Na prvý pohľad sa môže zdať, že britská libra a americký dolár pôsobia ako dvojčatá. Po pôsobivom druhom štvrťroku hrozí, že ekonomiky oboch krajín sa v treťom štvrťroku spomalia, trhy práce sa zotavujú, inflácia je vysoká a emisné centrálne banky sú na ceste k normalizácii menovej politiky. Sprísňovanie rétoriky očakávajú investori od zasadnutí oboch centrálnych bánk, Bank of England aj Fedu - akurát, že jedno bude o deň neskôr. Napriek tomu pár GBP/USD namiesto toho, aby vstúpil do konsolidácie, padá ako kameň, a my teda môžeme úspešne šortovať z úrovní nad 1,38. Čo sa deje? Prečo je libra slabšia ako dolár?
Podľa mňa tkvie odpoveď na tieto otázky v rôznych hĺbkach recesie oboch krajín, rýchlosti ich ekonomického oživenia ako aj v tom, že Spojené kráľovstvo je teraz oveľa bližšie k stagflácii ako Spojené štáty. Britská inflácia sa zrýchlila na 3,2 % a do konca roka pravdepodobne vzrastie na 4 %. Štvrtý mesačný pokles maloobchodných tržieb v rade - čo sa naposledy stalo pred štvrťstoročím - zatiaľ naznačuje ďalší pokles. Ukazovateľ klesol v auguste o 0,9 % po júlovom poklese o 2,8 %. Vzhľadom na dôležitosť spotrebiteľských výdavkov pre HDP to začína byť pre ekonomiku alarmujúce. Britský ukazovateľ tržieb v maloobchode sa teda nevie odpútať od dna. Na rozdiel od svojho amerického "kolegu", ktorý sa v druhom štvrťroku úplne spamätal.
Dynamika maloobchodných tržieb vo Veľkej Británii
Na rozdiel od Fedu, ktorý sa mohol oprieť o dobré správy z maloobchodných tržieb v USA, by sa Bank of England mala vážne zamyslieť, či sprísniť menovú politiku. Áno, zvýšenie repo sadzby zasiahne infláciu, ale zároveň spomalí rast HDP. V tomto ohľade očakávania trhu týkajúce sa zvýšenia nákladov na pôžičky v Británii nielen v máji, ale aj v decembri 2022 vyzerajú príliš jastrabie. Andrew Bailey a jeho kolegovia stoja pred ťažkými rozhodnutiami a chýbajúci náznak menového sprísnenia by z libry mohol urobiť fackovacieho panáka. Meny a ďalšie aktíva totiž v konečnom dôsledku rastú na základe očakávaní. A pri cenách páru GBP/USD už pravdepodobne bude zohrávať úlohu faktor zvyšovania repo sadzby aspoň raz v budúcom roku.
Dynamika vývoja očakávaní trhu o zmene repo sadzby
Ak teda investori očakávajú od Fedu "jastrabie" prekvapenia (sprísnenie menovej politiky), potom by Bank of England mohla vydať aj "holubičie" správy, a teda svoju politiku nesprísniť. Táto okolnosť prispieva k pádu cien páru GBP/USD a k oprávnenej otázke: kedy sa ocitnú na dne? Existujú dve možné odpovede. Buď Federálny rezervný systém investorov sklame, a tí začnú vyberať zisky z doterajšieho longovania amerického doláru, pričom plynule prejdú do nakupovania libry na základe optimizmu Bank of England. Alebo Jerome Powell a jeho kolegovia začiatok okresávania programu kvantitatívneho uvoľňovania nebudú odkladať, pričom konsenzuálnu prognózu kľúčovej úrokovej sadzby posunú na rok 2022. A americký dolár bude naďalej posilňovať voči hlavným svetovým menám.
Technicky bude ďalší osud páru GBP/USD závisieť od schopnosti "býkov" znova sa dostať nad 1,3725, kde je dolná hranica reálnej hodnoty. Ak sa im to podarí, môže nasledovať korekcia na 1,377 a 1,3815. Ak nie, budeme mať možnosť posilniť už zaujaté short pozície nad začiatkom hodnoty 1,38, a to v smere na 1,358 a 1,349.
GBP/USD, denný graf
