Se han publicado dos informes antes del informe de empleo de EE. UU. del viernes, que ajustaron significativamente las expectativas de los operadores. No es común que los datos incorrectos mejoren la confianza, pero eso es exactamente lo que sucedió el miércoles, ya que tanto el informe de fabricación de ISM como el informe de empleo del sector privado de ADP redujeron la probabilidad de que la Fed pudiera anunciar recortes de la EC a principios de septiembre.
El informe ADP de julio mostró un incremento de 375 mil, lo que hubiera sido bastante bueno en tiempos pre-crisis, pero muy poco en la etapa de recuperación del mercado laboral, y además, es sensiblemente menor al consenso de 625 mil.
Está claro que el informe de ADP no tiene una correlación tan profunda con los datos no agrícolas como para extraer conclusiones finales basadas en él, pero tampoco puede ignorarse. El pronóstico actual de Bloomberg es de 725 mil (o 750 mil de otras fuentes), y si el resultado real se acerca a 400-500 mil, significará que no se cumple la condición de la Fed para "avances significativos adicionales" en el mercado laboral, lo que significa que la Fed necesitará más tiempo para salir del programa de EC. A su vez, esto apoyará tanto a las bolsas como a los activos de riesgo, es decir, el mercado se percibirá con optimismo.
La producción de ISM también resultó ser bastante ambigua. Por un lado, el crecimiento del índice hasta 59,9 fue sorprendente, ya que la mayoría de los temas regionales mostraron una leve desaceleración. Tal incremento se sustenta en un aumento de la producción y las ordenes, así como de los inventarios en un 5,3%, el cual está en un máximo de tres años (este indicador es ambiguo, ya que puede indicar una desaceleración de la demanda). La suposición de que la recuperación de la producción estadounidense ha alcanzado un pico también está respaldada por indicadores como el subíndice de empleo, que se redujo en 3.9 p hasta 49.9 p, por debajo del nivel de expansión en 50p. y es el mínimo durante 9 meses. En otras palabras, el sector manufacturero de EE. UU. está completando la contratación de nuevos trabajadores, lo que significa que está reduciendo el crecimiento de nuevos puestos de trabajo, que es otra señal negativa para los no agrícolas del viernes.
Los últimos datos aumentan la probabilidad de que los no agrícolas del viernes no muestren un exceso sobre las previsiones y, quizás, sea peor que las previsiones. Estos datos aparentemente negativos inspiran a los operadores, ya que brindan la oportunidad de un crecimiento continuo de las materias primas y los activos riesgosos.
Cabe señalar que la Fed tiene un argumento adicional a favor del hecho de que no es necesario predecir un aumento de las tasas durante un período relativamente corto. El director de la Fed, J. Powell, ha argumentado durante muchos meses que el crecimiento de la inflación es temporal y comenzará un declive natural después de que la economía se normalice. Los mercados no le creyeron particularmente, lo que se reflejó en el crecimiento superior al rendimiento de los bonos TIPS protegidos contra la inflación. Como se desprende del gráfico a continuación, los negocios prácticamente han estado de acuerdo con la Fed. Los rendimientos de los bonos están por debajo de los máximos de mayo, lo que significa que el crecimiento de los precios al consumidor puede realmente detenerse.
En general, podemos asumir el desarrollo de eventos para los próximos dos días. La probabilidad de que el informe de empleo no sea mejor, sino peor de lo esperado, parece más alta.
Si se crean alrededor de 400 mil nuevos puestos de trabajo o menos, la reacción del mercado se expresará en una caída en el índice del dólar y el crecimiento de divisas de materias primas como AUD, NZD y CAD. Cuanto menor sea la cifra final, mayor será la probabilidad de que la Fed posponga la decisión hasta noviembre, diciembre o incluso hasta el primer trimestre de 2022. En este caso, es inevitable un aumento en la demanda de activos de riesgo.
Pero si los datos finales no difieren mucho de las previsiones, la reacción del mercado será moderada o inexistente.
El principal riesgo es que la producción de datos sea mejor que las previsiones. Según el último informe de la CFTC, los especuladores han estado acumulando agresivamente sus posiciones largas en dólares en la última semana de informes, y los grandes jugadores siempre saben algo que el resto del mercado no sabe. Si se muestra un crecimiento cercano al millón, entonces enfrentaremos un colapso del mercado de valores, un crecimiento explosivo en los rendimientos y un fuerte aumento en la demanda del dólar estadounidense y activos defensivos.
