คู่เงิน NZD/USD ปรับตัวลงเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกัน ค่อย ๆ ไหลลงเข้าใกล้บริเวณฐานของโซน 0.59 ที่สำคัญ การเคลื่อนไหวรอบนี้สะท้อนถึงความอ่อนแอของฝั่งดอลลาร์นิวซีแลนด์มากกว่าความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวผันผวนอยู่ในกรอบแคบในลักษณะไซด์เวย์ แสดงให้เห็นถึงความระมัดระวังของเทรดเดอร์ก่อนการเปิดเผยชุดข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ทั้ง ISM, JOLTS, ADP และ NFP ดังนั้น การอ่อนค่าของ NZD/USD ในรอบนี้จึงมีสาเหตุมาจากความอ่อนแอของดอลลาร์นิวซีแลนด์เป็นหลัก
เทรดเดอร์กังวลว่า Reserve Bank of New Zealand อาจตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยแบบที่เรียกว่า “dovish hike” ในการประชุมที่จะมีขึ้นในวันพรุ่งนี้ 2 กันยายน กล่าวคือ RBNZ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ในขณะเดียวกันก็ใช้ถ้อยคำระมัดระวัง พร้อมย้ำว่าการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมต่อจากนี้จะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่ทยอยออกมาเป็นหลัก
สถานการณ์ดังกล่าวมีลักษณะคล้ายกับ “hawkish pause” ที่เกิดขึ้นเมื่อเดือนพฤษภาคม ตอนนั้นธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (OCR) ไว้ที่ 2.25% แต่การตัดสินใจถือว่าเฉียดฉิวอย่างมาก: กรรมการสามคนลงคะแนนให้ขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐาน ขณะที่อีกสามคนต้องการให้นโยบายไม่เปลี่ยนแปลง ผู้ว่าการใช้สิทธิชี้ขาดลงคะแนนให้คงดอกเบี้ยไว้ พร้อมกันนั้น ธนาคารกลางก็ใช้ถ้อยคำเชิงเข้มงวด โดยระบุว่าอัตราดอกเบี้ยน่าจะต้องปรับขึ้นตลอดทั้งปี และมากกว่าที่เคยคาดไว้ก่อนหน้า
ในเดือนกรกฎาคม RBNZ ดำเนินการตามท่าทีเชิงเข้มงวดดังกล่าวด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 2.5% อย่างไรก็ตาม ภาษาที่ใช้ในถ้อยแถลงที่ประกาศควบคู่กันเริ่มมีความระมัดระวังเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ผู้กำหนดนโยบายชี้ว่า หลังจากมีการเปิดช่องแคบฮอร์มุซบางส่วน ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลงแรง ส่งผลให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะสั้นผ่อนคลายลงตามไปด้วย
ถึงกระนั้น เหตุผลหลักที่หนุนให้มีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในวันที่ 2 กันยายนก็ยังคงเป็นภาวะเงินเฟ้อ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) รายปีเร่งตัวจาก 3.1% เป็น 4.1% ในไตรมาสที่สอง ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีครึ่ง และสูงกว่าทั้งคาดการณ์ของ RBNZ ที่ 3.9% รวมถึงกรอบบนของเป้าหมายเงินเฟ้อ 1–3% ของธนาคารกลาง การปรับขึ้นของราคาสินค้าในรายไตรมาสอยู่ที่ 1.5% อย่างไรก็ตาม โครงสร้างของการเร่งตัวครั้งนี้มีความสำคัญ ราคาสินค้า tradable ปรับเพิ่ม 4.9% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่เงินเฟ้อในหมวด non‑tradable ชะลอลงสู่ 3.4% ต่ำสุดในรอบห้าปี ส่วนสำคัญของการเร่งตัวของ CPI headline เชื่อมโยงกับราคาเชื้อเพลิง: น้ำมันเบนซินปรับขึ้น 27.5% และดีเซลพุ่ง 71.1% หากตัดอาหาร พลังงานในครัวเรือน และเชื้อเพลิงสำหรับยานพาหนะออก CPI จะเพิ่มขึ้นเพียง 2.5% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ส่วนใหญ่ของแรงกดดันเงินเฟ้อรอบนี้สะท้อนช็อกด้านพลังงานจากต่างประเทศ มากกว่าจะเป็นแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศที่ควบคุมไม่ได้
ประเด็นนี้เป็นรายละเอียดที่สำคัญสำหรับการประชุมที่จะมาถึง ด้านหนึ่ง การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนดูแทบจะเป็นเรื่องที่กำหนดไว้ล่วงหน้าแล้ว หากพิจารณาจากสัญญาณเชิงเข้มงวดของ RBNZ และทิศทางของเงินเฟ้อ headline CPI ในไตรมาสที่สอง แต่อีกด้านหนึ่ง เส้นทางของอัตราดอกเบี้ยหลังจากนั้นกลับไม่ชัดเจนเท่าใดนัก อุปสงค์ในประเทศที่ยังอ่อนแอยังเป็นข้อจำกัดสำคัญสำหรับ RBNZ จากตัวเลขล่าสุด ยอดค้าปลีกที่แท้จริงปรับลดลง 0.5% ในไตรมาสที่สอง หลังจากที่เพิ่มขึ้น 0.9% ในช่วงรายงานก่อนหน้า ยอดขายลดลงใน 8 จาก 15 ภาคธุรกิจ โดยยอดขายเชื้อเพลิงลดลงแรงเป็นพิเศษ (-13%) สินค้ายานยนต์ (-2.3%) บริการที่พัก (-8%) และบริการด้านอาหาร (-2.8%)
อีกเหตุผลหนึ่งที่หนุนให้ต้องใช้ความระมัดระวังคือภาวะตลาดแรงงานของนิวซีแลนด์ อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 5.6% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2015 การจ้างงานเพิ่มขึ้นเพียง 0.5% ขณะที่อัตราการใช้กำลังแรงงานต่ำกว่าศักยภาพ (underutilization rate) ปรับขึ้นเกือบถึง 14% อยู่ที่ 13.8% การเติบโตของค่าจ้างรายปีอยู่ที่เพียง 2.0% ต่ำกว่าระดับเงินเฟ้อปัจจุบันอย่างมาก โดยรวมแล้ว โครงสร้างของข้อมูลไม่ชี้ให้เห็นถึงภาวะตลาดแรงงานที่ร้อนแรงเกินไป
กล่าวคือ เศรษฐกิจนิวซีแลนด์กำลังรับแรงกระตุ้นด้านเงินเฟ้อ แต่ส่วนใหญ่เป็นแรงกระตุ้นที่ “นำเข้า” ผ่านราคาพลังงาน ขณะที่แรงกดดันด้านราคาภายในประเทศยังอ่อนกว่าอย่างมีนัยสำคัญ
สุดท้าย ความคาดหวังเงินเฟ้อก็เปิดพื้นที่ให้ RBNZ สามารถคงจุดยืนที่ระมัดระวังได้มากขึ้น จากผลสำรวจของธนาคารกลางในเดือนสิงหาคม ความคาดหวังเงินเฟ้อหนึ่งปีข้างหน้าลดลงจาก 3.41% เหลือ 2.6% ขณะที่ความคาดหวังสำหรับสองปีข้างหน้าลดลงจาก 2.53% เหลือ 2.34% ความคาดหวังเงินเฟ้อของภาคธุรกิจในอีกหนึ่งปีข้างหน้าก็ลดลงเช่นกัน จาก 3.68% เหลือ 2.99% อย่างชัดเจน การผ่อนคลายลงของความคาดหวังเงินเฟ้อช่วยให้ธนาคารกลางมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินนโยบายแบบไม่ต้องเข้มงวดเกินไป เมื่อธุรกิจและผู้บริโภคเชื่อว่าการเติบโตของราคาจะชะลอลง ความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อจากวงจรค่าจ้าง‑ราคา (wage‑price spiral) ก็จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
ผลลัพธ์คือ ภาพพื้นฐานโดยรวมดูขัดแย้งกันอยู่ เงินเฟ้อกดดันให้ธนาคารกลางต้องดำเนินการ ขณะที่ความอ่อนแอในตลาดแรงงานและอุปสงค์ผู้บริโภคจำกัดช่องว่างสำหรับการเข้มงวดเพิ่มเติม ดังนั้น ผลลัพธ์ที่มีแนวโน้มมากที่สุดของการประชุมเดือนกันยายนจึงน่าจะเป็นการปรับขึ้น OCR 25 จุดฐานสู่ 2.75% ควบคู่กับการส่งสัญญาณที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อเส้นทางนโยบายข้างหน้า RBNZ น่าจะยืนยันว่าการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังเป็นไปได้ แต่จะเน้นย้ำว่าการตัดสินใจจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่ทยอยออกมา
สถานการณ์เช่นนี้จะกดดันค่าเงินนิวซีแลนด์ดอลลาร์ และส่งผลต่อ NZD/USD ตามไปด้วย การขึ้นดอกเบี้ยในตัวมันเองถูกสะท้อนไปในราคาแล้วเป็นส่วนใหญ่ ดังนั้นค่าเงินดอลลาร์นิวซีแลนด์ (kiwi) จะต้องการถ้อยคำเชิงเข้มงวดเพิ่มเติมจึงจะแข็งค่าขึ้นได้ หากการขึ้นดอกเบี้ยมาพร้อมกับสัญญาณเชิงผ่อนคลาย ค่าเงินนิวซีแลนด์ดอลลาร์จะเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก ในกรณีนั้น ฝั่งผู้ขายในคู่เงิน NZD/USD จะไม่เพียงบีบให้ราคาทะลุระดับแนวรับที่ 0.5900 ซึ่งเป็นเส้นกลางของ Bollinger Band บนกราฟรายวัน แต่ยังจะทดสอบแนวรับถัดไปที่ 0.5870 ซึ่งเป็นเส้น Kijun‑sen บนกรอบเวลา D1 และระดับ 0.5830 ซึ่งเป็นเส้นล่างของ Bollinger Band บนกรอบเวลาเดียวกันด้วย
