EUR/USD เปิดสัปดาห์การซื้อขายด้วยช่องว่างปรับขึ้นเล็กน้อย แต่โดยภาพรวมแล้วยังคงเคลื่อนไหวใกล้กับระดับปิดของวันศุกร์ สัปดาห์ที่แล้วปิดที่ 1.1203 ขณะที่ราคาเปิดวันจันทร์อยู่ที่ 1.1216 ในเชิงเทคนิค ช่องว่างนี้เอื้อให้ฝั่งผู้ซื้อยูโรได้เปรียบ แต่ในทางปฏิบัติ คู่เงินยังคงติดอยู่ในกรอบเดิมต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สี่แล้ว
จากกราฟรายสัปดาห์จะเห็นได้ว่าคู่นี้เคลื่อนไหวในลักษณะไซด์เวย์มาตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม โดยเด้งกลับจากเส้น Bollinger Bands ด้านบนและด้านล่างบนกราฟ 4 ชั่วโมงซ้ำไปมา ตลอดเกือบทั้งเดือนตุลาคม ระดับ 1.1180–1.1250 ถือเป็น “กรอบการทำงาน” ของบรรดานักเทรดใน EUR/USD เป็นโซนที่มีการเปิดสถานะซื้อและขายบริเวณขอบของกรอบราคา ภาวะไซด์เวย์ที่ค่อนข้างราบรื่นนี้อาจสิ้นสุดลงหลังสัปดาห์นี้ไป ปฏิทินเศรษฐกิจที่แน่นขนัดมีแนวโน้มจะดึงคู่เงินให้หลุดออกจากภาวะสะสมกำลังที่ยืดเยื้อ และกระตุ้นแรงเคลื่อนไหวของราคาอย่างรุนแรง คำถามคือฝั่งใด—ผู้ซื้อหรือผู้ขาย—ที่จะเป็นฝ่ายครองความได้เปรียบ
อย่างน้อยที่สุด ผมคาดว่าคู่เงินน่าจะยังแกว่งตัวในกรอบไปก่อนจนกว่า Fed จะประกาศผลการประชุมเดือนตุลาคม นักเทรดไม่น่าจะเปิดสถานะขนาดใหญ่ล่วงหน้าก่อนเหตุการณ์ที่มีผลกระทบสูงเหล่านี้ นอกจาก Fed แล้ว ECB ก็จะประกาศผลการตัดสินใจด้วยเช่นกัน ปฏิทินเศรษฐกิจสหรัฐยังรวมถึงตัวเลข GDP ไตรมาส 3 เบื้องต้น และดัชนี core PCE ซึ่งเป็นหนึ่งในมาตรวัดเงินเฟ้อหลักที่ Fed ให้ความสำคัญ
ในมุมมองของผม ระยะสั้นฝั่งดอลลาร์ยังดูได้เปรียบกว่า แม้ทั้งสองธนาคารกลางต้องคำนึงถึง “ช็อกน้ำมัน” เหมือนกัน แต่พื้นที่สำหรับการเข้มงวดนโยบายต่อไปนั้นต่างกันมาก เศรษฐกิจสหรัฐยังแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งพอสมควร ในขณะที่การฟื้นตัวของยูโรโซนกลับดูเปราะบางมากขึ้นเรื่อย ๆ
สำหรับ Fed ความกังวลหลักอยู่ที่เงินเฟ้อที่ลุกลามออกไปนอกเหนือจากหมวดพลังงาน ตัวเลข core CPI เดือนกันยายนเร่งขึ้นจาก 2.4% เป็น 2.6% เมื่อเทียบรายปี และหมวดบริการไม่รวมพลังงานเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน ด้านราคาผู้ผลิตก็ออกมาสูงกว่าคาด: หัวข้อรวมของ PPI เพิ่มขึ้น 1.3% m/m และดัชนี PPI ภาคบริการเพิ่ม 0.8% ดังนั้นจึงไม่อาจโทษราคาน้ำมันเบนซินเพียงอย่างเดียวสำหรับการเร่งตัวของเงินเฟ้อในเดือนกันยายนได้
ขณะเดียวกัน ตลาดน้ำมันยังคงหนุนความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมา Brent พุ่งขึ้น 6.2% แม้การอ่อนตัวลงในวันนี้ก็ยังไม่ลบล้างการปรับขึ้นก่อนหน้า Brent ยังคงยืนเหนือระดับ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาพลังงานที่สูงทำให้ต้นทุนขนส่งและการผลิตเพิ่มขึ้น และสร้างเงื่อนไขให้ต้นทุนดังกล่าวส่งผ่านไปยังผู้บริโภคต่อไป
เมื่อพิจารณาจากปัจจัยเหล่านี้ ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดของการประชุม Fed เดือนตุลาคม ซึ่งเราจะทราบผลในอีกสองวันข้างหน้า คือ “หยุดขึ้นดอกเบี้ยในเชิงเข้มงวด” ประธาน Fed Kevin Warsh อาจไม่เพียงตอกย้ำโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมของตลาดเท่านั้น แต่ยังเปิดช่องให้มีการปรับขึ้นเพิ่มเติมในช่วงครึ่งแรกของปีหน้าหากเงินเฟ้อยังไม่ชะลอลง สัญญาณเข้มงวดแบบค่อยเป็นค่อยไปเช่นนี้จะเป็นแรงหนุนต่อดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้นถูกสะท้อนในราคาไปมากแล้ว
ในทางตรงกันข้าม ECB มีพื้นที่สำหรับการเข้มงวดนโยบายต่อไปน้อยกว่ามาก Eurozone composite PMI เดือนตุลาคมลดลงจาก 53.1 เหลือ 51.9 และ services PMI จาก 53.0 เหลือ 51.7 แม้ว่าตัวเลขจะยังอยู่ในโซนขยายตัวในเชิงเทคนิค แต่ก็เข้าใกล้เขตหดตัวอย่างน่ากังวล ปริมาณคำสั่งซื้อใหม่ชะลอลง และการจ้างงานแทบหยุดนิ่ง ฝรั่งเศสเป็นจุดเสี่ยงสำคัญ: ความไม่แน่นอนทางการเมืองและการประท้วงบนท้องถนนได้ฉุดสภาพธุรกิจให้เข้าสู่ภาวะหดตัว และทำให้ความเชื่อมั่นทางธุรกิจร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2012 (ไม่นับช่วงการระบาดของโควิด) ภายใต้เงื่อนไขเช่นนี้ การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ ECB เสี่ยงจะซ้ำเติมภาวะอุปสงค์ที่อ่อนแอ ดังนั้นในวันที่ 29 ตุลาคม ECB มีแนวโน้มสูงที่จะหลีกเลี่ยงการส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด และเพียงแค่แย้มถึงท่าทีผ่อนคลายก็อาจถูกตีความในเชิงลบต่อยูโรได้แล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ Fed ดูพร้อมจะคงท่าทีเข้มงวดต่อไป
ตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญของสหรัฐอาจยิ่งขยายช่องว่างความแตกต่างนี้ออกไป โมเดล GDPNow ประเมินการเติบโตแบบ annualized ของ GDP สหรัฐไตรมาส 3 ไว้ที่ 3.5% เมื่อเทียบกับฉันทามติตลาดราว 3.0% (บางสำนักประเมินที่ 3.2%) ซึ่งจะถือเป็นเซอร์ไพรส์เชิงบวก อันได้แรงหนุนหลักจากอุปสงค์ผู้บริโภคที่ยังยืนหยัด นอกจากนี้ควรจับตาดูดัชนี core PCE เดือนกันยายนด้วย โดยจากการคำนวณของนักเศรษฐศาสตร์หลังการประกาศตัวเลขราคาล่าสุด บ่งชี้ว่าตัวเลข core PCE แบบ m/m น่าจะอยู่ในช่วง 0.31%–0.36% ซึ่งหากยึดขอบบนจะปัดเศษขึ้นเป็น 0.4% ได้ (ในขณะที่ฉันทามติอยู่ที่ 0.3%) เมื่อเทียบรายปี core PCE น่าจะขยับขึ้นราว 3.1% จาก 3.0%
ดังนั้น หากตัวเลข GDP และ core PCE ของสหรัฐออกมาแข็งแกร่ง ก็จะตอกย้ำการเดิมพันในท่าทีเข้มงวดของ Fed เมื่อเทียบกับ ECB ที่ระมัดระวังมากกว่า ส่วนผสมเช่นนี้จะสร้างเงื่อนไขให้ EUR/USD หลุดลงจากภาวะสะสมกำลังระยะยาวและปรับตัวลง อย่างไรก็ตาม จนกว่าจะทราบผลการตัดสินใจของ Fed คู่เงินน่าจะยังแกว่งตัวอยู่ในกรอบคุ้นเคยที่ 1.1180–1.1250 โดยผู้เล่นส่วนใหญ่ไม่ต้องการเสี่ยงเปิดสถานะฝั่งเดียวขนาดใหญ่ก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐจะแสดงทิศทางที่ชัดเจน
สำหรับการแข็งค่าของดอลลาร์ในแบบยั่งยืน จะต้องมีสัญญาณที่มากไปกว่าความคาดหวังที่สะท้อนในราคาแล้ว นั่นคือ “แนวโน้มที่ชัดเจนกว่าขึ้น” ของการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมของ Fed ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 หาก Fed แค่ส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้นั้น (และข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐสนับสนุน) ดุลยภาพก็จะเอนเอียงไปทางดอลลาร์อย่างชัดเจน และ EUR/USD มีแนวโน้มจะทรงตัวต่ำกว่าขอบล่างของกรอบ 1.1180–1.1250
