Ak je akciový trh v zajatí chamtivosti, potom zlato trápia pochybnosti. Rýchly rast indexu S&P 500 a ďalších amerických akciových indexov je založený na viere v "mäkké pristátie" americkej ekonomiky a zníženie úrokovej sadzby Federálneho rezervného systému z 5,5 % na 4 % v roku 2024. To je možné len v prípade, že inflácia sa bude naďalej spomaľovať a rýchlo dosiahne cieľovú úroveň 2 %. Existujú pochybnosti, že vývoj spotrebiteľských cien bude plynulý.
Menové stimuly sú pre zlato veľmi dobrou správou. Ak úrokové sadzby klesnú, znížia sa náklady na uloženie fyzického aktíva v ETF fondoch a prispejú k rastu rezerv ETF. Investori zatiaľ využili pokles cien XAU/USD na zníženie svojich pozícií a nezvyšovali ich držbu v prostredí rastúcich cien drahých kovov. V roku 2024 sa však všetko môže zmeniť k lepšiemu.
Dynamika rezerv ETF na zlato
Prílev kapitálu na trh ETF na zlato je dôležitou hnacou silou rastu XAU/USD. V rokoch 2022 až 2023 bol investičný dopyt po drahých kovoch značne neuspokojivý, podporovaný len masovými nákupmi centrálnych bánk. Nemyslím si, že ich apetít sa v budúcom roku prudko zníži. Dedolarizácia na pozadí posilňujúceho sa multipolárneho sveta a zlyhaní Západu naberie na intenzite a zlato bude naďalej jedným z hlavných profitujúcich tohto procesu.
Nižšie dlhové sadzby sú pre zlato dôležité z hľadiska investičnej atraktívnosti. Drahé kovy negenerujú úrokové výnosy, a keď výnosy amerických štátnych dlhopisov dosahujú 5 %, stráca na ne. Keď však sadzby začnú klesať, podiel zlata v portfóliách sa zvyšuje a ceny rastú.
Kupujúci však pochybujú, či Federálny rezervný systém bude nasledovať kroky finančných trhov. Uvoľní centrálna banka v roku 2024 šesťkrát menovú politiku, ako si to želajú investori? Jej politika závisí od údajov. Na takúto agresívnu menovú expanziu je potrebný rýchly návrat inflácie k dvojpercentnému cieľu. Na druhej strane, v prostredí oslabenia finančných podmienok môže hroziť prehriatie ekonomiky, čo zvýši riziko nového extrému v oblasti výdavkov na osobnú spotrebu (PCE) a môže vrátiť Federálny rezervný systém na cestu menovej reštrikcie.
Trh bude pravdepodobne naďalej fungovať v režime, keď zlé správy sú dobré pre S&P 500 a naopak. To znamená, že zlepšenie amerických makroštatistík bude naznačovať silu americkej ekonomiky, čím sa zvýši riziko zrýchlenia inflácie a obnovia sa reči o zvýšení sadzby federálnych fondov. Rast zlata umožnia len slabé americké údaje. Konečný verdikt vynesie decembrová štatistika inflácie.
Z technického hľadiska na dennom grafe drahého kovu existuje výrazné riziko vytvorenia reverznej formácie 1-2-3 s dvojitým vrcholom okolo bodu 3. Pokles cien pod úroveň 2 015 USD za uncu je dôvodom na predaj. Na vytvorenie dlhých pozícií je potrebný sebavedomý útok na rezistenciu v podobe zoskupenia pivotných úrovní v blízkosti hranice 2 058 USD.
