Všetky pokusy Fedu udržať americký dolár na uzde boli márne. Záujem investorov o kupovanie indexu USD neutlmilo ani prudké zníženie hlavnej úrokovej sadzby, ani začatie neobmedzeného nakupovania pokladničných poukážok a hypotekárnych dlhopisov v rámci kvantitatívneho uvoľňovania a ani prevod likvidity do zahraničných centrálnych bánk pomocou swapov a repo obchodov. Ak to takto bude pokračovať, obávam sa, že budú potrebné menové zásahy. K tým podľa predstaviteľov BofA Merrill Lynch dôjde, keď pár EUR/USD klesne na úroveň 1,05.
Teoreticky mal uvedený rozsah likvidity dolára a rýchle rozšírenie súvahy Fedu zraziť americkú menu nadol. Namiesto toho sa naopak rýchlo rozširujú rady priaznivcov teórie o "dolárovom úsmeve". Tá predpokladá, že v prvej fáze sa index USD posilňuje v dôsledku sily americkej ekonomiky a s tým súvisiaceho prílevu kapitálu na trh cenných papierov v USA. Keď sa začne recesia, dolár stúpa na vrchol, lebo investori sa utiekajú k bezpečným aktívam. Na to dotvorí Fed spodnú časť úsmevu vďaka tým, ktorí chcú akciové indexy zachrániť pred pádom do priepasti pomocou agresívnej menovej expanzie. A následne začne dolár rásť znova, lebo na trhu sa začnú čoraz viac šíriť chýry tom, že Spojené štáty zvládnu pokles rýchlejšie ako všetky ostatné krajiny.
V súčasnosti sa index USD dostáva do tretieho štádia, takže pár EUR/USD má slušný potenciál klesať. Ak chceme predísť vážnej revalvácii americkej meny, budeme potrebovať ďalšie fiškálne podnety z Bieleho domu a s najväčšou pravdepodobnosťou aj menové zásahy.
Je potrebné poznamenať, že obrátená korelácia medzi indexom S&P 500 a dolárom sa na pozadí recesie zvyšuje. Dolár sa používa ako primárne bezpečné aktívum, ktorým sa reálne platí vtedy, keď sa akciový index vráti do downtrendu. K posilneniu tohto vzťahu prispel aj Fed. Jeho swapové a repo operácie výrazne znížili náklady na zabezpečovacie nákupy (hedžovanie) cenných papierov emitovaných v Spojených štátoch. Teraz majú cudzinci vynikajúcu príležitosť na zabezpečenie rizík investovania do amerických akcií predajom futures na USD index.
Dynamika nákladov na zabezpečovacie nákupy (hedžovanie) amerických aktív
Biely dom, ktorý pravdepodobne nemá rád posilňovanie dolára, má teda dva hlavné plány. Plánom "A " je použitie všetkých možných nástrojov na to, aby americký akciový trh rástol, vrátane ďalších fiškálnych stimulov. Plánom "B " je devízový zásah. Donald Trump už naznačil zvýšenie investícií do infraštruktúry o 2 bilióny dolárov, ktoré budú financované vydávaním dlhopisov. Vďaka nízkym, takmer nulovým nákladom na požičiavanie peňazí budeme podľa amerického prezidenta môcť implementovať tento program rýchlo a lacno.
Podľa môjho názoru by sme s rastom indexu S&P mali rátať až vtedy, keď sa epidemiologická situácia v Spojených štátoch zlepší. Jej zlepšenie nám umožní začať proces oživenia hospodárstva. V najlepšom prípade sa akciový index dostane do stavu konsolidácie, v tom najhoršom pôjde opäť do downtrendu. V tejto súvislosti sa zdá, že má význam predávať pár EUR/USD s cieľom na úrovni 1,05. Signálom bude vznik formácie AB=CD.
Pár EUR/USD, denný graf
