Hace diez años, en una reunión en Jackson Hole, la entonces directora del FMI, Christine Lagarde, hizo una declaración profética. Dijo que llegaría el día en que la era de una política monetaria excepcionalmente libre, tanto no convencional como tradicional, terminaría. Y ahora, ese día ha llegado. La economía global está volviendo a una era de tasas de interés altas. Al mismo tiempo, Europa está mucho menos preparada para ellas que Estados Unidos. Este hecho está en el corazón del pico del EUR/USD.
La economía estadounidense es claramente más fuerte que la economía europea. Estados Unidos está mucho más lejos del conflicto armado en Ucrania que la eurozona. No sintieron el dolor de la crisis energética, y los estímulos fiscales más extensos permitieron a la población estadounidense acumular más ahorros excedentes. Estos se convirtieron en una especie de amortiguador contra el endurecimiento monetario de la Reserva Federal. Por último, el principal punto de dolor de la economía global es el sector manufacturero. Su participación en Estados Unidos es menor que en países como Alemania.
Dado este contexto, no sorprende que el rendimiento de los bonos estadounidenses creciera más rápido que sus contrapartes alemanas. Su desempeño creó una base sólida para el pico del EUR/USD.
Dinámica de los rendimientos de los bonos en EE.UU. y Alemania
Al mismo tiempo, los inversores están empezando a dudar de que el Banco Central Europeo aumentará la tasa de depósito en 25 puntos básicos al 4% en septiembre. Incluso el jefe del Bundesbank, Joachim Nagel, no cree que la inflación esté bajo control y que el BCE deba avanzar más. Sin embargo, los derivados ven las posibilidades de continuar el ciclo de endurecimiento monetario como cincuenta-cincuenta, y Nordea está seguro de que ha concluido, a diferencia del ciclo de la Fed.
Una economía más fuerte hace que la inflación sea más resistente. Me temo que el camino de los precios al consumidor en EE. UU. del 9% al 3% es más fácil que del 3% al 2%. La Reserva Federal necesita seguir aumentando las tasas para llevar el índice de Gasto de Consumo Personal de nuevo al objetivo del 2%. Una vez que los mercados se den cuenta de esto, el EUR/USD experimentará otra ola de ventas.
A diferencia de Estados Unidos, la economía de la eurozona ha sido más decepcionante que alentadora últimamente. Esto se reflejó en la caída del índice de sorpresas económicas. Su divergencia con el homólogo estadounidense se puede considerar uno de los impulsores del pico del EUR/USD.
Dinámica de las sorpresas económicas de EE.UU. y la eurozona
¿Qué sigue? Nordea cree que Estados Unidos continuará superando al bloque de divisas y espera que el euro caiga a 1,07 dólares. Esto es probable que suceda. Sin embargo, es totalmente posible un repunte a corto plazo del EUR/USD. Los expertos de Bloomberg estarán estableciendo pronósticos subestimados; la eurozona los superará, lo que llevará a un aumento en el índice de sorpresas económicas. Se observará una imagen diferente en Estados Unidos, pero solo temporalmente. En conclusión, deberíamos vender el par de divisas en el repunte.
Técnicamente, mucho dependerá del cierre de la semana. Si el EUR/USD puede cerrar por encima del nivel de pivote de 1,08, existe un mayor riesgo de un retroceso a la tendencia bajista. Esto será una razón para posiciones largas a corto plazo. Por el contrario, caer por debajo del nivel clave acercará los objetivos previamente mencionados de 1,071 y 1,066 para las posiciones cortas.
