Los mercados se vieron abrumados nuevamente por una ola de entusiasmo. La subida de los precios de la energía se explica no tanto por errores de gestión como por una demanda creciente y, como ya se sabe, la demanda tiene una relación directa con la actividad económica. El aumento de la inflación en la mayoría de los países del mundo también se considera una señal positiva que indica una creciente demanda de los consumidores, y para nada una tendencia peligrosa de desbordamiento de los programas de apoyo emitidos durante un año y medio durante una pandemia no declarada en el sector de los consumidores.
El índice de volatilidad VIX continúa cayendo y ya está cerca de los mínimos. Los primeros informes corporativos son positivos, lo que respalda el crecimiento de los índices bursátiles. Los rendimientos continúan creciendo en todo el espectro del mercado.
Pero, ¿todo está tan bien?
La inflación del Reino Unido cayó del 3,2% al 3,1% en septiembre. La inflación subyacente también disminuyó levemente del 3,0% al 2,9%. La libra reaccionó con una caída temporal y, al final del día, la libra recuperó completamente su posición. Los mercados no vieron la caída de los precios al consumidor como una señal de tendencia a largo plazo.
El Instituto NIESR realizó un pequeño estudio con el fin de averiguar qué factores influirán en la dinámica de los precios al consumidor el próximo año. Incluso en el escenario "bajo" más débil, asumiendo que la inflación aumentará solo un 1% interanual cada mes, se mantendrá por encima del 4% hasta abril de 2022. Mientras tanto, otros escenarios más realistas dicen que estará en el rango de 4,7 % - 6,5%.
NIESR cree que se implementará un alto nivel de inflación si los problemas con las cadenas de suministro y los portadores de energía persisten (ni siquiera empeoran), y si es así, significará un completo fracaso de la política de metas de inflación del Banco de Inglaterra. Esto, a su vez, significará una pérdida de confianza.
Es necesario frenar la inflación, lo cual es un tema estratégico, de ahí la previsión de que el Banco de Inglaterra subirá la tasa ya en noviembre en un 0,15% (que tendrá solo un significado simbólico y no tendrá un impacto grave en las condiciones financieras). La demanda de la libra se debe a las expectativas de una subida de tasas, pero el ritmo que asume el mercado, basado en el aumento esperado de la inflación, será muy difícil para la economía del Reino Unido. Por lo tanto, la demanda de la libra no tiene actualmente una justificación fundamental.
Se supone que la libra continuará su crecimiento a corto plazo en previsión de la reunión del BoE. Se ha alcanzado el límite del canal 1,3820/40, por lo que es técnicamente posible un retroceso a 1,3740/50, que se utilizará para compras. El objetivo de 1,3900/20 es relevante, pero el fuerte crecimiento a largo plazo es cuestionable.
Mientras tanto, el rendimiento de los bonos TIPS a 5 años alcanzó el 2,77%, máximo desde marzo de 2005. Se puede argumentar que las expectativas de inflación en EE.UU. están creciendo y los intentos de declarar temporal este crecimiento no tienen fundamentos serios.
El crecimiento de la inflación en todo el mundo es bastante claro. Siguiendo al Banco de Inglaterra y al RBNZ, Scotiabank predice que el Banco de Canadá comenzará a subir la tasa, con un aumento de al menos 1% esperado en 2022. A su vez, la Fed solo reducirá los programas de EC por ahora, pero si el crecimiento de la inflación no se detiene, las previsiones de tasas también deberán revisarse.
Los mercados consideran que las tendencias actuales son temporalmente positivas, por lo que continuará el crecimiento de la demanda de divisas de riesgo. Los ganadores serán AUD, CAD y NZD. En cuanto al yen, el franco y el euro, la situación es mucho peor. Las posibilidades de que crezcan hasta el final de la era de escasez de energía son mínimas, y es poco probable que esto suceda antes de marzo-abril. Los futuros del Brent de diciembre probaron el nivel de $86/barril, y dado que la OPEP + está decidida a adherirse al programa de crecimiento de la producción, los precios del petróleo solo pueden cambiar en la dirección del crecimiento hasta el final del año. Este invierno será ardiente, aunque sea muy frío.
