Durante mucho tiempo, el Banco de Japón ha estado en guerra con los mercados financieros, pero en enero decidió firmar una tregua con ellos. Manteniendo el tipo de interés a un día en -0,1% y el rango del rendimiento objetivo de los bonos a 10 años en +/-0,5 %, el Banco de Japón ofreció a los bancos un nuevo sistema de préstamo no a tipo fijo, sino a tipo variable garantizado por valores. El volumen de ofertas en la primera subasta ascendió a £3,13 billones, tres veces la cantidad ofrecida. Las instituciones comerciales invertirán el dinero recibido, incluso en bonos, lo que estabilizará la situación tanto en el mercado de deuda japonés como en el par USDJPY.
Todo el mundo necesita descansar. Después de fuertes movimientos que primero llevaron al yen a caer a un mínimo de 30 años frente al dólar estadounidense, y luego a su fortalecimiento en un 17%, la moneda japonesa requiere descanso. Una tregua es la mejor manera de asegurarlo, pero no fue sin un cambio en el trasfondo externo aquí tampoco. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. ha permitido que los alcistas del USDJPY levanten la cabeza. El optimismo que prevalece en el mercado sobre la resiliencia de China y Europa frente a la crisis energética sugiere que Estados Unidos podrá evitar una recesión. Esto reduce la demanda de un activo tan confiable como las obligaciones de deuda estadounidenses y contribuye al crecimiento de las tasas de interés sobre ellas.
Es muy posible que los inversores institucionales, que llevaron sus posiciones netas en el yen a territorio positivo por primera vez desde junio de 2021, tengan que moderar su entusiasmo. Al menos a corto plazo.
Dinámica del USDJPY y posiciones especulativas sobre el yen
Como muestra la historia, la inflación puede reducirse drásticamente al 2% solo en caso de una recesión en la economía de los EE.UU. Este fue el caso en la década de 1970, cuando el endurecimiento monetario agresivo de la Reserva Federal bajo Paul Volcker empujó a Estados Unidos a la recesión. Este fue el caso durante la crisis económica mundial de 2008. Ahora la situación se ve diferente. El mercado laboral de EE.UU. se mantiene fuerte como un toro, y la mejora en las economías de China y la eurozona aumenta el apetito por el riesgo global y debilita las condiciones financieras.
Los riesgos de un repunte de la inflación están aumentando y las probabilidades de una contracción del PIB de EE.UU. se están reduciendo. No es sorprendente que los rendimientos de los bonos del Tesoro estén aumentando, lo que contribuye a la consolidación del par USDJPY.
Sin duda, la tendencia a la baja sigue vigente ya que, tarde o temprano, el Banco de Japón tendrá que ceder el control de la curva de rendimiento y subir tipos. Más aún dada la aceleración de los precios al consumidor en Japón al 4%, la marca más alta en 41 años, y la aceleración de los salarios. Sin embargo, cualquier activo necesita un descanso en una subida larga, por lo que la consolidación del USDJPY es justo lo que recetó el médico.
Técnicamente, hay una tendencia a la baja constante en el gráfico diario del par, pero es demasiado pronto para hablar de su recuperación sin que las cotizaciones caigan por debajo del valor razonable de 128,5. El rebote del área de convergencia 128-128.5 se puede usar para comprar. Las pruebas fallidas de EMA cerca de 131.8 y 133.3 se pueden usar para vender el USDJPY.
