คำว่า "Delayed?action releases" อาจเป็นคำอธิบายที่เหมาะสมที่สุดสำหรับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐที่เผยแพร่เมื่อวานนี้ โดยอ้างอิงถึงดัชนี ISM Manufacturing และรายงาน JOLTS แม้ว่าตัวเลขพาดหัวจะออกมาในโทนลบ แต่ดอลลาร์ยังคงทรงตัวได้ และฝั่งผู้ขายในคู่เงิน EUR/USD ก็ยังคงกดดันแนวรับที่ระดับ 1.1580 ซึ่งสอดคล้องกับเส้นกลางของ Bollinger Band บนกรอบเวลา D1 และในขณะเดียวกันก็สอดคล้องกับกรอบเวลา W1 ด้วย ค่าเงินดอลลาร์ได้รับแรงหนุนจากเหตุการณ์ในตะวันออกกลาง ซึ่งกำลังพัฒนาไปในทิศทางของความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง
ถึงกระนั้น ข้อมูลสหรัฐเมื่อวานนี้ก็ไม่ควรถูกมองข้ามอย่างชัดเจน รายงานทั้งสองฉบับมีความสำคัญไม่เพียงแต่ในเชิงตัวเลขแบบโดด ๆ เท่านั้น หากแต่ยังมีความสำคัญในบริบทที่กว้างขึ้นในการประเมินความทนทานของเศรษฐกิจสหรัฐ และเส้นทางในอนาคตของนโยบายการเงินของ Federal Reserve โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ISM ให้ข้อมูลที่ทันต่อเวลาเกี่ยวกับสถานะของภาคการผลิต และที่สำคัญที่สุดคือเกี่ยวกับอุปสงค์และการจ้างงานในภาคส่วนนั้น ขณะที่ JOLTS ให้ภาพที่ละเอียดมากขึ้นเกี่ยวกับสภาวะตลาดแรงงานซึ่งเป็นหนึ่งในตัวชี้นำหลักของ Fed
ในทั้งสองกรณี โครงสร้างภายในของข้อมูลที่เปิดเผยออกมาเมื่อวานนี้ดูอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญกว่าที่อาจเห็นได้จากการมองเพียงผิวเผิน
เริ่มจาก ISM Manufacturing กันก่อน ในเชิงตัวเลขอย่างเป็นทางการแล้ว รายงานเดือนสิงหาคมยังไม่ถึงขั้นเลวร้าย ดัชนียังอยู่ในโซนขยายตัวที่ระดับ 54.6 หลังจากขึ้นไปที่ 55.6 ในเดือนกรกฎาคม และยืนเหนือเส้นแบ่งสำคัญที่ 50 ติดต่อกันเป็นเดือนที่แปดแล้ว แต่สัญญาณเตือนสำคัญกลับซ่อนอยู่ในทิศทางการเปลี่ยนแปลงขององค์ประกอบหลักในรายงาน เช่น ดัชนีย่อยคำสั่งซื้อใหม่ ซึ่งโดยพฤตินัยถือเป็นมาตรวัดอุปสงค์ในอนาคต ลดลง 3 จุด มาที่ 52.7 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน ขณะเดียวกัน ดัชนีย่อยคำสั่งซื้อคงค้างก็ลดลง 3 จุด มาอยู่ที่ 51.8 กล่าวคือ ภาคการผลิตยังคงขยายตัวอยู่ แต่ “เผื่อความปลอดภัย” หรือส่วนกันชนกำลังค่อย ๆ แคบลง
ภาพลักษณะใกล้เคียงกันนี้เห็นได้ในฝั่งการผลิต องค์ประกอบที่เกี่ยวข้องแทบไม่เปลี่ยน อยู่ที่ 58.3 หลังจาก 58.5 ในเดือนกรกฎาคม มองเผิน ๆ ดูเหมือนเป็นสัญญาณเชิงบวก แต่ในเวลาเดียวกัน ความเชื่อมั่นของผู้ผลิตเองกลับแย่ลง อัตราส่วนของความเห็นเชิงบวกต่อเชิงลบที่เกี่ยวกับองค์ประกอบด้านการผลิตลดลงมาอยู่ที่ 2.2 จาก 3.3 ในเดือนก่อน อีกประเด็นที่น่าสนใจคือ การผสมผสานระหว่างอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงกับแรงกดดันด้านราคาที่ฝังแน่นอยู่ โดยดัชนีย่อยด้านราคาอยู่ในระดับสูงมากที่ 71.1 ไม่ได้ดีขึ้นจากเดือนกรกฎาคมเลย
พูดอีกแบบ โครงสร้างของรายงานเริ่มสะท้อนลักษณะ “stagflation” บางอย่าง คือ กิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังสูญเสียแรงส่งอย่างช้า ๆ ในขณะที่แรงกดดันเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นส่วนผสมที่สร้างความลำบากอย่างยิ่งให้กับ Fed เพราะทั้งจำกัดพื้นที่สำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน และเพิ่มความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะเย็นตัวลงไปอีก
อย่างไรก็ดี ภายใต้สภาพการณ์ปัจจุบัน องค์ประกอบด้านการจ้างงานอาจเป็นส่วนที่สำคัญที่สุดสำหรับค่าเงินดอลลาร์ ดัชนีส่วนนี้ลดลงจาก 52.8 เหลือ 51.2 จุด ขณะที่อัตราส่วนของความเห็นเกี่ยวกับการจ้างเพิ่มเทียบกับการลดพนักงานก็แย่ลงมาอยู่ที่ 1.3 จาก 1.5 เดือนก่อน กล่าวคือ ภาคการผลิตยังคงสร้างตำแหน่งงานใหม่อยู่ แต่กำลังทำเช่นนั้นในอัตราที่ช้าลง
จุดนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับข้อมูล JOLTS ที่เผยแพร่ออกมาพร้อม ๆ กัน
ภาพรวมในส่วนนี้ค่อนข้างผสมกันหลายด้าน และในมุมมองของผม ถือว่าเป็นลบอย่างชัดเจนต่อค่าเงินดอลลาร์ แม้ในด้านหนึ่ง จำนวนตำแหน่งงานว่างจะเพิ่มขึ้น 89,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม เป็น 7.271 ล้านตำแหน่ง แต่ตัวเลขเดือนก่อนหน้า คือเดือนมิถุนายน ถูกปรับทบทวนลดลงไปมากถึง 177,000 ตำแหน่ง เหลือ 7.182 ล้านตำแหน่ง นอกจากนี้ องค์ประกอบอื่น ๆ ก็ออกมาในโทนลบเช่นกัน ตัวอย่างเช่น การจ้างงานใหม่ลดลง 278,000 ตำแหน่ง เหลือ 5.054 ล้านตำแหน่ง ขณะที่อัตราการจ้างงานลดลงเหลือ 3.2% จาก 3.4% โดยหมวดที่ลดลงมากที่สุดคือภาคบริการวิชาชีพและบริการด้านธุรกิจ
การลดลงของการเลิกจ้าง จาก 1.785 ล้านตำแหน่งในเดือนมิถุนายนเหลือ 1.666 ล้านตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม มองเผิน ๆ ถือเป็นด้านบวก แต่ก็มีประเด็นที่ต้องพิจารณาเพิ่มเติม ในเชิงประวัติศาสตร์แล้ว ระดับการเลิกจ้างที่อยู่ในเกณฑ์ต่ำค่อนข้างมีส่วนช่วยพยุงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานสหรัฐ แต่ปัจจุบัน บริษัทต่าง ๆ แม้จะไม่เร่งรีบปลดพนักงาน ทว่าในขณะเดียวกันก็ลังเลมากขึ้นที่จะจ้างคนเพิ่ม กล่าวคือ ตลาดแรงงานกำลังก้าวเข้าสู่ภาวะที่ใกล้เคียงกับ “สมดุล” แบบหนึ่ง เป็นสถานการณ์คลาสสิก “จ้างน้อย–ไล่ออกน้อย” ซึ่งสะท้อนภาพใกล้เคียงภาวะหยุดนิ่งมากกว่าจะเป็นการเร่งตัวในตลาดแรงงาน
ผลก็คือ รายงานทั้งสองชุดเมื่อวานนี้ในทางปฏิบัติออกมาไม่เป็นผลดีต่อดอลลาร์ ทั้งที่เศรษฐกิจสหรัฐยังไม่ถึงขั้นทรุดตัว แต่สัญญาณใหม่ ๆ ของอุปสงค์ที่อ่อนแรง กิจกรรมการผลิตที่ชะลอลง และการจ้างงานที่ช้าลง กำลังค่อย ๆ เปลี่ยนดุลความเสี่ยงไปในทิศทางที่ Fed อาจมีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น หากข้อมูลถัดไป โดยเฉพาะ ADP และ NFP ยืนยันแนวโน้มนี้ สัญญาณเตือนเมื่อวานอาจพัฒนาไปสู่สัญญาณขาลงเต็มรูปแบบสำหรับดอลลาร์
ถึงกระนั้น ภายใต้ข่าวสารทั้งหมดนี้ EUR/USD กลับค่อย ๆ ปรับตัวลง แรงขับเคลื่อนหลักในตอนนี้คือปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ การตอบโต้กันด้วยการโจมตีระหว่างสหรัฐกับอิหร่านรอบล่าสุดได้จุดกระแสหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดเงินตราต่างประเทศรอบใหม่ และในเวลาเดียวกันก็ดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับขึ้นไปที่ราว 94–95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตอกย้ำความกังวลต่อความเสี่ยงของเงินเฟ้อระลอกใหม่ ส่งผลให้ดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยกลายเป็นผู้ได้ประโยชน์
อย่างไรก็ตาม จากประสบการณ์ที่ผ่านมา ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์เป็นตัวแปรที่ไม่น่าไว้ใจและเปลี่ยนทิศได้รวดเร็ว วันนี้อาจหนุนดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ แต่พรุ่งนี้อาจหายไปจากสมการของตลาดแทบทั้งหมด ทันทีที่ลมแห่งการทูตเริ่มพัด ดอลลาร์จะต้องกลับมาเผชิญหน้ากับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคอีกครั้ง และในตอนนี้ ข้อมูลเหล่านั้นยังไม่เข้าข้างดอลลาร์เท่าไรนัก
ดังนั้น สำหรับตอนนี้ แนวทางที่รอบคอบที่สุดใน EUR/USD คือการรอดูท่าทีอยู่ข้างสนามเป็นหลัก โดยเฉพาะเมื่อคำนึงถึงภาพการหลุดแนวรับที่ 1.1580 อย่างไม่ชัดเจนตามด้วยการดีดกลับ ซึ่งสอดคล้องกับเส้นกลาง Bollinger Band บนกรอบ D1 และ W1 ทิศทางถัดไปของคู่เงินนี้จะขึ้นอยู่มากกับว่าปัจจัยใดจะมีน้ำหนักมากกว่า ระหว่างภูมิรัฐศาสตร์กับข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่อ่อนแอ
