Після стрімкого зростання протягом останнього тижня вересня пара USDJPY вирішила піти на корекцію, скориставшись падінням прибутковості скарбничих облігацій і підвищенням фондових індексів США після їх майже 5% просідання за підсумками першого місяця осені. Курс єни по більшій частині залежить від зовнішніх чинників, тому динаміка американського ринку цінних паперів означає для неї більше, ніж готовність нового лідера Ліберально-демократичної партії Фуміо Кісіди зайняти пост прем'єр-міністра і провести парламентські вибори 31 жовтня.
Вже досить давно Банк Японії навмисно утримує прибутковість місцевих облігацій поблизу нульової позначки з метою стимулювання зростання споживчих цін. При цьому на динаміку USDJPY впливає в першу чергу диференціал ставок боргових ринків США і Країни висхідного сонця. Стабільність останніх дозволяє виключити їх з рівняння. Виходить, що, чим вище підіймається прибутковість скарбничих облігацій, тим вище котирування аналізованої пари. Показовими в цьому відношенні є березневі та вересневі події, коли витрати на позики в Штатах виросли, а єна догодила в хвилю розпродажів.
Динаміка прибутковості скарбничих облігацій США
Разом з тим між весняними та осінніми подіями є істотна різниця: раніше ставки за американськими облігаціями підвищувалися в надії на розгін економічного зростання, зараз - через «яструбиною» риторики ФРС. Всупереч уповільненню економіки США, Центробанк, побоюючись високої інфляції, готовий нормалізувати грошово-кредитну політику. Відмінності добре видно в динаміці акцій: в березні паперу циклічних компаній росли разом зі зростаючою прибутковістю боргових зобов'язань, у вересні вони падали.
Що далі? Чи є то, що ми бачили в кінці першого місяця осені, запізнілою корекцією ринку облігацій або мова йде про зміну тенденції? На мій погляд, це не має значення. Головне, що ставки по 10-річним боргам цілком здатні переписати березневі максимуми на 1,75%, що стане вагомим аргументом на користь продовження ралі USDJPY. Річ у тому, що динаміка чисельності інфікованих COVID-19 і випереджальних економічних індикаторів по Штатам свідчать, що після невиразних липня-вересня, ВВП США порадує в жовтні-грудні. Укупі з поступовою відмовою ФРС від $ 120 млрд програми кількісного пом'якшення це ще більше підніме прибутковість скарбничих облігацій і котирування аналізованої пари.
Чи є шанси у єни? Якщо епідеміологічна обстановка в Штатах несподівано почне погіршуватися, чи стане Федрезерв відмовлятися від ідеї нормалізації грошово-кредитної політики? Не думаю. Джером Пауелл вже довів, що не боїться пандемії. До того ж поширення Дельти лише посилить проблеми з ланцюгами постачання, що буде утримувати інфляцію на підвищених рівнях довше, ніж прогнозує Центробанк.
Технічно нездатність «ведмедів» по USDJPY взяти штурмом підтримку на 110,85-110,95, виявлену за допомогою півот-рівнів, - ознака їх слабкості та привід сформувати лонги з таргетами на 111,9, 112,5 і 113,8.
USDJPY, денний графік
