Якщо засідання ФРС є основною стравою в меню економічних новин цього тижня, то сьогоднішній звіт щодо інфляції в США – важливий аперитив, який задасть тон ринковим очікуванням та обов'язково хитне курс долара. Тільки ось у який бік схилиться грінбек – велике питання. Давайте розбиратися, яким може бути звіт CPI і як він вплине на USD.
Інфляційна відлига
У червні минулого року інфляція у США досягла 40-річного максимуму на рівні 9,1% на тлі різкого підвищення цін на нафту та стрімкого зростання споживчого попиту.
Щоб стримати зростаючі ціни, ФРС ще в березні 2022 року стала на яструбині рейки і почала інтенсивними темпами підвищувати процентні ставки.
Відтоді показник зріс майже з нуля до найвищого за 22 роки діапазону 5,25%–5,50%, що значно знизило інфляційний тиск у країні.
У жовтні загальна річна інфляція сповільнилася США з 3,7% до 3,2%. Базовий показник, який виключає волатильні продукти харчування та енергоносії, також знизився з 4,1 до 4%.
Такий помітний прогрес у боротьбі з інфляцією переконав інвесторів у тому, що Федрезерв більше не підійматиме відсоткові ставки, тим більше, що регулятор припинив посилення ще з липня.
Це чинило сильний тиск на долар, який весь минулий рік і більшу частину цього перебував у сильному висхідному тренді через агресивну політику ФРС. У листопаді курс USD впав до кошика основних валют на понад 3%.
В умовах інфляційної відлиги та помітного охолодження американського ринку праці ф'ючерсні трейдери оцінюють ймовірність того, що цього місяця ЦБ США збереже ставки на колишньому рівні майже в 100%.
Як бачимо, впевненість ринку в цьому сценарії вкрай висока, тому якщо завтра ФРС справді не зробить жодних кроків, це не стане сюрпризом і не спровокує волатильність долара.
Однак очікується, що американська валюта відреагує сильними коливаннями на оновлений точковий прогноз ФРС щодо відсоткових ставок та заяви голови Центробанку Джерома Пауелла.
Річ у тім, що тепер увага інвесторів сфокусована на двох питаннях: як довго ще відсоткові ставки в США залишаться високими та наскільки можуть знизитися наступного року.
Наразі більшість учасників ринку впевнені, що Федрезерв почне пом'якшувати грошово-кредитні умови в країні у травні та до кінця року знизить ключову ставку приблизно на 100 б.п.
Однак багато експертів вважають висновки трейдерів надто поспішними. Листопадовий реліз щодо інфляції ще не вийшов, адже він, швидше за все, стане вирішальним для ФРС у визначенні її подальшого монетарного курсу.
– Ми не думаємо, що майбутній звіт щодо індексу споживчих цін вплине на короткострокові рішення американського регулятора, якщо він, звичайно, не піднесе якихось серйозних сюрпризів. Але впевнені, що він вплине на загальний тон заяви ФРС та виступ Павелла на пресконференції, – заявили економісти Nomura.
Зараз вони очікують, що листопадовий CPI виявиться досить суперечливим. З одного боку, дані покажуть уповільнення загальної річної інфляції з 3,2 до 3,1%, а з іншого – зростання її базового компонента, за яким уважно стежить ФРС, у місячному вираженні з 0,2 до 0,3%.
Відновлення зростання базового ІСЦ може виявитися тим самим тривожним дзвіночком, який не дозволить ФРС послабити пильність, вважають аналітики Barclays. У таких умовах Центробанк навряд чи виявить м'якість і тим більше не просигналізує про швидке зниження ставок на своєму грудневому засіданні.
Якщо експерти мають рацію і ми побачимо рішучий намір американських чиновників зберегти ставки високими протягом тривалого часу, це надасть вагому підтримку долару в усіх напрямках.
Але не поспішатимемо з висновками та подивимося, що прогнозують економісти інших провідних банків світу. Які оцінки інфляції вони дають і, як вони вважають, це вплине на майбутні кроки ФРС.
ANZ:
– Ми очікуємо, що в листопаді базова інфляція зросла в місячному вираженні на 0,2%, а загальна впала на 0,1% на тлі зниження вартості енергоносіїв, що продовжується. На нашу думку, обмежувальні заходи ФРС, що діють, вже почали стримувати попит і зможуть підтримати тенденцію до уповільнення інфляції надалі. У зв'язку з цим ми вважаємо, що цикл підвищення ставок ФРС добіг кінця. Однак перспектива їхнього зниження зараз здається нам малоймовірною, оскільки регулятору, швидше за все, знадобиться значно більше переконливих доказів сталого зниження зростання цін до цільового рівня 2%.
Commerzbank:
– За нашими прогнозами, у листопаді споживчі ціни в США зростуть лише на 0,1%, що призведе до зниження річного індексу з 3,2% до 3,1%. Такий невеликий місячний приріст буде обумовлений насамперед падінням цін на енергоносії, зокрема, зниженням вартості бензину, яка, як очікується, впаде на 6%. Але тут важливо пам'ятати про те, що цей фактор навряд чи буде довгостроковим, і надалі інфляція в США продовжить поступово знижуватися, тим більше що її базовий компонент, як і раніше, демонструє стійкість. Ми очікуємо, що цього разу він покаже збільшення на 0,3% за місяць і залишиться на рівні 4,0% у річному вираженні.
National Bank of Canada:
– Падіння цін на бензин цього місяця, як частина енергетичного компонента, ймовірно, чинитиме тиск на загальний індекс споживчих цін, сприяючи його стабілізації. Це може призвести до збереження основних цін без змін на місячній основі й, можливо, до зниження річного індексу до 5-місячного мінімуму 3,0% з попередніх 3,2%. Водночас очікується, що базові ціни, які не включають енергетику та продовольство, покажуть зростання на 0,3% за місяць. Це в основному обумовлено збільшенням вартості житла. На річному рівні базова інфляція, ймовірно, залишиться на рівні 2-річного мінімуму 4,0%.
The Wells Fargo:
– На наші очікування, у листопаді зниження цін на бензин збереже загальний рівень інфляції на колишньому рівні в місячному вираженні. Водночас, ми прогнозуємо зростання базового індексу споживчих цін на 0,3%. У разі перевищення прогнозів можлива ринкова реакція у вигляді зростання долара, але ми сумніваємося, що дані щодо індексу споживчих цін суттєво вплинуть на рішення ФРС. Якщо наш прогноз виправдається, річний рівень загальної інфляції впаде до найнижчого рівня з березня 2021 року, тоді як базова інфляція залишиться на рівні 4,0%.
CIBC:
– Очікується, що загальний рівень інфляції у листопаді становитиме 0,1% м/м з огляду на низькі ціни на енергоносії, при цьому базова інфляція залишиться стабільною на рівні 0,2% м/м. Помірність базової інфляції відбиває поступове пом'якшення інфляції у сфері житла та зниження ціни основні товари. Основні компоненти, що становлять близько 70% базової інфляції, компенсують очікуване підвищення цін в інших сферах. Наші прогнози базової інфляції трохи нижчі за консенсус, але після шести місяців обнадійливого прогресу один дуже прохолодний або дуже спекотний випуск не буде багато означати для ФРС. Можливо, ми повернулися до старих добрих часів, коли дані лише за один місяць не здатні зрушити стрілку. Ринки в основному розуміють це і, швидше за все, віддадуть перевагу більш чітким сигналам від засідання FOMC.
Резюме
Аналізуючи майбутній звіт щодо інфляції в США, ми бачимо, що він відіграє ключову роль у визначенні майбутнього курсу ФРС і, отже, може вплинути на настрій трейдерів та короткострокову динаміку долара.
Головним орієнтиром для трейдерів, швидше за все, стане базова інфляція, оскільки саме на неї найбільше звертає увагу Федрезерву, плануючи свої подальші дії щодо відсоткових ставок.
Несподівано сильне зростання показника у листопаді може призвести до помітного зміцнення грінбеку напередодні ключової події тижня – засідання ФРС з питань грошово-кредитної політики, тоді як відверто слабкі дані, за тим самим базовим ІСЦ, навпаки, ризикують відправити USD у вільне падіння.
