Нове ─ це добре забуте старе. Рішучість була в моді, коли центробанки підвищували ставки. Їхні валюти отримували від цього підтримку. Уповільнення інфляції, здавалося б, має змусити регуляторів перейти до обережності. У них з'явилася думка, що можна посидіти склавши руки. Але наприкінці 2023 року в моду знову може увійти рішучість. Її фінансові ринки вимагають від ЄЦБ, закликаючи послабити грошово-кредитну політику якомога раніше. Якщо Крістін Лагард та її колеги відгукнуться, EUR/USD отримає удар нижче пояса.
Коли інфляція сповільнюється швидше, ніж прогнозувалося, волею-неволею замислюєшся, чи не повинні й ставки впасти швидше. Індекс витрат на особисте споживання в США впав до 3%, споживчі ціни в єврозоні ─ до 2,4%, у Німеччині ─ взагалі до 2,3%.
Усе це відбувається на тлі економіки валютного блоку, що ледь стоїть на ногах. ВВП Франції в третьому кварталі несподівано скоротився, Німеччина зазнала удару від рішення Конституційного суду про незаконність використання урядом спеціальних коштів. Тепер Берлін змушений морочити голову, як закрити дірку в бюджеті, що ризикує серйозно уповільнити ВВП у 2024-2025. Не дивно, що ринки закладають очікування зниження ставки за депозитами ЄЦБ на 125 б.п. наступного року.
Динаміка ринкових очікувань щодо ставок ФРС і ЄЦБ
Дивно те, що такі ж прогнози виставляються і для ФРС. Інфляція у США знижується повільніше, ніж у єврозоні, через більші фіскальні стимули під час пандемії, сильніший ринок праці та менший вплив енергетичної кризи. Американська економіка виглядає на голову сильнішою за європейську. У третьому кварталі вона розширилася на 5,2%. У четвертому випереджальний індикатор від ФРБ Атланти сигналізує про зростання на 2,1%. Це істотно вище за консенсус-оцінку експертів Bloomberg у 0,9%.
"Бики" за EUR/USD вхопилися за коментарі Крістофера Воллера про можливе зниження ставок, якщо процес дезінфляції продовжиться тими самими темпами, що й раніше. Однак у сильній економіці шанси такого результату нижчі, ніж у слабкій. Та й подальший спіч президента ФРБ Нью-Йорка Джона Вільямса про тривале утримання вартості запозичень на плато свідчить, що далеко не всі з цим згодні.
Зрештою фінансових умов ніхто не скасовував. Їх послаблення ускладнює боротьбу ФРС з інфляцією. І у Джерома Пауелла буде чудова нагода поставити ринки в кут. Падіння фондових індексів підштовхне EUR/USD ще нижче.
Динаміка фінансових умов у США та єврозоні
Інша річ, що вердикти Федрезерву все одно залежатимуть від вхідних даних. І статистика з американської зайнятості за листопад цікавить інвесторів значно більше за припущення посадовців FOMC.
Технічно повернення EUR/USD нижче справедливої вартості на 1,0915 ─ "ведмежий" знак. Якщо в найближчі кілька днів покупцям не вдасться повернутися парі вище цього рівня, піке в напрямку 1,08 ризикує продовжитися. Тримаємо сформовані від 1,094 шорти.
