Коли ФРС починає нормалізувати грошово-кредитну політику, для золота настають важкі часи. Так було у 2013–2015, коли дорогоцінний метал провалився нижче $1050 за унцію. Так, найімовірніше, буде й зараз. Виною всьому зміцнення долара і зростання прибутковості скарбничих облігацій США, які є незмінними супутниками монетарної рестрикції Федрезерву.
Золото, що не приносить відсотковий дохід, незмінно опиняється в траурі, дивлячись на ралі ставок за американськими боргами. Ще тиждень тому прибутковість 10-річних облігацій США була на 20 б.п. нижче, ніж зараз. При цьому інфляційні очікування майже не змінилися, що призвело до зростання реальної прибутковості. Погана новина для «биків» по XAUUSD.
Динаміка золота і прибутковості скарбничих облігацій США
Зростанню витрат за позиками сприяють як очікування старту процесу згортання програми кількісного пом'якшення на $120 млрд на місяць в листопаді, так і побоювання з приводу того, що надмірно високі ціни в економіці США – це всерйоз і надовго. В останніх прогнозах FOMC відбувалося підвищення оцінок по PCE з 3% до 3,7% на 2021 і з 2,1% до 2,3% на 2022. Крім того, Джером Пауелл, виступаючи перед Конгресом, заявив, що високий інфляційний тиск, найімовірніше, збережеться деякий час. Його причинами є сильний попит і вузькі місця в пропозиції. Ці ефекти виявилися більш значними та тривалими, ніж очікував Центробанк.
Чим довше ціни перебуватимуть на аномально високих рівнях, тим більше шансів, що ФРС вирішить агресивно посилювати грошово-кредитну політику. За словами президента ФРБ Сент-Луїса Джеймса Булларда, такий сценарій розвитку подій зажадає двох підвищень ставки по федеральних фондах у 2022. Це створить попутний вітер для долара і прибутковості скарбничих облігацій США і зустрічний – для золота. Не дарма ж шанувальники дорогоцінного металу, відчувши запах смаженого, стали активно забирати гроші з ETF. В результаті запаси спеціалізованих біржових фондів просіли на 4,5 т.
Зростанню ставок по скарбничих облігаціях США сприяє і заява міністра фінансів Джанет Єллен про те, що Конгресу не слід виходити з глухого кута з питання стелі держборгу на прапорці, що падає. 18 жовтня у Скарбниці закінчаться гроші, і вона не зможе виконувати свої зобов'язання. Дефолт стане для фінансових ринків таким потрясінням, з яким вони ще не стикалися. Не потрібно розраховувати, що ФРС або хтось інший врятує інвесторів і всю економіку. Краще не доводити фарс зі стелею держборгу до абсурду.
Таким чином, золото потрапило під подвійний удар. З одного боку, очікування нормалізації грошово-кредитної політики, страхи з приводу інфляції та дефолту сприяють зростанню прибутковості скарбничих облігацій. З іншого, зміцнюється долар США як валюта-притулок. У такому несприятливому середовищі ризики продовження піку XAUUSD вельми великі.
Технічно прорив розташованих на півот-рівнях підтримок на $1735 і $1720 загрожує продовженням південного походу в напрямку таргета на 161,8% по патерну AB=CD. Тримаємо сформовані від $1782 і $1776 шорти та нарощуємо їх на відкатах.
Золото, денний графік
