เมื่อวานนี้ Klaas Knot หนึ่งในแคนดิเดตชั้นนำสำหรับตำแหน่งประธาน ECB ส่งสัญญาณว่านโยบายการเงินแบบตึงตัวของธนาคารน่าจะคงอยู่ต่อไปอีกยาวนาน เขาระบุว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน — ซึ่งเป็นผลกระทบรอบที่สองในภาคบริการและสินค้าอุปโภคบริโภค — มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นเช่นกัน และนั่นจะเป็นปัญหาสำหรับ ECB โดย Knot อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์กล่าวว่า “เราจะยังคงเห็นแรงกระเทือนขนาดเล็กที่ดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และ ECB จะต้องตอบโต้ด้วยนโยบายการเงินที่ค่อนข้างเข้มงวดในเชิง Hawkish” เขาเสริมว่า ECB มีแนวโน้มว่าจะพบตัวเองเข้าใกล้เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% จากด้านบนมากกว่าจากด้านล่าง
ถ้อยแถลงของ Knot เกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังที่เหมาะเจาะ อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 4.0% ในเดือนตุลาคมจาก 3.8% ในเดือนกันยายน แตะระดับสูงสุดในรอบสามปี — ราวสองเท่าของเป้าหมาย ECB ปรับขึ้นดอกเบี้ยไปแล้วสองครั้งในเดือนมิถุนายนและกันยายน และในปัจจุบันคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.50% หลังจากมีมติเป็นเอกฉันท์ให้หยุดขึ้นดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในการประชุมครั้งนั้น Christine Lagarde กล่าวว่าหากไม่มีช็อกครั้งใหญ่ ทิศทางนโยบายก็ถือว่าชัดเจนสำหรับทุกฝ่าย และตลาดตีความถ้อยคำดังกล่าวว่าเป็นสัญญาณบ่งชี้การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม กรณีฐานยังคงเป็นการขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานสู่ระดับ 2.75% ในวันที่ 17 ธันวาคม ซึ่งจะเป็นขั้นสุดท้ายของรอบการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้
Knot ยังอธิบายด้วยว่าทำไมราคาปัจจุบันจึงยากที่จะดึงกลับ เขาเปรียบการปรับขึ้นของราคา ऊर्जाว่าเป็น “น้ำที่ไหลข้ามสะพานไปแล้ว” พร้อมชี้ว่าเครื่องมือนโยบายของ ECB ออกฤทธิ์ด้วยดีเลย์ราวหนึ่งปีครึ่งถึงสองปี เขาให้เหตุผลว่าช็อกจากฝั่งอุปทานเป็นประเภทที่ธนาคารกลางรับมือได้ยากที่สุด เพราะทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นไปพร้อมกับทำให้เศรษฐกิจชะลอตัว — กัดกินกำลังซื้อและกำไรของภาคธุรกิจ ซึ่งข้อมูลก็เริ่มสะท้อนภาวะลำบากนี้แล้ว: ดัชนี Composite PMI ลดลงมาอยู่ที่ 51.7 ในเดือนตุลาคม จาก 53.1 ในเดือนกันยายน และการจ้างงานลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ผู้ชนะจากนโยบายการเงินตึงตัวคือฝ่ายผู้ฝากเงินและผู้ถือยูโร ส่วนผู้แพ้คือประเทศที่มีหนี้สูง โดยเฉพาะฝรั่งเศส ซึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปรับขึ้นมายืนเหนือ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2002
ทีนี้มาดูเรื่องการแข่งขันกัน เนเธอร์แลนด์ยืนยันเมื่อวันพุธว่าจะเสนอชื่อ Knot โดยเขาจะชิงตำแหน่งกับ Pablo Hernández de Cos ของสเปน ซึ่งตลาดมองว่าออกแนวผ่อนคลายมากกว่า ประเทศในยูโรโซนต้องส่งรายชื่อผู้สมัครภายในวันศุกร์ รัฐมนตรีคลังจะหารือความคืบหน้าเบื้องต้นในวันที่ 9 พฤศจิกายนโดยยังไม่ลงมติ และผู้นำสหภาพยุโรปจะประชุมกันในวันที่ 26–27 พฤศจิกายน Lagarde จะลงจากตำแหน่งในวันที่ 7 กุมภาพันธ์ 2027 — เร็วกว่ากำหนดเกือบเก้าเดือน หลายฝ่ายมองว่า Knot เป็นตัวเต็งมาตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แต่ผลลัพธ์จะขึ้นอยู่กับการสนับสนุนจากเยอรมนีและฝรั่งเศส เบอร์ลินได้ตัดชื่อ Nagel ทิ้งไปแล้ว ขณะที่มีรายงานว่าปารีสพร้อมจะหนุน Knot หากมีการแต่งตั้งนักเศรษฐศาสตร์ชาวฝรั่งเศสดำรงตำแหน่งหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์
Knot ยังมองภาพเชิงกว้างเกินกว่าประเด็นดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว เขาเชื่อว่าโลกเปลี่ยนไปโดยพื้นฐานแล้ว โดยมีแรงขับหลักมาจากสหรัฐฯ ซึ่งขับเคลื่อนด้วยการแข่งขันกับจีน ทิ้งให้ยุโรปกลายเป็นฝ่ายรับผลกระทบ “ความพึ่งพาซึ่งกันและกันที่เคยถูกมองว่าเป็นเรื่องปกติมาหลายสิบปีจะต้องถูกทบทวนใหม่ — ไม่เฉพาะในด้านความมั่นคงและการป้องกันประเทศเท่านั้น” เขากล่าว สำหรับมุมมองของตลาด นั่นหมายความว่า ECB จะต้องอยู่ในโลกที่เจอช็อกจากฝั่งอุปทานด้านลบอยู่บ่อยครั้ง ซึ่งทำให้การหยุดขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตน่าจะกินเวลาไม่นานนัก
ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าผมไม่คาดว่าโทนการสื่อสารของ ECB จะผ่อนคลายลงก่อนเดือนธันวาคม และการขึ้นดอกเบี้ยสู่ระดับ 2.75% ในวันที่ 17 ธันวาคมยังเป็นกรณีฐาน ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนยูโร Knot ถูกมองว่าเป็นตัวเก็งในสายเหยี่ยว และหากเขาได้ตำแหน่ง ผมคาดว่านโยบายการเงินแบบเข้มงวดจะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2027 ในมุมมองของผม หาก Hernández de Cos เป็นฝ่ายชนะ ยูโรน่าจะอ่อนค่าลง
มุมมองเชิงเทคนิคสำหรับ EUR/USD ฝั่งซื้อจำเป็นต้องดึงราคาให้กลับขึ้นมายืนเหนือ 1.1275 เพื่อเปิดทางไปทดสอบ 1.1300 จากตรงนั้น การขยับขึ้นต่อไปที่ 1.1335 ก็เป็นไปได้ แต่การทำเช่นนั้นโดยไม่มีแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่จะเป็นเรื่องยาก หากราคาย่อตัวลง การเข้าซื้ออย่างจริงจังน่าจะมีขึ้นเฉพาะบริเวณ 1.1245 หากไม่มีคำสั่งซื้อในโซนนั้น การรอดูการหลุดระดับต่ำสุดที่ 1.1210 หรือพิจารณาเปิดสถานะซื้อบริเวณ 1.1170 อาจจะเหมาะสมกว่า
มุมมองเชิงเทคนิคสำหรับ GBP/USD ฝั่งผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านทันทีที่ 1.3500 ให้ได้เพื่อมุ่งสู่เป้า 1.3530 เหนือระดับนั้นขึ้นไป การปรับตัวต่อจะยากขึ้น เป้าหมายถัดไปอยู่ที่ 1.3550 หากราคาปรับลง ฝั่งหมีจะพยายามยึดการควบคุมที่บริเวณ 1.3475 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบราคาจะสร้างความเสียหายอย่างหนักต่อสถานะฝั่งกระทิง และกดให้ GBP/USD ลงไปที่โซน 1.3455 โดยอาจขยายตัวลงต่อได้ถึง 1.3430
