Американські фондові індекси почали коригуватися два дні тому, а вчора досить відчутно знизилися. Слід згадати, що вчора на валютному ринку також спостерігалися досить сильні рухи по парах, в яких присутній американський долар. Всьому виною звіт з інфляції за жовтень, який став доступний в середу. Навіть не сам звіт, а значення показника. Учасники ринків очікували, що інфляція прискориться в жовтні, але не очікували, що вона прискориться до 6,2% р/р, чого в країні не бачили вже 30 років. Таким чином, не дивно, що з волатильністю проблем вчора не спостерігалося. Долар США, подумавши кілька годин, все ж зміцнився проти основних своїх конкурентів, зберігаючи тенденцію зростання при сильних звітах з інфляції. А от фондові індекси США, навпаки, впали, зберігаючи тенденцію падіння при високій інфляції. Не будемо зараз розбиратися в тому, чи логічно це для фондових індексів. Коли є бажання, пояснити можна все, що завгодно. Приймемо це просто як факт. Якщо інфляція зростає, то фондові індекси знижуються.
На наш погляд, тут є пряма залежність. Чим вище інфляція у США, тим більше ймовірність якнайшвидшого згортання програми кількісного стимулювання та підвищення ставки. Тобто посилення монетарної політики ФРС. Протягом останніх кількох місяців Джером Пауелл і Джанет Єллен зберігали спокій в питанні інфляції, демонструючи всім своїм виглядом, що це «тимчасове явище». Цю фразу можна використовувати вже як прозивну. Однак нещодавно Пауелл заявив, що висока інфляція може тривати довше, ніж очікувалося раніше, і почне скорочуватися у 2022 році. І це вже зовсім інша картина. Одна річ, коли інфляція мала почати скорочуватися на початку 2022 року і не повинна була рости до 6,2% (і це ще не граничне значення!). Інша річ, коли інфляція почне падати лише в другому півріччі 2022, а до цього часу може продовжувати рости. З такими цифрами, ФРС може згортати програму QE більш інтенсивно. В іншому ж випадку, вона опиниться під сильним тиском ринків. І далі все залежатиме вже від реакції ФРС і від очікувань учасників ринку. Адже висока інфляція за ідеєю повинна також підвищувати попит на ризикові активи, які можуть забезпечити інвесторів високим прибутком, що вбереже їхні капітали від знецінення. Але водночас, чим вище інфляція, тим більше шансів на посилення монетарної політики з боку ФРС. Ми, як і раніше, вважаємо, що «ґрунт і досі родючий» і фондові індекси можуть продовжувати рости ще кілька місяців так точно. Але слід пам'ятати, що в міру відмови від QE ринки та економіка будуть поступово приходити до свого звичайного, нормального стану. Відповідно, ринки вже не будуть почуватися так чудово, як в останні півтора року. Може розпочатися відтік капіталів з усіх ринків, куди в останні півтора року вливалися інвестиції.
