El Banco Central se reunirá por primera vez en 2023 el miércoles 18 de enero. La mayoría de los expertos predicen que este hecho provocará que el par USD/JPY experimente una "tormenta de volatilidad". De cara al futuro, cabe destacar que, en mi opinión, las expectativas del mercado son exageradas: los operadores están presionando al regulador japonés para que prolongue el "banquete de diciembre", aunque Haruhiko Kuroda ya ha afirmado que el Banco Central seguirá adherido a su postura acomodaticia. Sin embargo, el par USD/JPY cotiza entre 127 y 128 cifras en la víspera de la reunión de enero, y ayer incluso rompió el precio mínimo de 8 meses, cayendo a 127,25.
Las perspectivas del sur del par son ahora un tema candente en el mercado; en particular, los expertos de Societe Generale predicen que en los próximos meses, el precio caerá a la posición 118 y potencialmente incluso más abajo, a la posición 115. Los estrategas de divisas de la corporación reconocen que abren posiciones cortas en el marco de las operaciones a largo plazo durante los incrementos del USD/JPY en el norte. Como resultado, la reunión del Banco de Japón en enero, que probablemente decepcionará a los vendedores del par "por el momento", será un regalo para Société Générale (y otros operadores que usan estrategias similares), ya que el regulador japonés hará que el circunstancias de entrada al mercado más favorables.
Permítanme recordarles que el Banco de Japón tuvo que aumentar el rango de fluctuación del rendimiento de los bonos a 10 años en diciembre de +/- 0,25% a +/- 0,5% para detener el volante de expectativas agresivas. Contrariamente a los pronunciamientos "dóciles" de Kuroda, los operadores venden activamente bonos del gobierno japonés en previsión de un endurecimiento adicional. A su vez, el Banco Central está obligado a comprarlos. El rendimiento del JGB a 10 años superó un nuevo límite de 0,5% a principios de este mes, lo que llevó al Banco Central a comenzar a comprar bonos.
En otras palabras, si las intervenciones monetarias a gran escala realizadas por el gobierno japonés en el otoño impidieron que el yen se depreciara, ahora se requiere que el Banco Central gaste billones de yenes para comprar bonos del gobierno. Se sabe que el Banco Central compró JGB en el rango de vencimiento de 10 años por 16 billones de yenes solo en las dos primeras semanas de enero, el doble de lo que hizo en todo noviembre del año pasado.
El mercado y Kuroda tienen una relación tensa.
El entusiasmo verbal de Haruhiko Kuroda no ayuda. Afirmó a fines de diciembre que el regulador no abandonará la política monetaria ultrablanda en el corto plazo. La decisión de ampliar el corredor, en sus palabras, "no fue el primer paso para abandonar un programa de incentivos a gran escala; se tomó para amplificar el efecto del PEPP blando".
Aquí, podemos anticipar con un alto grado de probabilidad que Kuroda reitere las tesis antes mencionadas a la luz de los resultados de la reunión de enero, tranquilizando a los mercados de su dedicación a la política acomodaticia.
Sin embargo, hay un "pero" en esta situación, ya que el segundo (y último) mandato del actual gobernador del Banco de Japón expira en abril, lo que garantiza su destitución en 3,5 meses. Por lo tanto, es importante considerar su retórica a la luz de sus próximas actividades.
En realidad, los comerciantes prestan más atención a las opiniones de los posibles sucesores de Kuroda que a él. Existe una confianza creciente en el mercado de que el Banco de Japón continuará ajustando el orden de gestión de la curva de rendimiento o la abandonará por completo en los próximos meses porque todos los candidatos más obvios para el puesto están expresando puntos de vista bastante agresivos.
Por ejemplo, Takehiko Nakao, un posible candidato para el puesto de futuro director del Banco Central de Japón, declaró a finales de diciembre que estaba a favor de una salida sin problemas de la política monetaria ultrablanda del Banco Central. Afirmó que los efectos negativos de la actual política "se han vuelto más significativos". Takatoshi Ito, un candidato diferente para el trabajo, presentó argumentos idénticos. Al comentar sobre los resultados significativos de la reunión de diciembre, sugirió que la decisión del Banco Central de cambiar su enfoque para administrar la curva de rendimiento "puede ser el primer paso para abandonar el entorno de política monetaria ultra suave".
Reunión en enero: tres escenarios
Sin embargo, tenga en cuenta que Haruhiko Kuroda, un "palo" confiable, actualmente se desempeña como director del Banco Central de Japón. Según la teoría, hay tres posibilidades de cómo podrían ir las cosas después de las conclusiones de la reunión de enero: 1) El Banco Central mantiene todos los parámetros en su lugar; 2) Hace otro ajuste a su política al extender el rango aceptable de rendimientos de los valores a 10 años desde el nivel objetivo; y 3) Se niega a manipular la curva de rendimiento.
La tercera alternativa sin duda resultará en el impacto de una bomba estallando, aunque es la menos probable. El par USD/JPY también experimentará una volatilidad significativa a favor del yen en el segundo escenario. Sin embargo, el escenario más probable es mantener las cosas como están. Según los comentarios anteriores de Kuroda, no tiene planes de desviarse de la trayectoria moderada. Además, los miembros del regulador pueden aludir a una posible flexibilidad en este tema en el contenido del comunicado posterior, que también se leerá favorablemente para el yen.
Sin embargo, lo diré de nuevo: las expectativas del mercado sobre los resultados agresivos de la reunión de enero son exageradas. El yen podría ceder precipitadamente sus posiciones en el mercado si todas las condiciones del PEPP siguen siendo las mismas y Kuroda reitera su afirmación de que está preparado para relajar aún más la política monetaria. En este caso, no se requiere dejarse llevar por las decisiones irracionales del mercado porque, en el mediano y largo plazo, el interés del yen japonés volverá a subir, inicialmente cuando se empareja con el dólar. Dado que el Banco de Japón está a punto de sufrir cambios revolucionarios, que sin duda tendrán lugar en la primavera o el verano, y que la Fed se está preparando para reducir significativamente la tasa de aumento de tasas, tal tendencia parece probable (y posiblemente termine prematuramente el actual ciclo de endurecimiento del PEPP). Por lo tanto, si estamos pensando en operar a largo plazo, es aconsejable abrir posiciones cortas durante las subidas del USD/JPY en el norte.
