คู่เงิน USD/JPY ขยับกลับขึ้นมายืนบริเวณระดับ 162 อีกครั้ง หลังจากร่วงลงอย่างรุนแรงและมีนัยสำคัญในสัปดาห์ที่แล้ว หลังจากทำจุดสูงสุดในรอบ 40 ปีที่ 162.86 ราคาได้ร่วงลงมากกว่า 250 จุดภายในไม่กี่ชั่วโมงจากกระแสข่าวลือเรื่องการแทรกแซงค่าเงิน สถานการณ์ยิ่งตึงเครียดมากขึ้นจากตัวเลข Nonfarm Payrolls (NFP) ที่ออกมาต่ำกว่าคาด ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงทั่วทั้งตลาด
โดยภาพรวมแล้ว การเคลื่อนไหวของคู่เงิน USD/JPY แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตลาดยังคงมีความอ่อนไหวต่อทุกสัญญาณเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการแทรกแซง (เชิงสมมติ) โดยทางการญี่ปุ่น แท้จริงแล้วตลาดไม่ได้ตอบสนองต่อ “ข้อเท็จจริง” ของการแทรกแซงโดยตรง หากแต่ตอบสนองต่อข่าวลือที่ว่า ธนาคารกลางได้ยกเลิกการใช้มาตรการแทรกแซงด้วยวาจา (verbal intervention) หรือการกำหนด “เส้นแดง” เชิงบ่งชี้ ตามแหล่งข่าวของ Reuters เจ้าหน้าที่ที่เกี่ยวข้องตัดสินใจหันไปใช้ “ปัจจัยเซอร์ไพรส์” ในช่วงเวลาที่สภาพคล่องในตลาดเบาบาง (ซึ่งตรงกับวันหยุด U.S. Independence Day) ความกังวลต่อการแทรกแซงแบบ “แฝง” หรือในความเป็นจริงคือแบบฉับพลัน ทำให้ฝั่งกระทิงของ USD/JPY ต้องรีบปิดทำกำไร
รายงานตลาดแรงงานสหรัฐเดือนมิถุนายนที่ออกมาน่าผิดหวังยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันต่อผู้ซื้อฝั่ง USD/JPY ข้อมูลที่อ่อนแอกว่าคาดลดโอกาสของการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นโดย Federal Reserve ในช่วงครึ่งปีหลัง ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวลดลงและกดดันให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักส่วนใหญ่
อย่างไรก็ตาม เมื่อต้นสัปดาห์ใหม่ ภาพรวมกลับพลิกเกือบทั้งหมด ผู้ซื้อดันราคาคู่เงินขึ้นกลับมายืนเหนือระดับ 162.00 ได้อีกครั้ง และฟื้นตัวจากการร่วงลงก่อนได้เกือบหมด สะท้อนว่าทิศทางขาขึ้นเชิงพื้นฐานของ USD/JPY ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และการร่วงลงอย่างรุนแรงด้วยอารมณ์ในช่วงท้ายสัปดาห์ก่อน ถูกมองโดยผู้เล่นในตลาดว่าเป็นโอกาสในการเปิดสถานะซื้อที่ระดับราคาที่น่าดึงดูดมากขึ้น
สาเหตุของการดีดกลับอย่างรวดเร็วครั้งนี้มาจากปัจจัยพื้นฐานหลายประการ
ประการแรก ยังไม่มีการยืนยันอย่างเป็นทางการว่ามีการแทรกแซงค่าเงินโดยทางการญี่ปุ่น อีกทั้งผู้เล่นในตลาดเริ่มสรุปมากขึ้นว่ามาตรการของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (Ministry of Finance) สามารถเปลี่ยนทิศทางค่าเงินได้เพียงชั่วคราว และไม่สามารถกำจัดสาเหตุหลักของความอ่อนแอของเงินเยนได้ นั่นคือ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงมากระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น ในบริบทนี้ เพียงย้อนนึกถึงเหตุการณ์ปลายเดือนเมษายน ที่ทางการญี่ปุ่นได้แทรกแซงในตลาดเงินตราต่างประเทศจริง ๆ ในครั้งนั้น USD/JPY ร่วงลงมากกว่า 500 จุด จากประมาณ 160.70 ลงสู่ราว 155.05 แต่พอถึงต้นเดือนพฤษภาคม แนวโน้มขาขึ้นก็ฟื้นกลับมาเต็มที่ และภายในไม่กี่สัปดาห์ ผู้ซื้อก็ทวงคืนพื้นที่ที่สูญเสียไปทั้งหมด การปรับขึ้นดำเนินต่อไปถึงเดือนมิถุนายน ดันคู่เงินให้เข้าใกล้ระดับ 163 ซึ่งเป็นระดับราคาสูงสุดนับตั้งแต่ธันวาคม 1986
“เหตุการณ์เดือนกรกฎาคม” ควรถูกมองผ่านเลนส์เดียวกับเหตุการณ์ในฤดูใบไม้ผลิ เมื่อข่าวลือเรื่องการแทรกแซงไม่ได้รับการยืนยัน ตลาดจึงฟื้นตัวเร็วยิ่งกว่าเดิม โดยฝั่งผู้ซื้อ USD/JPY ใช้เวลาเพียงสองวันทำการในการปิด “ช่องว่าง” จากการร่วงลงครั้งนั้นได้ทั้งหมด
สำหรับอิทธิพลของข้อมูล NFP เดือนมิถุนายนที่อ่อนแอ ควรมองในบริบทของนโยบายการเงินของ Bank of Japan อย่างแน่นอน รายงานตลาดแรงงานสหรัฐที่น่าผิดหวังลดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในครึ่งหลังของปี แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยน “สมดุลอำนาจพื้นฐาน” ในตลาดค่าเงิน แม้หลังการปรับคาดการณ์ของตลาดแล้ว อัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ยังคงสูงกว่าญี่ปุ่นอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ Bank of Japan ยังคงมีท่าทีระมัดระวัง รอบคอบ และเน้นการรอดูทิศทาง ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงกว้าง ซึ่งยังเป็นแรงหนุนให้เกิดธุรกรรม carry trade และช่วยพยุงความต้องการดอลลาร์เมื่อเทียบกับเยน
ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงหันกลับมาโฟกัสที่ปัจจัยพื้นฐานหลักของ USD/JPY นั่นคือ ส่วนต่างผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและญี่ปุ่น ตราบใดที่ส่วนต่างนี้ยังคงสูง เหตุการณ์ที่เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างฉับพลันก็มักจะถูกมองว่าเป็น “โอกาส” ในการเปิดสถานะซื้อ (long) มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนทิศทาง
ในขณะเดียวกัน ยังเร็วเกินไปที่จะกล่าวว่าความเสี่ยงได้หายไปหมดแล้ว การที่คู่เงิน USD/JPY “กลับมา” แถวระดับ 162 ทำให้ราคาเข้าใกล้ระดับที่ทางการญี่ปุ่นมองว่า “มากเกินไป” ซึ่งเพิ่มโอกาสของการออกคำเตือนด้วยวาจาอีกครั้ง ทั้งในลักษณะเปิดเผยและแฝงเร้น และยังไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ของการแทรกแซงค่าเงินรอบใหม่ออกไปได้ ดังนั้น การเปิดสถานะซื้อ USD/JPY ในระยะนี้จึงมีความเสี่ยงสูง แม้ดอลลาร์ยังมีความได้เปรียบเชิงพื้นฐานอยู่ก็ตาม
โดยสรุป เงื่อนไขพื้นฐานสำหรับการปรับตัวขึ้นต่อของคู่เงินยังคงอยู่ครบ แต่ความเสี่ยงด้านการแทรกแซงก็ยังคงอยู่เช่นกัน ในระยะนี้ กลยุทธ์ที่ดูสมเหตุสมผลที่สุดคือ การรอดูจังหวะ (wait-and-see) รอให้เกิดการปรับฐานขนาดใหญ่รอบใหม่ (ที่ถูกกระตุ้นโดยการดำเนินการหรือถ้อยแถลงของทางการญี่ปุ่น) ซึ่งจะเปิดโอกาสให้สามารถเข้าซื้อในระดับราคาที่น่าดึงดูดกว่าและมีความเสี่ยงต่ำกว่า
