенный внутренний спрос на товары длительного пользования нивелировал спад в энергетическом секторе и нефтепереработке. Также стоит отметить, что загрузка мощностей обновила 10-месячный максимум (76,2%).
Вторник
В Китае опубликовали данные по объёму инвестиций в основные фонды. За первые пять месяцев года объем инвестиций упал на 4,1% г/г. Основным локомотивом спада стал сектор недвижимости (девелопмент обвалился сразу на 16,2%), в то время как инвестиции в высокотехнологичные отрасли удержались в зеленой зоне.
Также стало известно, что промышленное производство в КНР ускорилось в мае до 4,5% (после роста до 4,1% в апреле), в то время как розничные продажи неожиданно упали на 0,6% (после +0,2% в предыдущем месяце), показав первое снижение с декабря 2022 года. Драйвером промышленности выступил высокотехнологический сектор и экспорт, тогда как внутреннее потребление товаров длительного пользования (бытовая техника, авто) ушло в глубокий минус.
Также во вторник были объявлены итоги июньского заседания Банка Японии. В отсутствие госпитализированного главы ЦБ Кадзуо Уэды регулятор проголосовал за повышение ключевой ставки на 25 базисных пунктов – с 0,75% до 1,0% (т.е. до максимального значения с 1995 года). Кроме того, Центробанк объявил о решении зафиксировать объемы выкупа гособлигаций на уровне около 2 трлн иен в месяц с апреля следующего года, приостановив планы по дальнейшему агрессивному сокращению баланса. При этом Банк Японии подтвердил приверженность курсу на дальнейшую нормализацию монетарной политики.
Июньское заседание провел и Резервный банк Австралии. Регулятор единогласно сохранил ключевую ставку на уровне 4,35%, сделав паузу после трех последовательных повышений в первой половине этого года. По словам представителей РБА, жесткие финансовые условия «начинают приносить плоды», а экономика демонстрирует ожидаемое замедление на фоне охлаждения потребительских расходов. Впрочем, несмотря на объявленную паузу, риторика ЦБ осталась достаточно жесткой: Совет прямо заявил о готовности повысить ставку снова, если инфляция окажется устойчивой или начнет ускоряться.
В период европейской сессии вторника были опубликованы индексы экономических настроений ZEW в Германии и еврозоне. Индекс экономических ожиданий подскочил в июне сразу на 20,7 пункта – до 10,5 пункта (после майского результата -10,2). Такая динамика обусловлена надеждами инвесторов на скорое завершение конфликта на Ближнем Востоке. При этом оценка текущей ситуации в Германии остается удручающей – в июне было зафиксировано снижение до -81,0 пункта.
В США были опубликованы данные по объему выданных разрешений на строительство в США за май. Выяснилось, что количество разрешений снизилось на 0,7% по сравнению с прошлым месяцем – до 1,413 млн в годовом исчислении. Основное давление на показатель оказал многоквартирный сектор, в то время как разрешения на строительство односемейных домов символически подросли на 0,6%. Данные по закладкам новых фундаментов и вовсе рухнули на 15,4%, т.е. до минимумов «коронавирусного» 2020 года.
Среда
В Великобритании опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Общий индекс потребительских цен неожиданно остался неизменным на отметке 2,8% г/г, тогда как большинство экспертов прогнозировали рост на 3,0%. Рост транспортных расходов (подскочивших до 6,8% на фоне удорожания топлива) удалось полностью компенсировать падением продовольственной инфляции до 2,2% (минимальный уровень с конца 2024 года). Базовая инфляция при этом подросла лишь символически (с 2,5% до 2,6%), сигнализируя об устойчивости внутреннего ценового давления.
В США обнародовали данные по объёму розничной торговли за май. Общий объем неожиданно вырос на 0,9% по сравнению с прошлым месяцем, значительно опередив ожидания рынка (+0,5%). Основной вклад внесли продажи на АЗС, подскочившие на 3,4% из-за высоких цен на топливо на фоне ближневосточного конфликта, а также сектор автокомпонентов. «Контрольная группа» розничных продаж, которая исключает волатильные категории и напрямую используется для расчета ВВП, показала уверенный рост на 0,7%.
Индекс незавершенных сделок от Национальной ассоциации риелторов США в мае совершил неожиданный рывок, взлетев сразу на 3,8% по сравнению с прошлым месяцем (при скромном прогнозе роста на 0,8%). Рост активности зафиксирован во всех ключевых регионах США, при этом локомотивами выступили Северо-Восток (+8,7%) и Средний Запад (+8,1%). В годовом выражении показатель также продемонстрировал уверенное восстановление, увеличившись на 4,8% и достигнув самого высокого уровня за последние полгода. Такой результат свидетельствует о психологической адаптации американских покупателей, которые начали воспринимать ипотечные ставки выше 6% как «новую нормальность».
Под занавес американской сессии среды были объявлены итоги июньского заседания ФРС. На своем первом заседании под председательством нового главы Кевина Уорша регулятор сохранил процентную ставку на прежнем уровне, но преподнес участникам рынка «ястребиный сюрприз». Обновленный точечный график (dot plot) показал резкий пересмотр планов регулятора: вместо ожидавшегося в марте снижения ставки, медианный прогноз на конец 2026 года вырос до 3,8% – 9 из 18 чиновников теперь допускают как минимум одно повышение до конца текущего года. Более того, Уорш существенно сократил текст сопроводительного заявления, лишив трейдеров привычных «подсказок» относительно дальнейших действий ФРС. Кроме того, новый глава Федрезерва отказался заполнять свой «точечный график», запустив тем самым масштабный пересмотр прогнозных сигналов регулятора. Также стоит отметить, что Федрезерв недвусмысленно дал понять, что в приоритете у него стоит борьба с инфляцией, даже если ради этого придется пожертвовать экономическим ростом. Итоги июньского заседания оказали существенную поддержку доллару по всему рынку.
Четверг
В период азиатской сессии четверга мы узнали данные по росту ВВП Новой Зеландии за первый квартал. Стало известно, что экономика страны выросла за этот период на 0,8% в квартальном исчислении. Показатель ускорился по сравнению с предыдущим кварталом (0,5%), но не дотянул до прогнозов рынка (+0,9%). Основными драйверами выступили сфера услуг, оптовая торговля и всплеск в обрабатывающей промышленности (где был зафиксирован рост сразу на 1,9%). В то время как добывающий сектор значительно просел. В годовом выражении рост ВВП составил 1,5%, что оказалось заметно сильнее ожидаемых 1,1%.
Также в четверг состоялось июньское заседание Швейцарского национального банка. ШНБ полностью оправдал прогнозы рынка, сохранив ключевую процентную ставку неизменной на уровне 0,00%. По словам главы регулятора, текущие монетарные условия «эффективно поддерживают ценовую стабильность», а недавнее майское ускорение инфляции носит временный характер и вызвано исключительно ростом цен на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке. При этом Центробанк незначительно повысил прогнозы по инфляции до 0,6% (с предыдущего значения 0,5%), оставив оценку роста ВВП на этот год без изменений (около 1,0%).
Банк Англии также провел свое июньское заседание, ожидаемо сохранив базовую процентную ставку на уровне 3,75% (четвертый раз подряд). Голоса распределились 7 против 2. Большинство членов Комитета решило сохранить выжидательную позицию на фоне майской инфляции в 2,8% и некоторого охлаждения рынка труда (безработица выросла до 4,9%, а число вакансий упало до пятилетнего минимума). При этом регулятор понизил прогноз пика инфляции на конец года до 3,25%, сославшись на падение цен на нефть после заключения промежуточного мирного соглашения между США и Ираном.
В США был опубликован индекс деловой активности в производственном секторе Филадельфии, который вернулся в зону расширения, увеличившись до 10,3 пункта (после майского падения до -0,4). Субиндекс новых заказов взлетел до 27,3, а занятость в секторе впервые за три месяца продемонстрировала положительную динамику, зафиксировав максимум с января этого года (7,9).
Пятница
В Японии опубликовали ключевые данные по росту инфляции за май. Общенациональный индекс потребительских цен в годовом выражении незначительно подрос – до 1,5% (после снижения до 1,4% в апреле). В тоже время ключевой для ЦБ инфляционный показатель – Core CPI – остался на четырёхлетнем минимуме 1,4%, удерживаясь ниже целевого уровня четвертый месяц подряд, за счет действия топливных субсидий правительства. Наиболее «чистый» показатель инфляции (без учета продуктов и энергии) продолжил снижение, опустившись до 1,8% – это минимальное значение индикатора с осени 2022 года.
В Великобритании опубликовали данные по объему розничной торговли. В мае объемы неожиданно подскочили на 1,2% м/м, существенно опередив прогнозы аналитиков (0,5%). Такая динамика была обусловлена, в основном, многочисленными промо-акциями ритейлеров. В частности, онлайн-продажи взлетели сразу на 6,1%. В годовом выражении показатель вырос на 3,2%, что стало лучшим годовым результатом.
Данные по объему розничных продаж были опубликованы и в Канаде. Здесь розничная торговля неожиданно снизилась на 0,6%, не дотянув до консенсус-прогноза, который предполагал падение лишь на 0,2%. Основной удар показателю нанесло резкое сокращение трат в автосалонах (продажи автомобилей и запчастей упали на 2,1%) и снижение расходов на мебель и товары для дома.
