El dólar estadounidense, que reinó supremo en 2021-2022, resbaló y cayó después de que la Reserva Federal redujo la velocidad del proceso de endurecimiento de la política monetaria. En abril, todos parecían estar lanzando piedras a la moneda estadounidense. Todavía es bueno cuando se citan como argumentos el fin del ciclo de restricción monetaria, un giro "moderado" o una recesión inminente en los Estados Unidos. Sin embargo, cuando el estatus del dólar como moneda principal de reserva comienza a generar dudas, uno no puede evitar preguntarse. ¿Es realmente todo tan malo?
Según un estudio de Eurizon SLJ, la participación del dólar estadounidense ajustado por inflación en las reservas extranjeras de los bancos centrales ha disminuido del 73% en 2001 al 55% en 2021. En 2022, la cifra cayó al 47% en el contexto del conflicto armado en Ucrania y la intención de varios países de liquidar cuentas en sus propias monedas. La desdolarización puede provocar la venta de activos denominados en esa moneda y acelerar la caída del índice USD.
Cambios en la estructura de las reservas de divisas de los bancos centrales en términos reales
En mi opinión, a pesar de la credibilidad del autor de esta idea, quien ideó la teoría de la sonrisa del dólar, no resiste la crítica. El debilitamiento actual del dólar estadounidense es una consecuencia directa de los ciclos superiores en la economía de los EE. UU. y la política monetaria de la Reserva Federal. En 2021-2022, el PIB de los EE. UU. estaba creciendo de manera constante y la Reserva Federal estaba elevando agresivamente las tasas. En 2023, era hora de pagar el precio. Las grietas en el sistema bancario, un mercado laboral en desaceleración, la disminución de las ventas minoristas y la desaceleración de la actividad empresarial son consecuencias directas de una política monetaria más estricta. Es probable que el índice USD continúe disminuyendo durante los próximos 9-12 meses debido a la recesión inminente. Sin embargo, a largo plazo, la naturaleza cíclica de la economía y la política monetaria jugarán un papel. El dólar estadounidense comenzará a fortalecerse.
Por lo tanto, no tiene sentido que los bancos centrales cambien la estructura de las reservas de divisas. Estamos hablando de inversiones a largo plazo y es difícil pensar en una moneda mejor que el dólar estadounidense.
En cuanto a las perspectivas a medio plazo, la desaceleración de la economía de EE. UU. y el inminente fin del ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal dibujan un futuro prometedor para el par EURUSD. Especialmente porque el BCE tiene la intención de elevar la tasa de depósito en otros 75 puntos básicos hasta el 3,75% y duda del tamaño del paso en mayo. Elige entre 25 y 50 puntos básicos, lo que también da optimismo a los aficionados al euro.
Sin embargo, se subestiman los riesgos de mantener la tasa de fondos federales en el 5,25% hasta finales de 2023 en medio de una inflación elevada y una caída involuntaria en la recesión. Y el regreso de los temores al respecto está frenando el repunte en el par de divisas principal.
Técnicamente, la incapacidad de los alcistas del EURUSD para recuperar el inside bar fue la primera señal de su debilidad. Si el mercado no va en la dirección en la que se espera que vaya, es más probable que vaya en la dirección opuesta. En este sentido, romper la frontera inferior del inside bar cerca de 1,092 es una razón para las ventas a corto plazo.
