По итогам прошедшей недели доллар укрепил свои позиции по всему рынку, хотя слабые Нонфармы ограничили потенциал его роста. При этом поддержку американской валюте оказывали доходность трежерис и сохраняющиеся ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС.
Евро оказался под давлением обострившихся фискальных проблем Франции, тогда как фунт укрепился благодаря пересмотру ожиданий относительно политики Банка Англии. Австралийский доллар продемонстрировал относительную устойчивость на фоне позиции РБА, а канадская валюта продолжила слабеть даже на фоне высоких цен на нефть.
Понедельник
В Японии опубликовали индекс деловой активности в сфере услуг, который в сентябре снизился до 51,3 пункта, после роста до 52,5 в предыдущем месяце. Показатель вышел в красной зоне, поскольку прогноз был на уровне 51,6. Впрочем, несмотря на замедление темпов роста, индекс удерживается выше пороговой отметки в 50 пунктов, подтверждая сохранение умеренной экспансии в секторе услуг.
Также в понедельник были опубликованы европейские индексы PMI за сентябрь (финальная оценка). В частности, окончательный индекс деловой активности в сфере услуг еврозоны был подтвержден на уровне 53,0 пункта (после августовского результата 51,6), а сводный PMI вырос до 53,1, достигнув 40-месячного максимума. Основными драйверами роста выступили Франция и Испания, тогда как ценовое давление в сервисном секторе вновь усилилось, ускоряясь из-за роста издержек на топливо и зарплаты.
Кроме того, в понедельник мы узнали августовское значение индекса цен производителей еврозоны. Показатель вырос на 1,9% в месячном выражении, а в годовом исчислении он ускорился до 8,2 (после 5,8% г/г в предыдущем месяце), превысив ожидания рынка. Основным факторов возобновления удорожания оптовых цен стал рост стоимости энергоносителей и промежуточных товаров. В целом, это красноречивый сигнал о сохранении инфляционного давления в производственной цепочке, что со временем неизбежно перенесется на конечные потребительские цены.
А вот в США опубликовали индекс деловой активности ISM в сфере услуг. В сентябре он незначительно снизился – до 54,9 пункта, после роста до 55,4 в августе. Прогноз был на уровне 55,0. Впрочем, продолжение 27-месячной серии роста свидетельствует об устойчивой экспансии сервисного сектора. Внутренняя структура отчета показала восстановление индекса занятости выше пороговых 50 пунктов (50,1), тогда как субиндекс уплаченных цен подскочил до 74,0 пункта, зафиксировав максимальное ценовое давление с лета 2022 года. Такой результат говорит о сохранении высокой активности в крупнейшем секторе американской экономики (при одновременно резком усилении инфляционных издержек).
Вторник
Во вторник свою позицию озвучил глава Банка Японии Кадзуо Уэда. Он заявил о том, что экономика страны «восстанавливается умеренными темпами», а базовый тренд инфляции «постепенно приближается к целевому уровню в 2%. Также он сообщил, что финансовые условия остаются мягкими и стимулирующими даже после сентябрьского повышения ставки, поэтому регулятор продолжит цикл нормализации политики «по мере совпадения макропоказателей с прогнозами». Иена негативно отреагировала на его риторику: отсутствие в речи намёков на подъем ставки на ближайшем октябрьском заседании сигнализирует рынкам о намерении ЦБ действовать осторожно и выжидательно.
Также во вторник стало известно, что дефицит баланса внешней торговли США в августе существенно расширился – до 105,6 миллиарда долларов, по сравнению с пересмотренными 92,8 млрд в июле. Рост торгового разрыва обусловлен скачком импорта на 4,3% из-за активных закупок промышленного сырья и полупроводников, который перекрыл более скромный рост экспорта (1,4%).
Сальдо торгового баланса Канады за август зафиксировало профицит на уровне 4,2 млрд канадских долларов (для сравнения: в июле профицит составил 0,8 млрд). Экспорт товаров вырос на 2,5%, благодаря восстановлению поставок энергоносителей и всплеску экспорта в США. В то время как импорт снизился на 2,0% из-за падения ввоза автомобилей и запчастей. Такой существенный профицит (максимальный почти за 4 года) обусловлен стремлением американских импортеров ускорить закупки до вступления новых импортных пошлин.
Также в Канаде опубликовали индекс деловой активности Ivey PMI за сентябрь. Показатель снизился до 58,2 пункта, по сравнению с 64,3 пункта в августе (при прогнозе 65,2). Тем не менее, индикатор остался значительно выше пороговой 50-пунктной отметки, подтверждая дальнейшее расширение экономической активности.
Среда
В среду опубликовали данные по объему промышленного производства Германии за август. Показатель вырос на 2,0% в месячном выражении после снижения на 1,2% в июле, существенно превысив ожидания аналитиков (+0,5%). В годовом исчислении объем увеличился на 2,3%, зафиксировав максимальный месячный прирост за полтора года – главным образом благодаря скачку в строительном секторе (+9,3%) и машиностроении (+5,3%). Однако структура отчета сигнализирует о неравномерности восстановления. Без учета энергетики и строительства промышленный выпуск вырос всего на 0,6%, тогда как автопром просел на 5,4% (в основном из-за сезонных плановых остановок заводов).
В период американской торговой сессии среды был опубликован протокол сентябрьского заседания ФРС. Документ подтвердил единогласное решение членов Комитета повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов, продемонстрировав при этом преобладание «ястребиных» настроений среди членов FOMC. Большинство участников заседания согласились с тем, что до конца года будет целесообразно еще раз повысить ставку, учитывая риски сохраняющегося инфляционного давления. При этом некоторые чиновники и вовсе охарактеризовали текущую политику лишь как «умеренно жесткую». Тональность «минуток» говорит о том, что жесткий вектор регулятора остается в силе, а вероятность декабрьского повышения достаточно высока.
Четверг
В четверг Европейский Центробанк опубликовал протокол своего сентябрьского заседания, который отразил единогласное решение повысить процентные ставки на 25 пунктов. При этом документ одновременно зафиксировал нарастающие разногласия в Совете управляющих. И хотя в тексте протокола регулятор подчеркнул сохранение инфляционных рисков (из-за энергетического фактора), многие члены ЕЦБ указали на растущие угрозы для экономического роста, заявив о том, что дальнейшее ужесточение условий кредитования может избыточно затормозить деловую активность. В целом, протокол оказался менее жестким, чем того ожидали многие аналитики. Появление осторожных формулировок в риторике ЕЦБ оказало фоновое давление на европейскую валюту.
Также в четверг состоялось выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли, который озвучил свою позицию на Стамбульском экономическом форуме. По его словам, регулятор вынужден ставить борьбу с инфляцией во главу угла, поэтому ставка может вырасти даже в условиях замедления экономики. Одновременно он предупредил о повышенной хрупкости рынка облигаций из-за высокой доли маржинальных позиций инвесторов. Жесткие сигналы со стороны Бейли о готовности к дальнейшему подъему ставок оказали существенную поддержку британской валюте.
В США опубликовали оперативные данные по рынку труда. Стало известно, что число первичных обращений за пособием по безработице за неделю снизилось на 2 тысячи – до 197 000 (это минимальное значение с июля этого года). Показатель оказался в зеленой зоне, т.к. большинство экспертов ожидали увидеть этот показатель на уровне 200 000. В тоже время число вторичных обращений выросло за неделю на 17 тысяч – до 1,716 миллиона. Впрочем, этот индикатор продолжает удерживаться вблизи многолетних минимумов.
Пятница
В Канаде опубликовали ключевые данные по рынку труда за сентябрь. Отчет отразил резкое ухудшение показателей: экономика неожиданно потеряла 68 тыс. рабочих мест, тогда как большинство аналитиков ожидали увидеть слабую, но все же положительную динамику роста – на 9,2 тысячи. В при этом в августе показатель также вышел в отрицательной области (-41,7 тыс.). При этом уровень безработицы поднялся до 6,5%. Падение занятости было зафиксировано как в компоненте full-time (-35,0 тыс.), так и в компоненте part-time (-33 тыс.). Второй месяц подряд проседания (и весьма глубокого проседания!) рынка труда и снижение уровня участия в рабочей силе до многолетнего минимума (64,8%) сигнализируют об охлаждении канадской экономики.
В США опубликовали предварительный индекс настроения потребителей Мичиганского университета за октябрь, который снизился до четырехмесячного минимума, то есть до 46,3 пункта (после сентябрьского результата 48,1). Показатель оказался в красной зоне, так как большинство экспертов прогнозировали более скромное снижение – до 47,5. Основным фактором ухудшения оценок стало усиление инфляционных опасений домохозяйств: годовые инфляционные ожидания выросли до 4,7% (в сентябре – 4,6%), а долгосрочные пятилетние ожидания поднялись до 3,5% (с 3,4%). Сочетание падающей потребительской уверенности и растущих инфляционных ожиданий сигнализирует о сохранении высоких рисков стагфляционного давления.
