Ринок спочатку продає, а потім розбирається. Стрімкий обвал EURUSD став результатом реалізації цього принципу. Повідомлення Deutsche Bank про дострокове погашення раніше випущених синдикованих облігацій викликало чергову хвилю паніки на фінансових ринках. Акції банку впали на 15%, продемонструвавши найгіршу динаміку з часів рецесії 2020 року, а євро обвалився проти долара США до 1,0715. Іронія в тому, що Deutsche Bank робив свою заяву з метою підтвердити свої сильні позиції. Хотів як краще, вийшло як завжди.
Динаміка акцій європейських банків
Через банківську кризу строковий ринок докорінно змінив свою думку про долю ставки за федеральними фондами. Якщо до краху SVB деривативи CME бачили стелю на рівні 5,75%, то тепер це максимум 5,25%. З урахуванням тієї обставини, що їхня думка в лютому збігалася з позицією Джерома Пауелла, який наполягав на продовженні циклу посилення грошово-кредитної політики, можна припустити, що якби не банкрутства, прогноз FOMC був би іншим. Найімовірніше, консенсус-оцінка становила б 5,75%. Насправді вона залишилася на рівні між 5% і 5,25%.
Це означає, що Федрезерв вважає банківську кризу еквівалентною підвищенню вартості запозичень на 50 б.п. Чи не забагато? Річ у тім, що у США на частку дрібних банків припадає лише близько 2% від загального обсягу позик в економіці. На частку великих ─ 3%. Все інше дають ринки облігацій і векселів.
Динаміка та структура позик в економіці США
На мій погляд, вплив банкрутств на американський ВВП перебільшено. Стабілізація ситуації в банківській системі США поверне інтерес інвесторів до інфляції, яка продовжує залишатися гарячою. Згідно з прогнозами експертів Bloomberg, індекс витрат на особисте споживання і базовий PMI у лютому зростуть на 0,5-0,6% у місячному обчисленні. Про яку перемогу над інфляцією може йтися? Цілком можливо, що тема продовження циклу посилення грошово-кредитної політики ФРС пішла, щоб повернутися. І це не дозволяє ставити хрест на доларі США.
У євро, на перший погляд, все чудово. Попри банківську кризу, ділова активність у сфері послуг продовжує зростати як на дріжджах. У результаті композитний індекс менеджерів із закупівель у березні дістався до 54,1, максимальної позначки з червня. Члени Керівної ради продовжують дотримуватися "яструбиної" риторики. Так голова Бундесбанку Йоахім Нагель стверджує, що потрібно не лише підняти ставки до обмежувального рівня, а й утримувати їх там стільки часу, скільки необхідно для забезпечення стійкої цінової стабільності.
Вважаю, що, якби не паніка навколо Deutsche Bank, ралі основної валютної пари продовжилося.
Технічно на денному графіку EURUSD має місце відкат до висхідного тренду. Відбій від верхньої межі діапазону справедливої вартості та півот-рівня на 1,0715 говорить про те, що позиції "биків" міцні. Використовуємо корекційний рух для формування лонгів.
