Минулого місяця американська валюта знизилася приблизно на 3%, втративши весь свій річний приріст. У грудні грінбек подешевшав ще на 1%.
Глобальні акції зростають, облігації повсюдно зміцнюються. Тяга до ризику загалом посилює тиск на долар, зазначають стратеги Scotiabank.
Прибутковість 10-річних трежеріс просіла до мінімальних значень майже за п'ять місяців в області нижче 3,9%, а індекс S&P 500 впритул наблизився до історичного максимуму на тлі оптимізму, що росте, щодо зниження відсоткових ставок ФРС у 2024 році.
Минулого тижня американський центральний банк застав доларових «биків» зненацька, несподівано змінивши курс.
Ще 1 грудня голова Федрезерву Джером Пауелл застерігав ринок від припущень, що регулятор перестав підвищувати ставки.
«Було б передчасно з упевненістю робити висновки про те, що ми досягли досить жорсткої позиції, або робити припущення про те, коли монетарну політику можна пом'якшити», – сказав він.
А вже 13 грудня Дж. Пауелл заявив, що центральний банк США, ймовірно, перебуває на піку поточного циклу підвищення ставок.
"Скорочення ставок стануть темою для нас, які заглядають у майбутнє", - зазначив голова ФРС, визнавши, що це питання було предметом обговорення на грудневій зустрічі FOMC.
Оновлена точкова діаграма в середньому відобразила зниження ставок на 75 базових пунктів наступного року.
Терміновий ринок пішов ще далі та заклав у котирування шість раундів скорочення ставок у США до кінця наступного року.
Зниження відсоткових ставок ФРС зазвичай розглядається як перешкода для долара, оскільки це робить активи в американській валюті менш привабливими для інвесторів.
Деякі фахівці чекають послаблення долара наступного року і припускають, що швидші темпи зниження ставок США можуть прискорити падіння USD.
«Агресивне посилення грошово-кредитної політики ФРС, поряд із заходами щодо стимулювання економічного зростання в Сполучених Штатах після пандемії, підживлювало ідею про американську винятковість і призвело до найсильнішого ралі долара з 1980-х років», – повідомили експерти Societe Generale.
"Оскільки ФРС має намір пом'якшити політику, деякі з цих досягнень мають бути звернені назад", – додали вони.
У MUFG очікують подальшого послаблення долара у 2024 році, але думають, що ця слабкість буде більш вираженою у другій половині наступного року.
«Що може стати каталізатором для ще більш "голубиного" повороту ФРС зараз, коли березневе зниження ставки вже враховано в ціні? Схоже, що ми на піку оптимізму щодо скорочення ставки ФРС наступного року», – сказали аналітики банку.
Вікно для подальшого ослаблення долара проти євро та фунта може виявитися вузьким. Єна, як і раніше, має найкращі шанси на успіх серед основних валют, оскільки ФРС, ЄЦБ і Банк Англії почнуть знижувати ставки наступного року, вважають вони.
Масштабне зниження американської валюти з поточних рівнів вимагатиме значного прискорення світової економіки, особливо в Китаї та Європі, а також зниження процентних ставок у США у 2024 році, яке закладено у цінах, зазначають стратеги Oxford Economics.
«Це високі вимоги, які, на наш погляд, мають лише помірний шанс на реалізацію», – заявили вони.
Наступні кілька місяців долар, ймовірно, показуватиме діапазонну торгівлю проти основних валют, прогнозують у Oxford Economics.
Фахівці BlackRock дотримуються аналогічної точки зору.
"Ми досить нейтрально ставимося до долара і не готуємося до значного руху USD у будь-якому напрямку", - повідомили вони.
«Наш базовий сценарій – помірне уповільнення економічного зростання у США та подальше уповільнення інфляції. Ми також очікуємо, що ФРС припинить підвищувати ставки та почне знижувати їх десь у другому чи третьому кварталі», – сказали у BlackRock.
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Вільямс нещодавно дав зрозуміти, що, на його думку, передчасно було б говорити про зниження ставок у березні.
Глава ФРБ Клівленда Лоретта Местер своєю чергою заявила, що ринки трохи випередили центральний банк.
Проте, деякі офіційні особи були готові визнати, що зниження ставок можливе, якщо інфляція продовжить знижуватися.
Так, президент ФРБ Сан-Франциско Мері Дейлі повідомила, що було доречно розпочати обговорення питання щодо зниження ставок з огляду на прогрес у галузі інфляції.
Якщо інфляція продовжить знижуватися, базова ставка ФРС, як і раніше, буде обмежувальною навіть при трьох зниженнях, сказала вона.
Глава ФРЛ Атланти Рафаель Бостік також передбачив зниження ставок, але у другій половині 2024 року.
Якщо інфляція зупиниться і не знижуватиметься, це означатиме, що Федрезерв може почекати зі зниженням ставок. Це, безперечно, буде позитивним моментом для долара.
Економіка США, яка продовжить випереджати своїх конкурентів, також може стати одним із факторів, що створюють перешкоду для подальшого ослаблення USD.
На думку експертів Millennium Global Investments, значення матиме те, що наступного року робитиме інша сторона рівняння – Європа, Великобританія, Китай та Японія.
«Уповільнення зростання більш укоренилося в інших економіках», – заявили аналітики Neuberger Berman, які оптимістично налаштовані щодо долара протягом наступних 12 місяців.
«Потрібен деякий час, щоб економічне зростання в США сповільнилося», – зазначили вони.
У Danske Bank, як і раніше, бачать можливості для ослаблення долара у найближчій перспективі на тлі значного пом'якшення глобальних фінансових умов у поєднанні з «ведмежою» сезонністю для американської валюти наприкінці року.
Стратеги банку очікують, що курс євро щодо долара досягне позначки $1,11 на горизонті одного місяця.
Однак, будь-яке зростання пари EUR/USD в наступному місяці може відкрити можливості для деяких дуже привабливих коротких позицій, вважають вони.
Згідно з прогнозом Danske Bank, єдина валюта торгуватиметься проти грінбека на нижчих рівнях на горизонті 6–12 місяців, виходячи із відносних умов торгівлі, реальних ставок (перспектив зростання) та відносних питомих витрат на робочу силу.
Таким чином, банк стратегічно налаштований на зниження EUR/USD і чекає, що пара впаде до 1,1000 через три місяці, до 1,0700 через шість місяців і до 1,0500 через дванадцять місяців.
У Danske Bank вважають, що економіка Великобританії працюватиме відносно гірше, ніж економіка США, що чинитиме тиск на фунт.
Якщо Банк Англії відставатиме від ФРС у плані зниження ставок у 2024 році, це може підтримати стерлінг, вважають фахівці Rabobank.
"Ми бачимо можливості для зростання пари GBP/USD до 1,3000 на горизонті дев'яти-дванадцяти місяців, виходячи з різниці у процентних ставках", - повідомили вони.
Інвестори нині прогнозують скорочення ставок у Сполученому Королівстві приблизно на 140 базисних пунктів наступного року, що лише трохи менше очікуваного від ФРС пом'якшення на 150 б.п.
Економіка Туманного Альбіону має значно перевершити показники США, а глобальне зростання прискоритись, щоб фунт зумів обійти свого американського візаві на довгостроковому горизонті. Однак такий сценарій поки що виглядає малоймовірним.
Експерти Danske Bank оптимістичніше оцінюють перспективи єни. Вони чекають зниження пари USD/JPY нижче за позначку 140 на горизонті 6–12 місяців.
«Ми очікуємо, що у найближчий рік скорочення різниці у прибутковості американських та японських держоблігацій сприятиме зростанню єни. Крім того, історичні дані свідчать, що глобальні умови, що характеризуються зниженням темпів зростання та інфляції, сприяють зміцненню японської валюти», – сказали в Danske Bank.
Скочування економіки США в рецесію підвищить ймовірність руху USD/JPY до району 130–135, тоді як сценарій «м'якої посадки» може обмежити зниження пари приблизно до 140, прогнозують у Nomura.
«Пара USD/JPY зіткнеться зі знижувальним тиском, якщо провідні центральні банки почнуть знижувати ставки, а Банк Японії відмовиться від політики негативних процентних ставок. Однак зниження USD/JPY, ймовірно, буде дещо обмеженим, на відміну від зростання курсу єни до 100 за долар, що спостерігалося в минулому, оскільки відновлення економіки Японії, схоже, не має колишньої сили», – зазначили аналітики Sumitomo Mitsui DS Asset Management.
Тим часом у Commerzbank вказують, що Банк Японії, схоже, діє, зосередившись на величезному державному боргу, і тому опинився в пастці негативних ставок.
«Усі ті, хто ще нещодавно мріяв про нормалізацію грошово-кредитної політики Банку Японії у грудні, тепер називають весну 2024 року як найвірогідніший термін. Вони зовсім не капітулювали. Ті оборонні дії, які вони ведуть, мабуть, триватимуть ще деякий час. Як тільки стане ясно, що розворот не відбудеться навесні, вони просто перейдуть до літа, осені тощо», – заявили стратеги Commerzbank.
«Вагаючись надто довго, Банк Японії позбавив себе простору для маневру в майбутньому і віддав долю єни в руки долара. Якщо регулятор хоче зміцнення єни, йому залишається сподіватися лише на ослаблення грінбеку», – додали вони.
