Wall Street incansablemente marca récord tras récord. El miércoles, el índice S&P 500, impulsado por los gigantes tecnológicos, volvió a alcanzar un máximo histórico. La razón no fue solo otro aumento de interés por Apple, Nvidia y Tesla –beneficiarios del rally tecnológico–, sino también un giro inesperado en las relaciones comerciales entre Washington y Hanói. Estados Unidos acordó imponer aranceles del 20% sobre una parte de las importaciones vietnamitas. Y, contrariamente a las expectativas, este anuncio provocó no tensión, sino una oleada de optimismo en los mercados.
Quizás, a los ojos de los inversores, el acuerdo fue una señal de que América vuelve a dictar las condiciones. Tras una fuerte caída en abril, los mercados reaccionaron intensamente ante su cancelación parcial de los aranceles más duros –el "Día de la Liberación" se convirtió en símbolo del giro. Pero no por mucho tiempo. El 9 de julio vence el plazo para introducir nuevos aranceles más altos. En este contexto, el Nasdaq sumó casi un 0,8% y el dólar estadounidense se fortaleció frente a todas las principales monedas, incluida la yen.
Si las estadísticas de empleo resultan débiles, esto echará más leña al fuego. En tal caso, la Reserva Federal de EE. UU. podría recurrir a una bajada de tipos ya en el corto plazo. Eso es, de hecho, lo que busca el presidente estadounidense. Además, Donald Trump ha exigido repetidamente a los republicanos en el Congreso que aprueben su big beautiful bill para el Día de la Independencia, el 4 de julio. El documento ya pasó por el Senado y fue enviado a la Cámara de Representantes.
Si se aprueba, el déficit presupuestario de EE. UU. aumentará en 4 billones de dólares, y la deuda pública alcanzará el 125% o incluso el 130% del PIB. Es decir, el valor más alto desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Si la inflación sigue siendo persistentemente alta, la Fed no podrá bajar agresivamente los tipos, y entonces la Casa Blanca se enfrentará a una elección: recortar gastos o declarar la cesación de pagos. La paradoja es que los principales beneficiarios de la nueva arquitectura fiscal no serán precisamente quienes más la necesiten.
Entonces, el big beautiful bill ha vuelto a la cámara baja del Congreso. Ahora depende de la Cámara de Representantes si Donald Trump consigue su trofeo político para el Día de la Independencia. Sin embargo, en la realidad de la política estadounidense, estos "regalos" no se obtienen fácilmente. La única posibilidad de cumplir con la voluntad de la Casa Blanca es aprobar la versión del Senado sin cambios, sin discusiones ni enmiendas. Pero incluso dentro del partido republicano no hay unidad sobre esta cuestión. Recordemos que inicialmente el proyecto de ley fue aprobado en la Cámara por un solo voto de diferencia.
Si no se consiguen los votos para aprobar "a ciegas", la versión del Senado, los republicanos tendrán que seguir el camino largo: abrir el debate y empezar a introducir enmiendas. Esto abrirá, de hecho, la caja de Pandora: cualquier revisión, incluso menor, enviará automáticamente el documento de vuelta al Senado para su reconsideración. Entonces se desmorona el escenario de aprobación rápida. Está claro que en su forma actual el documento es un compromiso y está sobrecargado políticamente. Ahora la cuestión es si la dirección republicana en la Cámara logrará mantener el delicado equilibrio de intereses...
Aranceles
La política arancelaria de la administración Trump también se comporta "fuera de guion". Como señala el economista jefe de Pantheon Macroeconomics, Oliver Allen, "las notificaciones de despido según el sistema WARN y los informes de Challenger indican una presión creciente, y la débil contratación empeora la situación". En su opinión, el choque arancelario comienza a "extenderse" por toda la economía, limitando el horizonte de planificación empresarial. Y en efecto: si incluso Ford se ve obligado a detener fábricas por falta de imanes chinos, ¿de qué estabilidad en las cadenas de suministro se puede hablar?
La industria estadounidense ha sido gravemente golpeada por los aranceles. El PMI manufacturero del ISM se mantuvo por debajo del umbral de 50 puntos: 49,0 en junio frente a 48,5 del mes anterior. Parece un aumento, pero en realidad es el cuarto mes consecutivo de contracción. Tradicionalmente, este nivel señala una disminución de la actividad empresarial. El indicador encaja bien con la inquietante dinámica de sectores relacionados:
- mercado inmobiliario débil
- gasto del consumidor modesto
- aumento del desempleo
Los aranceles de importación a gran escala estaban destinados a proteger el mercado interno, pero en realidad jugaron una mala pasada a la economía estadounidense. Las empresas, temiendo futuros aumentos de precios, aceleraron las compras por adelantado. Esto provocó un repunte artificial de la demanda. Luego siguió una caída lógica. Las entregas se ralentizaron, y los atascos aduaneros se convirtieron en la nueva normalidad. Ahora los plazos logísticos prolongados se interpretan en el mercado no como signo de una demanda saludable, sino como resultado de la deformación de las cadenas de suministro.
En apoyo de esta versión está la desaceleración del subíndice de nuevos pedidos –46,4 en junio tras 47,6 en mayo. Y así ya van cinco meses consecutivos de caídas. La producción se mantiene solo gracias al procesamiento de los backlogs acumulados (pedidos pendientes). Pero tarde o temprano este recurso también se agotará. El componente de importación en el PMI, aunque se recuperó hasta 47,4 desde el 39,9 de mayo, aún está lejos de valores cómodos.
Recordemos que la producción estadounidense depende críticamente de materias primas importadas. Por tanto, cualquier interrupción en el suministro (ya sea por aranceles o barreras logísticas) se refleja inmediatamente en la dinámica. Todo esto en un contexto de reducción del empleo. Según datos del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) estadounidense, su indicador bajó a 45 puntos. Y los expertos del instituto ya hablan abiertamente de una "aceleración en la reducción de personal debido a la incertidumbre en el horizonte de planificación".
La estadística es obstinada: las cifras actuales apuntan claramente a un enfriamiento de la industria. Esta ya es la segunda ola bajista en los últimos tres meses. Parece que la industria de EE. UU. se ahoga bajo el peso de los aranceles. Y antes de que el sistema se adapte, puede pasar más de un trimestre. Por ahora, solo queda observar atentamente cómo las decisiones políticas se transforman en consecuencias económicas. Por cierto, los subíndices de empleo en los índices de actividad empresarial a menudo se consideran como indicadores adelantados del NonFarm Payrolls – el informe oficial de empleo.
ADP
Y la dinámica actual no envía señales optimistas. Los datos de ADP publicados recientemente solo refuerzan estos temores. En el sector privado se observó la primera disminución de empleos desde marzo de 2023. Con una previsión de crecimiento de 95 mil, el ADP de junio resultó en -33 mil! Los sectores más afectados fueron:
- sector servicios – hasta -66 mil
- servicios profesionales y empresariales – hasta -56 mil
- educación y sanidad – hasta -52 mil
- actividad financiera – hasta -14 mil
La economista jefe de ADP, Nela Richardson, señaló: "Aunque los despidos siguen siendo poco frecuentes, la indecisión en la contratación y la negativa a cubrir los puestos vacantes llevaron a una pérdida de empleos el mes pasado". Sus palabras suenan como un diagnóstico para el mercado: la contratación se atasca y los empleadores ya no se apresuran a cubrir vacantes.
En este contexto, el PMI de junio en el sector servicios del ISM es otro posible detonante. En mayo, el indicador ya cayó por debajo del nivel clave –49,9 puntos. Si en junio el índice se mantiene en "zona roja", será otro argumento a favor de la desaceleración económica general. Los mercados esperan al menos un rebote a 51,6, como en abril, pero otro valor por debajo de 50 generará serias preocupaciones. En conjunto, el panorama es preocupante: la industria se enfría, el sector servicios se atasca, la contratación se desacelera y los salarios pierden impulso. Y esta semana puede ser decisiva para el sentimiento del mercado
JOLTS
Aunque también hay informes positivos. Pero, como suele decirse, son noticias de ayer y solo pueden servir como indicador indirecto. A pesar de las señales sombrías desde el frente del empleo, el mercado laboral de EE. UU. inesperadamente ofreció a los toros una razón para el optimismo. En mayo, el número de vacantes abiertas (JOLTS) se disparó en 374 mil. El indicador superó ampliamente el pronóstico de consenso de 7,3 millones y alcanzó el nivel de 7,769 millones, el máximo desde noviembre de 2024.
Este aumento impresionante, a primera vista, puede percibirse como un signo de demanda sostenida de mano de obra. ¿Pero es realmente así? La mayor contribución provino del sector de alojamiento y alimentación (314 mil), lo cual indica un factor estacional y, posiblemente, preparación para el pico turístico. El sector financiero y de seguros añadió 91 mil puestos. Pero, paralelamente al crecimiento de la demanda, también hay focos de preocupación:
- El gobierno federal redujo en 39 mil las vacantes.
- En la región occidental de EE. UU., el número total de ofertas cayó en 77 mil.
- Resulta que la imagen es heterogénea, con un evidente sesgo regional y sectorial.
Challenger despidos
En cuanto a los despidos, se desaceleraron bruscamente en junio. Según Challenger, Gray & Christmas, durante el mes se anunciaron 47 999 despidos: la cifra más baja desde comienzos del año. En comparación, en mayo esta cifra fue de 93 816. Tal "calma" parece sospechosamente pacífica en el contexto de una tendencia ya establecida. Desde principios de 2025, las empresas han anunciado más de 744 mil despidos, batiendo así un peculiar récord negativo de cinco años. El sector público fue el más afectado, con casi 289 mil empleos perdidos.
Merece atención especial el comercio minorista: un sector donde ya se han eliminado casi 80 mil puestos desde comienzos del año. Las razones son las mismas:
- tarifas
- inflación
- incertidumbre crónica
Irónicamente, el comercio minorista solía considerarse un barómetro de la salud económica, y ahora es el frente que recibe el mayor impacto de los despidos. Las cifras trimestrales muestran un contraste aún más marcado: en el segundo trimestre se anunciaron 247 256 despidos, el máximo desde 2020.
Esto ya no es solo estadística, sino un posible giro de tendencia a largo plazo. Así que, en resumen, es una ilusión de reactivación sobre un trasfondo de cambios estructurales profundos. Sí, hay más vacantes. Pero al mismo tiempo aumentan las pérdidas acumuladas que aún no se reflejan completamente en los datos macroeconómicos. Es posible que el mercado laboral sea el último bastión antes del inicio de la fase de enfriamiento.
Desempleo
Los datos semanales de solicitudes de subsidio por desempleo indican con claridad la aparición de grietas en los cimientos. La media móvil de cuatro semanas alcanzó máximos desde agosto de 2023. Y el número de solicitudes repetidas llegó a 1,97 millones, el nivel más alto en más de tres años. En general, las cifras aún no son catastróficas. Especialmente considerando que las solicitudes iniciales disminuyeron en 10 mil la semana pasada (hasta 236 mil). No obstante, el indicador ya se encuentra muy por encima del promedio anual.
Y eso ya es un síntoma: no una enfermedad, pero sí una señal de debilitamiento del sistema inmunológico. Preocupa especialmente el aumento del número de solicitudes prolongadas: más 37 mil en una semana (casi 2 millones). Esto significa que a los desempleados les cuesta cada vez más encontrar un nuevo empleo. Y a pesar de la reducción simbólica de solicitudes del sector público, la situación en ese segmento también es inestable, especialmente tras los despidos masivos en la línea de DOGE. La tasa oficial de desempleo se mantiene en 4,2%, pero las previsiones de la Fed ya se han corregido al alza: hasta 4,5% para finales de 2025.
Fed de EE. UU.
Hasta ahora, el presidente de la Fed evaluaba el mercado laboral como bastante estable. Pero cuando los indicadores parpadean en amarillo, basta un informe débil para que se encienda la luz roja. Y eso que Jerome Powell llama un nivel "saludable" de desempleo, pronto podría superar los límites aceptables. Él reconoce que la incertidumbre sigue siendo elevada, aunque ha disminuido algo respecto al pico de abril. Sin embargo, lo que antes se consideraba "empleo sólido" ahora necesita ser reevaluado.
Especialmente en el contexto de solicitudes crecientes y enfriamiento de la demanda del consumidor. Brent Schutte de Northwestern Mutual lo dijo sin rodeos: "El mercado laboral estará en el centro de atención durante las próximas semanas". Y no es solo una predicción, sino una advertencia. Porque si la tendencia de debilitamiento continúa, la Fed podría verse obligada a reaccionar no ante la inflación, sino ante el enfriamiento del empleo. Y aunque el presidente del banco central asegura que la Fed está "lista para cualquier escenario" en materia de tarifas, los mercados pueden interpretar tal ambigüedad como una fuente de inquietud.
Esta "flexibilidad", según los críticos, ya ha paralizado en ocasiones la toma de decisiones de la Fed. Es cierto que Christine Lagarde del BCE, así como los presidentes de los bancos centrales del Reino Unido, Corea del Sur y Japón, se apresuraron a asegurar que ellos habrían hecho "exactamente lo mismo". en lugar de Powell. Sin embargo, la solidaridad de los colegas de Jerome Powell no significa nada para los traders que buscan en su retórica alguna pista sobre una trayectoria sostenida de la política monetaria.
Mientras tanto, los designados por Trump en el FOMC (Christopher Waller y Michelle Bowman) promueven activamente la idea de una bajada de tipos ya en julio. Bowman incluso cambió su retórica de halcón a una más suave, citando la desaceleración de la inflación. Y a Waller del Consejo de Gobernadores ya lo ven como posible sucesor de Powell. Así que sus declaraciones sobre la necesidad de una reducción rápida de tipos, especialmente ante signos de enfriamiento del empleo, pueden ser más una maniobra política que un análisis económico.
Pero por ahora, la cuestión es otra: ¿podrá Jerome Powell mantener el equilibrio? ¿O volverá a cernirse la sombra de la presión política sobre la política monetaria de EE. UU.? La inflación, contrariamente a las expectativas, aún no se ha descontrolado, y eso ha permitido a Donald Trump soltarse y redoblar sus ataques contra el presidente de la Fed.
IA contra NFP
Cada vez más, la inteligencia artificial entra en el escenario del mercado laboral enfrentándose a las personas. Sus productos, lenta pero firmemente, están transformando el panorama del empleo. Y no siempre a favor de los trabajadores. Fiverr, una plataforma para freelancers, advierte que no solo los empleados operativos están bajo amenaza, sino clases enteras de profesiones: desde abogados y analistas hasta diseñadores y project managers. Como subrayó su CEO Misha Kaufman: «No importa si eres programador, diseñador, especialista en análisis de datos o financiero, la IA vendrá por ti».
El director general de Amazon, Andy Jassy, llama directamente a la inteligencia artificial «la tecnología más transformadora de nuestras vidas» y promete que cambiará no solo la experiencia del cliente, sino también la estructura del empleo en la propia compañía.
- Al mismo tiempo, desde principios de 2022, Amazon ya ha recortado casi 28 mil empleos.
- Microsoft realizó dos rondas de despidos: 6 mil en mayo y luego otros 9 mil.
- Una encuesta de Conference Board registró una caída en la confianza de los estadounidenses sobre el estado del mercado laboral hasta el nivel más bajo en cuatro años.
- En el sector IT, ya van 21 meses consecutivos de disminución en el número de empleados contratados.
- Desde el lanzamiento de ChatGPT, el número de vacantes para pasantes y recién graduados se ha reducido casi en un tercio: menos 31,9%.
Dario Amodei, de Anthropic, estima que en cinco años la IA podría destruir hasta el 50% de todos los empleos de nivel inicial entre los "cuellos blancos" y aumentar el desempleo en un 20%. «Nosotros, como fabricantes de esta tecnología, tenemos la obligación de ser honestos sobre lo que nos espera», – señaló. Y todo esto ocurre en un país donde el flujo de caja operativo (OCF) se distribuye de manera extremadamente desigual.
Solo 13 empresas —encabezadas por Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Apple— han aportado la mitad del crecimiento del OCF en los últimos cinco años. Es decir, toda la economía estadounidense se equilibra sobre los hombros de una docena de corporaciones. Mientras tanto, las demás deben maniobrar entre aranceles, déficits y costos crecientes. El mercado laboral ya ha sentido esta presión: el siguiente en la cadena podría ser el consumidor.
NonFarm Payrolls
El informe anterior de NonFarm Payrolls mostró aún una resistencia relativa del mercado laboral estadounidense. En mayo, la economía de EE. UU. añadió 139 mil empleos, superando el pronóstico de consenso de 130 mil. Sin embargo, las revisiones de datos de los meses anteriores estropearon notablemente el panorama general:
- la cifra de abril se redujo en 30 mil.
- la de marzo – en 65 mil.
- y en total, desde principios del año, las pérdidas por revisiones ya suman 219 mil.
Esto redujo el promedio de crecimiento de los últimos tres meses de 155 mil a 135 mil. Por primera vez desde agosto de 2022, el número de solicitudes semanales supera de forma constante las 240 mil, y las repetidas han alcanzado casi los 2 millones, el máximo en tres años. El alto nivel de solicitudes repetidas de subsidio, el debilitamiento de los indicadores de participación en la fuerza laboral y la disminución de la proporción de consumidores que consideran los empleos como "accesibles" solo refuerzan las expectativas de deterioro.
Preocupa especialmente el hecho de que en 22 de los últimos 28 meses los datos de empleo han sido revisados a la baja. Según el censo trimestral de empleo y salarios, que se basa en datos de programas gubernamentales de desempleo, el ritmo de crecimiento del empleo entre abril y diciembre de 2024 fue sobrestimado. Esto aumenta la probabilidad de una revisión masiva del indicador base ya en agosto. Según estimaciones de economistas, la revisión total podría ascender de 800 mil a 1,125 millones de empleos por año.
Lo que reduciría el crecimiento mensual desde los actuales 150 mil a entre 65 y 95 mil. «La situación es sin precedentes. Nunca antes habíamos realizado este tipo de experimentos económicos», señaló William English, ex alto economista de la Fed y profesor de la Escuela de Administración de Yale, refiriéndose a las consecuencias de la política arancelaria. «Estamos fuera de los límites de la experiencia de la economía moderna de EE. UU.». Y de hecho, el impacto de los aranceles comerciales, los recortes en el sector público, la débil confianza empresarial y la automatización todavía solo se reflejan parcialmente en las estadísticas oficiales.
Los expertos esperan que en junio se creen entre 110 y 129 mil empleos. Al mismo tiempo, la atención principal se centrará no solo en la cantidad de nuevas vacantes, sino también en el nivel de participación en la fuerza laboral. Si el desempleo permanece bajo pero la fuerza laboral se reduce, eso indicará un debilitamiento estructural. Tal señal no podrá ser ignorada por la Fed.
En tal caso, el dólar no solo estaría bajo la presión de una inminente reducción de tasas por parte de la Fed, sino también ante la amenaza de una recesión económica. Especialmente si el crecimiento de junio resulta inferior a 100 mil. En tal caso, no solo el dólar caería bajo las ruedas del oso, sino también el mercado bursátil. Y el oro ganaría. Y al contrario – cifras superiores a 150 mil podrían animar temporalmente al dólar y a las acciones, pero serían negativas para los metales preciosos.
La publicación actual de NonFarm Payrolls se traslada al jueves 4 de julio, debido a la celebración del Día de la Independencia. Esto la hace aún más intensa, ya que coincide con una serie de otros informes macroeconómicos:
- índices de actividad empresarial
- órdenes de fabricación
- solicitudes semanales de desempleo
- informe ISM
- datos de la balanza comercial
Además, los mercados esperan con impaciencia los datos de inflación, programados para el 15 de julio. Precisamente estos, en conjunto con el NFP de junio, determinarán si la Reserva Federal reducirá la tasa en el corto plazo – o si volverá a hacer una pausa.
