В принципі, за останні два місяці, аналізуючи фондовий ринок США, ми тільки й говоримо, що він буде падати. Так було навіть у той час, коли індекси та акції росли. Річ у тому, що посилення монетарної політики – це дуже сильний фундаментальний фактор, який під час свого включення працює вже не за принципом макроекономічної статистики. Як йдуть справи зі статистикою? Виходить той чи інший звіт, ринки оцінюють його і видають будь-яку реакцію. Реакції може й не бути. У випадку з монетарною політикою змінюються ринкові умови. Зокрема, зростають ставки дохідності державних облігацій (трежеріс), зростають ставки на банківські депозити (бо вони прив'язані до ключової ставки), зростають ставки за кредитами. До чого це призводить? До зростання попиту на банківські депозити, трежеріс, і до падіння попиту на кредити. Оскільки грошова маса не збільшується паралельно (а зараз вона зменшується завдяки програмі QT), то починається перетік капіталу з одного ринку на інший. У нашому випадку з ринку акцій на ринки банківських депозитів та облігацій. Саме так працює механізм впливу монетарної політики на ринки. Таким чином, якщо тільки з-за кордону не починається потік зовнішніх інвестицій, фондовий ринок просто не може реагувати ніяк інакше, крім падіння.
З такою думкою згодні й аналітики банку Morgan Stanley. Головний стратег по акціях Майк Вілсон вважає, що фондовий ринок США втратить ще мінімум 25% до кінця року. Вілсон заявив, що індекс S&P 500 може просісти до 3400 пунктів, якщо ФРС вдасться здійснити «м'яку посадку» економіки. У цьому разі індекс втратить 15% від поточних значень. Якщо ж в американській економіці почнеться «реальна рецесія», а не «технічна», то індекси просядуть на 25%. Але в будь-якому випадку «м'яка посадка» буде можлива тоді, коли ФРС припинить підвищувати ставку, а до цього моменту ще далеко. Вілсон також заявив, що варто очікувати падіння фондового ринку протягом наступних одного-двох кварталів. Він зазначає, що ринки неадекватно оцінюють дії ФРС та ризики падіння прибутку компаній від дій регулятора. Саме підвищення ставки може бути вже враховано в поточних цінах, але наслідки агресивного монетарного підходу будуть набагато гіршими, ніж бачиться ринку зараз. Таким чином, в банку очікують нового масштабного падіння, яке, можливо, вже почалося і протікає в цей час. На наш погляд, будуть продовжувати падати й криптовалюти, які є ще більш ризиковим видом активів, ніж акції. Коли ж варто очікувати зростання? Ми вважаємо, що лише тоді, коли ФРС почне подавати недвозначні сигнали про завершення циклу посилення монетарної політики. А станеться це не раніше 2023 року.
