Se espera que el mercado de divisas se mueva con bastante fuerza en 2023, ya que dos procesos mutuamente dirigidos (combatir la inflación y tratar de frenar o prevenir el inicio de la recesión en cada una de las zonas monetarias) siguen escenarios similares, pero en diferentes condiciones.
Veamos el equilibrio de las posiciones cortas y largas en el posicionamiento especulativo a largo plazo, según los informes de la CFTC. Para ver claramente cómo los grandes especuladores construyen su estrategia, consideremos la proporción de posiciones largas y cortas para cada una de las monedas frente al dólar estadounidense. Convertiremos los volúmenes largos y cortos para cada una de las monedas usando una fórmula simple: dividir la diferencia entre las posiciones largas y cortas por la suma de las posiciones largas y cortas y normalizarlas entre -100 y +100. Vamos a resumir el resultado en la tabla.
La interpretación de los resultados es la siguiente. Si la línea está por encima de cero, el posicionamiento es alcista, si está por debajo, es bajista. La dirección de la línea, ya sea hacia arriba o hacia abajo, muestra la dinámica del sentimiento de los especuladores a lo largo del tiempo.
Como vemos en la tabla, el euro muestra el crecimiento más estable y consistente en lo que respecta al sentimiento. El sesgo alcista es evidente, es decir, las expectativas a largo plazo en el mercado de futuros están a favor del euro, lo que sugiere que el EURUSD seguirá subiendo durante las primeras semanas del nuevo año.
El dólar de Nueva Zelanda inesperadamente ocupó el segundo lugar. El posicionamiento fue bajista durante un largo período, pero en la última semana se hizo evidente un fuerte crecimiento de posiciones largas y una caída de las cortas. Esto significa que el mercado ve la posibilidad de que el kiwi se fortalezca frente a los niveles actuales, el objetivo a largo plazo podría estar en el área de resistencia en 0,6680/6720.
Todas las demás monedas todavía están en el área bajista (por debajo de cero) y están bastante cerca unas de otras. No obstante, el movimiento a favor del crecimiento de los largas y la caída de las cortas (dirección ascendente de las líneas) es notable para todas las divisas, excepto para el dólar canadiense. Este sincronismo permite concluir que el mercado cambiario se encuentra enfocado en un escenario de transición gradual de la demanda del dólar hacia otras monedas.
El sentimiento está determinado por una serie de factores, y el más importante son las expectativas de inflación en cada una de las áreas monetarias. Como muestra claramente el siguiente gráfico, el diferencial entre la tasa de descuento de la Reserva Federal y la inflación ha estado creciendo de manera más constante para el dólar desde agosto, lo que significa que el banco central de EE. UU. ha sido el más consistente entre todos los principales bancos centrales en detener el aumento de la inflación y logrando un resultado notable.
Y si es así, entonces el mercado ve la política de la Reserva Federal no solo como el final del ciclo de crecimiento de la tasa, sino también como una reversión de su caída antes que las otras monedas, es decir, las expectativas a largo plazo para el diferencial de rendimiento sugieren una caída en la posición del dólar.
Pero el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra se enfrentan a la necesidad urgente de seguir endureciendo la política porque las acciones que han tomado para fines de 2022 no produjeron un resultado notable. La inflación sigue siendo fuerte y, a medida que avanza el invierno, a medida que las tasas de energía más altas comienzan a tenerse en cuenta, la inflación seguirá siendo alta, los rendimientos reales serán mucho más bajos que en otros países y se verán obligados a continuar ajustando las políticas por más tiempo que el pronóstico de la Fed. Esto significa que, en la dinámica, las expectativas de diferencial de rendimiento a largo plazo cambiarán a favor del euro y la libra.
Para el euro, solo vemos un reposicionamiento alcista constante (ver el primer gráfico), la libra se queda atrás, pero las proyecciones para las acciones del BoE son firmemente alcistas. Las previsiones para las futuras acciones del BCE y el BoE son agresivas y, a diferencia de la Fed, el final del ciclo de ajuste y un giro hacia la relajación de la política monetaria se ven mucho más en el futuro, lo que significa que, a largo plazo, el diferencial de rendimiento comenzará crecer a su favor.
Esperamos que ambos pares de divisas, EURUSD y GBPUSD, reanuden su crecimiento en las primeras semanas del nuevo año. Los objetivos a largo plazo para EURUSD son 1,0940 y 1,1270, para GBPUSD podemos esperar intentos de subir al área de 1,2750/60.
Es necesario tener en cuenta que es probable que el Banco de Canadá fortalezca su postura agresiva ya que sus esfuerzos aún no han producido ningún resultado notable. Y también el Banco de Japón, ya que la dinámica de rendimiento del yen sigue siendo negativa, lo que coloca al yen en una posición perdedora en el largo plazo debido al riesgo de una mayor salida de capitales del país.
En cuanto al dólar australiano, aún no hay claridad. La dinámica en el mercado de futuros es mínima, el Banco de la Reserva de Australia se está comportando con mucha cautela y no permite que el aussie se desvíe ni a uno ni a otro lado de las tendencias del mercado.
El dólar estadounidense, según los informes de la CFTC, está cerca de agotar su potencial de crecimiento, el papel de la Fed como buque insignia está llegando a su fin. El dólar tiene buenas posibilidades de seguir debilitándose en todo el espectro del mercado de divisas en las primeras semanas de 2023.
