Con los mercados estadounidenses preocupados por un comportamiento más agresivo de la Reserva Federal debido a una inflación obstinada, el Banco de Pagos Internacionales advirtió que no se podía descartar un aumento de las tasas globales más alto de lo esperado.
Claudio Borio, jefe del departamento monetario y económico del BIS, señaló que los bancos centrales tienen muy claro cómo hacer el trabajo y temen declarar prematuramente una victoria sobre la inflación.
El último informe trimestral del BIS dice que los bancos centrales seguirán siendo agresivos durante más tiempo del esperado para mantener bajo control la alta inflación.
Según Borio, es importante que los bancos centrales eviten los errores de la década de 1970 al declarar la victoria demasiado pronto.
Los mercados han caído en las últimas semanas. Los inversores están reconsiderando las expectativas de una subida de tipos de interés. A principios de año, los mercados se preparaban para los recortes de tipos a finales de 2023. Esto se basaba en la idea de que la Fed ya había hecho suficiente con su ciclo de ajuste de cuatro puntos porcentuales.
Ahora, los datos macroeconómicos de enero muestran una economía fuerte, alto nivel de empleo y una inflación aún problemáticamente alta. Esto ha generado nuevas expectativas de que la Fed aumentará las tasas y las mantendrá en un nivel más alto.
Sin embargo, incluso después de la reciente venta masiva en el mercado, el BIS señaló que los precios de los activos financieros siguen apuntando a "una firme expectativa de que las subidas de tipos se detengan antes de finales de este año y que las tasas de referencia se reduzcan considerablemente en 2024". Pero ese puede no ser el caso, dado el "fuerte contraste" de los mensajes del banco central, "no hay indicios de que haya una relajación en el horizonte".
La inflación es un problema porque no está cayendo lo suficientemente rápido. Y en algunos casos, se está acelerando.
La última actualización de la medida de inflación preferida por la Fed, el índice anual de precios PCE subyacente, mostró una aceleración en enero, alcanzando un 4,7% frente al 4,3% esperado.
En la zona euro, la inflación anual subyacente, que excluye la volatilidad de los precios de los alimentos y la energía, alcanzó un nuevo máximo histórico del 5,3 % en enero.
La lección de la década de 1970 es que la inflación puede mostrar signos de desaceleración, pero luego se revierte.
Otra complicación en la narrativa de la inflación es que los cambios en la política monetaria ahora tienen menos impacto en la demanda de los consumidores, lo que dificulta que los bancos centrales alivien las presiones sobre los precios.
El informe trimestral del BIS también publicó investigaciones adicionales sobre cómo una política monetaria más restrictiva está afectando el estrés del sistema financiero y los niveles de deuda. El informe también analiza la relación entre precios más altos de las materias primas y un dólar estadounidense más fuerte, con el riesgo de estanflación.
