ในวันพุธที่จะถึงนี้ คำตัดสินของ Federal Reserve อาจมีผลในการกำหนดทิศทางของดอลลาร์สหรัฐในอีกหลายสัปดาห์ (หรือแม้กระทั่งเดือน) ข้างหน้า การประชุมในเดือนธันวาคมมีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากท่ามกลางความขัดแย้งภายใน ธนาคารกลางต้องกำหนดจุดยืนของตนเกี่ยวกับอัตราการผ่อนคลายของนโยบายการเงิน
อันดับแรก สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ ผลลัพธ์อย่างเป็นทางการของการประชุมเดือนธันวาคมได้รับการคาดการณ์ล่วงหน้าเกือบทั้งหมด ตามข้อมูลจาก CME FedWatch ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานอยู่ที่ 90% ดังนั้นตลาดจึงไม่ค่อยสงสัยเกี่ยวกับเรื่องนี้ การดำเนินการตามสถานการณ์ฐานจะไม่ทำให้ใครประหลาดใจ ความสนใจของนักเทรดจะมุ่งไปที่แถลงการณ์ประกอบและน้ำเสียงของประธาน Fed Jerome Powell ความน่าสนใจอยู่ที่การผ่อนคลายนโยบายการเงินในอนาคตจะเข้มข้นเพียงใดและไม่มีฉันทามติในเรื่องนี้
นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่ Reuters สำรวจ (89 จาก 109 คน) คาดว่าธนาคารกลางจะลดดอกเบี้ย 25 จุดในการประชุมเดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม มีเพียง 50 คนเท่านั้นที่พิจารณาความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในไตรมาสแรกของปี 2026 ตามข้อมูลของ CME FedWatch ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคมคือ 23% ในขณะที่ในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 37%
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดไม่สงสัยเกี่ยวกับแนวโน้มของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่สงสัยในความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายเพิ่มเติม อย่างน้อยก็ในไตรมาสแรกของปีหน้า ซึ่งบ่งบอกว่าการประชุมเดือนธันวาคมอาจเกิดขึ้นในสองสถานการณ์: ไม่ว่าจะเป็นเฟดที่ยืนยันความคาดหวังของตลาดโดยประกาศแนวทางรอดู หรือขัดแย้งกับตลาดโดยการพิจารณาความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยนอกเหนือจากที่มีในปัจจุบัน
เป็นที่น่าสังเกตว่าทั้งปีก "นกพิราบ" ของ Fed และผู้ที่สนับสนุนแนวทางรอดูสามารถสนับสนุนมุมมองของตนด้วยข้อโต้แย้งทางเศรษฐกิจมหภาค
ในฝ่ายของ "นกพิราบ" ได้แก่ ดัชนีการผลิต ISM ที่ยังอยู่ในอาณาเขตของการหดตัว ตกลงสู่ 48.2; ยอดขายปลีกที่เพิ่มขึ้นเพียง 0.2% (ระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม); ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือนที่ 88.7; และรายงานตลาดแรงงานที่ปะปนซึ่งสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของการว่างงานในสหรัฐฯ สู่ระดับ 4.4% (ระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนตุลาคม 2021) นอกจากนี้ยังมีดัชนีการผลิตของ Fed ริชมอนด์ที่ลดลงอย่างหนักสู่ -15 จุด (เทียบกับการทำนายที่ -5) และรายงานคำสั่งซื้อสินค้าคงทนที่เผยการเพิ่มขึ้นของคำสั่งซื้อสินค้าคงทนเพียง 0.5% หลังจากการเพิ่มขึ้น 2.5% ในเดือนก่อนหน้า
ในฝ่ายของนกเทศกลางคือเงินเฟ้อ แม้ว่าฉันเชื่อว่านี่ไม่ใช่เหตุผลที่แข็งแรงที่สุดสำหรับการสนับสนุนสถานะนกเทศ แม้ว่าเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ยังคงค่อนข้างสูง แต่ตัวชี้วัดสำคัญๆ ก็กำลังโตช้าๆ หรือนิ่งอยู่ โดยเฉพาะรายงานการเติบโตของ CPI ล่าสุดในเดือนกันยายน (ที่ได้รับการเผยแพร่ล่าสุด) แสดงการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อโดยรวมที่ช้าลง (3.0% เทียบกับการทำนายที่ 3.1%) และการชะลอตัวของเงินเฟ้อหลัก (3.0% หลังจากเพิ่มขึ้นถึง 3.1% ในเดือนสิงหาคม) โดยรวมแล้ว PPI เพิ่มขึ้นสู่ 2.7% ต่อปีในเดือนกันยายน (หลังจากลดลงเหลือ 2.6% ในเดือนสิงหาคม) ขณะที่ PPI หลักที่ไม่รวมราคาของอาหารและพลังงานเพิ่มขึ้นถึง 2.9% (เทียบกับการทำนายที่ +2.8% การเพิ่มขึ้นนี้เป็นองค์ประกอบเดียวในรายงานที่เป็นบวก)
ดัชนีกิจกรรมบริการของ ISM ดีขึ้นเช่นกัน เพิ่มขึ้นเป็น 52.6 (เทียบกับการทำนายที่ลดลงเป็น 52.0) ดัชนีนี้แสดงแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องเป็นเดือนที่สอง อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกอย่างจะ "ราบรื่น" ตัวอย่างเช่น ส่วนประกอบของการจ้างงานยังคงอยู่ในอาณาถิ่นของการหดตัว (48.9) ซึ่งหมายถึงการเติบโตในภาคบริการไม่ได้มาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน นอกจากนี้ ส่วนประกอบคำสั่งซื้อใหม่ลดลงอย่างมากในเดือนพฤศจิกายน จาก 56.2 สู่ 52.9
ในฝ่ายนกเทศ ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคจากมหาวิทยาลัยมิชิแกนเพิ่มขึ้นเป็น 53.0 ในเดือนนี้ ซึ่งสูงกว่าการทำนายที่ 52.0 ดัชนีนี้แสดงการเติบโตเป็นครั้งแรกหลังจากสี่เดือนของการลดลงต่อเนื่อง ในอีกด้านหนึ่ง ทุกอย่างตรงไปตรงมา โดยไม่มี "ข้อผิดพลาด" แต่ในอีกด้านหนึ่ง แม้จะเพิ่มขึ้น ดัชนียังคงต่ำกว่ามาตรฐานประวัติศาสตร์ ตัวอย่างเช่น ในเดือนธันวาคมปีที่แล้วอยู่ที่ 74.0 นอกจากนี้ บางองค์ประกอบของดัชนีนี้ เช่น การรับรู้สถานะปัจจุบัน แสดงแนวโน้มลดลง สะท้อนปัญหาโครงสร้างที่ยังคงอยู่ (โดยเฉพาะ ดัชนีสถานะเศรษฐกิจปัจจุบันลดลงในเดือนธันวาคมจาก 51.1 เป็น 50.7)
ด้วยดังนั้น ในความเห็นของฉัน ผลลัพธ์ของการประชุมเดือนธันวาคมของ Fed มีแนวโน้มว่าจะมีน้ำเสียงแบบ "นกพิราบ" ธนาคารกลางไม่น่าจะประกาศการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปโดยตรง แต่จะให้ความสำคัญกับความเสี่ยงในการหดตัวของตลาดแรงงานและข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง ขณะเดียวกันก็เน้นถึงความเสี่ยงของเงินเฟ้อ
นอกจากนี้ เรื่องนี้ยังคงมีความน่าสนใจ ณ วันนี้ เป็นที่ทราบอย่างมั่นใจเพียงว่ามีสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงของคณะกรรมการห้าคนจากสิบสองคนได้คัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ส่วนสี่คนได้สนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างเปิดเผย รวมถึงสมาชิกสามคนของคณะกรรมการที่ปรึกษา (Miran, Waller, Bowman) และประธานาธิบดีของ Fed สาขานิวยอร์ก Williams ว่า "นกพิราบ" จะสามารถเสนอโครงการของพวกตนไปยังกลุ่มกลางได้หรือไม่ ยังคงเป็นคำถามที่เปิดกว้าง
