Estimados colegas,
El mundo se escondió a la espera de una subida de tipos de la Reserva Federal. Incluso las personas que están lejos de los mercados financieros saben que el miércoles 21 de septiembre por la noche estaba a punto de ocurrir un evento que puede hundir a la economía global en un shock. Sin embargo, ¿es realmente así? Vamos a verlo en este artículo.
Para ser claros, no voy a menospreciar la importancia del evento que tendrá lugar, pero debemos entender que la Fed ha dominado el arte de la comunicación lo suficientemente bien como para preparar los mercados para la decisión del Comité de Mercado Abierto. Por lo tanto, la atención principal de los inversores se centrará en las denominadas "previsiones económicas", durante las cuales quedará claro lo que se prevé hacer en el futuro próximo en materia de política monetaria y cuál será el ritmo de la subida de tipos.
A su vez, los operadores estarán interesados en comprender qué se debe esperar del dólar estadounidense en el futuro previsible y qué sucederá en el mercado de valores en los próximos meses. Para comprender esto, debemos comprender la relación entre las acciones, el dólar estadounidense, las subidas de tipos y los rendimientos de los bonos.
Por sí sola, la subida de tipos no supone ningún problema significativo para los mercados. Las acciones pueden funcionar bien frente a una política monetaria estricta, aunque, por supuesto, para algunas empresas muy endeudadas y las llamadas empresas en crecimiento esto puede ser un problema.
La sabiduría convencional sugiere que la liquidez barata que alimentaba los mercados bursátiles podría agotarse, causando problemas a los inversores obligados a pagar sus préstamos, y el aumento del costo de los fondos prestados, a su vez, conducirá a una salida de capital de los mercados financieros. De hecho, hace un año el mercado parecía sobrecalentado. De hecho, con el aumento del costo de los préstamos hipotecarios, los prestatarios comenzaron a tener problemas. Todo esto es cierto, pero claramente no es suficiente para que los mercados inicien una fuerte caída, similar a lo que vimos el martes y miércoles en el mercado ruso.
Les recordaré a los lectores que se requirieron tres razones muy significativas para iniciar la liquidación, lo que llevó a una caída en las cotizaciones de un tercio de su valor. Primero, el gobierno impuso un impuesto adicional a las corporaciones líderes, lo que en la práctica privó a los inversionistas de dividendos durante los próximos dos años. En segundo lugar, el anuncio de referendos para unirse a Rusia en varias regiones de Ucrania. En tercer lugar, la expectativa de un llamamiento extraordinario por parte del presidente Putin y el ministro de Defensa Shoigu.
En este sentido, es muy poco probable que las acciones estadounidenses comiencen a caer bruscamente debido al aumento que todos conocen. Por supuesto, es posible una caída única en las cotizaciones en un pequeño porcentaje, pero para convertir este movimiento en una tendencia, se necesitará más tiempo y varios eventos negativos. Por lo tanto, no apuesto ahora al colapso del mercado de valores estadounidense. Si sucede, lo más probable es que no sea ahora ni mañana. ¿Octubre o noviembre? Sí, es posible, pero no necesario.
fig.1: Mercado de valores, índice S&P 500
Desde un punto de vista técnico, el índice tiene una tendencia a la baja, por debajo del nivel de soporte de 3900, lo que sugiere una nueva caída de las cotizaciones hasta el nivel de 3600, pero hasta ahora no más. En otras palabras, es posible que el índice ya esté en este nivel esta semana, pero para superar este nivel, necesitará un impulsor serio, como el colapso del banco Lehman Brothers, que puede causar una llamada de margen global.
Sin embargo, aumentar la tasa conlleva mucho más peligro para la economía estadounidense que solo una caída en los mercados bursátiles. Un problema bastante serio para el presupuesto estadounidense es el aumento de las tasas a largo plazo de los bonos del tesoro del gobierno.
Esta semana la rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años ha superado el 3,5%, y esto ya es bastante, dado que el Tesoro tiene que endeudarse unos 6,5 billones de dólares anuales: - 4,5 billones para refinanciar la deuda, y otros 2 billones para pagar el déficit del presupuesto estatal. Pedimos dinero prestado a una tasa de rendimiento baja y ahora tenemos que renovar el préstamo a tasas altas. Un aumento en la tasa de los bonos a largo plazo de solo el 1% provoca un aumento en el servicio de la deuda de 60 a 70 mil millones de dólares al año.
Alguien puede decir que la cantidad de 60 mil millones es solo el 1% del presupuesto de los EE. UU., y tendrá razón. Entonces, después de todo, los rendimientos de los bonos continúan aumentando, y cuando superan el nivel del 4% y se mantienen por encima durante un par de años, esto puede tener consecuencias desastrosas para la economía estadounidense. Una vez más, se objetará que esto no es un problema, EE. UU. simplemente imprimirá dinero. Sí, es posible, pero el problema es que la Fed imprime dinero, también recibe bonos a cambio de dinero, pero la Fed no está imprimiendo dinero ahora y no lo hará por al menos otros seis meses.
Entonces, ¿quién en su sano juicio compraría bonos con un rendimiento del 4 % con una inflación del 10 %? No, por supuesto que habrá quienes lo deseen, y si no, entonces se les puede pedir que compren bonos estadounidenses, por ejemplo, elevando los requisitos de reserva bancaria. En última instancia, el problema se puede resolver reiniciando la imprenta, y aquí es donde comienza lo más importante: el impacto de este proceso en el dólar.
Está claro que los principales bancos centrales están en contacto directo con la Fed. También es claro que el crecimiento del dólar y de los intereses de los préstamos conduce a una serie de impagos en los países en desarrollo. Está claro que las tasas del euro y del dólar están manipuladas y coordinadas. Una cosa no está clara: ¿es la ruina de la eurozona una prioridad para el establecimiento estadounidense y corresponde a sus intereses? Yo creo que no.
En este sentido, cabe suponer que si la Fed consigue enfriar la inflación en los próximos meses, pronto escucharemos garantías del fin de la política de endurecimiento de tipos, mientras que el Banco Central Europeo inició su política de subida de tipos recientemente. Al respecto, tengo una suposición, que no es más que mi imaginación, y consiste en que el dólar y el euro están cerca del final de su tendencia. El dólar está cerca del final del crecimiento y el euro está cerca del final del declive.
Fig. 2: Mercado de divisas, cotización EURUSD
En este punto, me gustaría enfatizar en particular que el EURUSD aún no ha formado una reversión. Además, creo que puede ir aún más bajo. Sin embargo, asumo que el movimiento ha entrado en la última fase de su declive. Este escenario puede ser evitado por el colapso del mercado de valores de EE. UU. que, debido a la mayor demanda del dólar, conducirá a un mayor colapso del euro y otras monedas. Por lo tanto, debemos estar atentos al nivel S&P 500 3600. Superar este nivel abrirá una nueva página y luego el escenario puede desarrollarse rápidamente. Un fuerte aumento del dólar, un colapso del euro, una reducción de las tasas de la Fed, un colapso del dólar y un rápido aumento del euro.
Sin embargo, Dios no lo quiera que ahora se oponga al dólar y compre divisas. El mercado puede cambiar, pero sin su depósito. En este contexto, uno debe esperar lo mejor y prepararse para lo peor. Incluso si las declaraciones de Powell conducen al hecho de que el mercado de valores de EE. UU. sube, esto no conducirá a una reversión del euro aquí y ahora. Además, esto puede convertirse en el prólogo de un aumento aún mayor de las tasas por parte de la Fed en la próxima reunión.
¿Qué pasa con el petróleo, la inflación y los precios de las materias primas, se preguntará? Pero ni modo, estos mercados han estado viviendo recientemente en su propia realidad, y podemos ver una inflación de dos dígitos y el dólar en máximos históricos frente a todas las divisas, pero esa será una historia completamente diferente. Sea cuidadoso y cauteloso, siga las reglas de administración del dinero.
