ในวันที่ 11 กันยายน – นั่นคือวันพฤหัสบดีที่จะถึงนี้ – จะมีการประชุมครั้งต่อไปของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เกิดขึ้น และมีการคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าทางธนาคารกลางจะคงนโยบายการเงินในทุกด้านไว้อย่างไม่เปลี่ยนแปลง นี่เป็นสถานการณ์ฐานและเป็นสิ่งที่คาดการณ์กันมากที่สุด ดังนั้น การเกิดขึ้นของสถานการณ์นี้จะไม่กระตุ้นความผันผวนในคู่สกุลเงิน EUR/USD อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าการประชุมในเดือนกันยายนจะเป็นแค่พิธีการ ความท้าทายที่แท้จริงคือการดำเนินการในอนาคตของ ECB: ธนาคารจะพิจารณาว่าการลดดอกเบี้ยของตนเสร็จสิ้นลงแล้วหรือไม่ หรือยังคงมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกในอนาคต?
เรามาเริ่มวิเคราะห์ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคในยูโรโซนกันก่อน ด้วยสรุปสั้นๆ เรากำลังเห็นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แม้จะอ่อนแอแต่ยังอยู่ในทางบวกท่ามกลางอัตราเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น
ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ในยูโรโซนเร่งตัวขึ้นมาที่ 2.1% ต่อปีในเดือนสิงหาคม ซึ่งเกินเป้าหมาย 2% ของ ECB ดัชนีตามโครงสร้างยังคงอยู่ในระดับเดิมของเดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ 2.3% (ขณะที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดสถานการณ์จะไปในทิศทางชะลอตัวอยู่ที่ 2.2%) เยอรมนีซึ่งเป็นเครื่องจักรขับเคลื่อนเศรษฐกิจของยูโรโซนก็ประสบกับเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น—โดย CPI ของประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 2.2% ต่อปี (ซึ่งเป็นสูงสุดตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีนี้) และดัชนีแบบประสานตามสหภาพยุโรป (EU) สูงถึง 2.1% ต่อปี
ข้อมูลนี้มอบเหตุการณ์ให้ ECB ต้องระมัดระวัง—ไม่ใช่แค่ในการประชุมเดือนกันยายนเท่านั้น แต่ยังคงอยู่ในช่วงเดือนตุลาคมด้วย
การรายงานการเติบโตของ GDP สำหรับเยอรมนีและยูโรโซนไม่ได้ให้เป็นที่น่าพอใจนัก แต่ก็ยังช่วยหนุนค่าเงินยูโร เศรษฐกิจเยอรมนีหดตัว 0.1% ต่อไตรมาสในไตรมาสที่ 2 (ตามที่คาด) ในขณะที่ GDP ของเยอรมนีต่อปีเพิ่มขึ้น 0.4% (เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ที่ +0.2%) GDP ของยูโรโซนเติบโต 0.1% ต่อไตรมาส (คาดการณ์: 0.0%) และ 1.4% ต่อปี (คาดการณ์: 1.2%) การเติบโตยังคงอ่อนแอแต่ก็ดีกว่าที่คาดการณ์อย่างแย่ๆ มากมาย
อัตราการว่างงานในยูโรโซนยังคงคงที่ ลดลงมาที่ 6.2% ในเดือนกรกฎาคมจาก 6.3% ในเดือนมิถุนายน
ยังมีจุดที่น่าสังเกตอีกว่าเมื่อเดือนที่แล้วธุรกิจในยูโรโซนกลับสู่การเติบโตอีกครั้ง: เช่น Composite PMI ที่ขึ้นไปที่ 51 เป็นสูงสุดในรอบ 15 เดือน การผลิตเคลื่อนเข้าสู่โซนขยายตัวเป็นครั้งแรกตั้งแต่กลางปี 2022 ในขณะที่บริการยังคงขยายตัวแม้อาจจะชะลอลงไปเล็กน้อย ผลการประเมินของเยอรมนียังออกมาดี ซึ่ง Composite PMI อยู่ที่ 50.9 (สูงสุดในรอบ 5 เดือน) การผลิตอยู่ที่ 52.6 (สูงสุดรอบ 41 เดือน) และบริการยังคงขยายตัว (50.1) แม้กระทั่งฝรั่งเศสก็เกือบจะทรงตัวแล้ว (Composite PMI: 49.8 การผลิต: 49.9)
ดัชนี IFO ของเยอรมนีก็กลับเข้าโหมด "เขียว" อีกครั้ง ดัชนีสภาพภูมิอากาศธุรกิจได้เพิ่มขึ้นที่ 89.0 (คาดการณ์: 88.7) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2024 (และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องมา 8 เดือนแล้ว) การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจก็เพิ่มขึ้นเป็น 91.6 ซึ่งเป็นสถิติตั้งแต่เดือนเมษายนปี 2023 อย่างไรก็ดี ดัชนีสภาพการณ์ปัจจุบันก็ยังไม่ถึงกับดีมาก ที่เพิ่มขึ้นเป็น 86.4 (คาดการณ์: 86.7) หลังจากที่อยู่ที่ 86.5 ในเดือนกรกฎาคม
เมื่อมองภาพรวมอย่างกว้างๆ นี้เป็นข้อมูลพื้นฐานที่ช่วยให้ ECB สามารถหยุดในประชุมที่กำลังจะมาถึงได้ ไม่ใช่แค่ในเดือนกันยายน ธนาคารกลางอาจจะพูดอย่างชัดเจนแล้วว่ารอบการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้สิ้นสุดลงแล้ว แต่ถ้าจำเป็นก็สามารถกลับไปลดอัตราดอกเบี้ยได้อีก
นอกจากนี้ Goldman Sachs, BNP Paribas, Deutsche Bank, Nomura และ Societe Generale ก็ได้ปรับปรุงการคาดการณ์เมื่อเร็วๆ นี้ โดยแสดงความเชื่อมั่นว่า ECB จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปในปี 2025 ยิ่งไปกว่านั้น นักวิเคราะห์ของ BNP Paribas และ Deutsche Bank เชื่อว่าการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของ ECB อาจเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นในไตรมาสที่สี่ของปีหน้า
นอกจากนี้ คำแถลงล่าสุดจากเจ้าหน้าที่ ECB ก็มีลักษณะที่ปานกลางและระมัดระวัง ตัวอย่างเช่น Francois Villeroy de Galhau ผู้ว่าการธนาคารกลางของฝรั่งเศส กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อกำลัง "อยู่ภายใต้การควบคุม" และการเติบโตทางเศรษฐกิจ "สอดคล้องกับการคาดการณ์" ขณะที่ Isabel Schnabel สมาชิกคณะกรรมการบริหาร ECB ก็ชัดเจนว่าน่าจะมีการหยุดพักในการประชุมครั้งถัดๆ ไป โดยกล่าวว่ายูโรโซนได้แสดงถึงความสู้ทนและเงินเฟ้ออาจจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ เธอให้เหตุผลว่านโยบายของ ECB น่าจะเกิดผลในเชิงกระตุ้นเศรษฐกิจในภาพรวมอยู่แล้วและไม่ได้เห็นความจำเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยอีก
ดังนั้น การสรุปในการประชุม ECB เดือนกันยายนอาจจะช่วยสนับสนุนค่าเงินยูโร—แต่เฉพาะในกรณีที่ธนาคารกลางทำให้เห็นได้อย่างชัดเจนว่ารอบการผ่อนคลายนี้จบสิ้นลงแล้ว หาก ECB แสดงท่าทีระมัดระวัง (บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป), คู่สกุลเงิน EUR/USD จะมีแรงกดดันและอาจจะกลับไปที่ระดับ 1.16 ได้แม้จะมีทฤษฎี "ฮอว์คมาก" ที่ ECB อาจบอกใบ้ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ตาม แต่ในมุมมองของข้าพเจ้า ECB จะพยายามคงท่าทีที่สมดุลโดยไม่ผูกพันความรับผิดชอบใดๆ แม้กระทั่งในทางทฤษฎี หากเป็นเช่นนั้นค่าเงินยูโรน่าจะยังคงลอยตัวอยู่ แต่วิถีทิศทางของ EUR/USD ขึ้นกับพลวัตของดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐ
