Після десяти років надій, боротьби та очікувань Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) США схвалила перші біржові фонди (ETF) на основі біткоїна. Ця новина викликала хвилю позитиву, і тепер, як вважається, і біткоїн, і слідом за ним ринок криптовалют загалом отримали підстави для нової хвилі зростання завдяки спрощеній процедурі залучення інвестиційного капіталу.
Так, для біткоїна підтримка вагома, і тепер логічно очікувати його подальшого зростання. Але чому зараз? Чому не рік, не три, не п'ять років тому?
Відповідь на це запитання можна отримати, якщо зрозуміти, яка роль уготована ETF-фондам у загальній фінансовій структурі США, і для початку подивимося на макроекономічні показники.
Інфляція у США залишається високою. Попри те, що стався істотний відкат темпів зростання цін від багаторічного максимуму 9.06% у червні 2022 р. до 3,35% у грудні 2023 р., темпи зниження інфляції, як і інфляційні очікування, залишаються надто високими, середньомісячне зростання інфляції в півтора-два рази перевищує норму. ФРС підняла ставку до 5,5%, що дало змогу сповільнити зростання інфляції, але водночас призвело до інших негативних наслідків.
Перший із них ─ загроза рецесії, адже чим жорсткіша монетарна політика, тим дорожчий капітал, що пригнічує економічну активність. Це проблема, але не найсерйозніша. Є й інша, і вона набагато гірша, оскільки змушує ФРС виходити з циклу високих ставок і знову запускати стимулювання.
Ця проблема ─ дефіцит бюджету. За 2023 р. він склав 1.8 трлн дол., у реальному вираженні дефіцит відповідає кризовому 2009 р. Зростання витрат становило 10% проти 2022 року, а доходи скоротилися на 8%. Для покриття витрат уряду необхідно залучати нові кошти, шляхом нарощування держборгу. Але що вищий держборг, то вища вартість його обслуговування, а за високих відсоткових ставок ця вартість зростає лавиноподібно.
Вихід із нього очевидний ─ потрібно знижувати ставки та готуватися до стимулювання економіки. Зниження ставок знизить навантаження на видаткову частину бюджету і дасть змогу розраховувати на зростання доходів.
Але стимулювання знову призведе до зростання інфляції, яка так і не знизилася до таргету у 2%.
Замкнуте коло.
Щоб його розірвати, необхідно створити інструменти, які будуть витягати на себе надлишкову ліквідність. Схема в найпростішому припущенні така. Уряд емітує облігації, які викуповує ФРС через систему первинних дилерів, додатково ФРС надає ліквідність у банківську систему через будь-яку нову схему, яка, безсумнівно, буде створена. Частина цієї ліквідності неминуче витече в реальну економіку через видаткові програми бюджету, що, своєю чергою, знову почне розганяти інфляцію, але вже з більш високого рівня.
Відповідно, в системі потрібен інструмент, який буде витягувати на себе надлишкову ліквідність. Новий актив, що має високу місткість. Біткоїн на піку в листопаді 2021 р. досягав капіталізації в 1.3 трлн, наразі капіталізація трохи вища за 800 млрд, а всього крипторинку загалом, включно з відвертим сміттям, – приблизно 1.6 трлн. Це дуже, дуже мало – для того, щоб виконати функцію з відпливу надлишкової ліквідності, крипторинок має зрости у 3-4 рази.
Що змінилося 11 січня?
SEC запустила процес прирівнювання біткоїна до традиційних інструментів фондового ринку. Якщо раніше операції з криптовалютами в багатьох країнах не були легальними та ніяк не відповідали традиційним схемам інвестування, то тепер вкладення грошей у фонд, що торгується на біржі, стає доступним для всіх. Тепер інвестори з багатьох країн отримують можливість отримати доступ до ринків криптовалют через міжнародні фонди, причому це стосується як приватних, так і інституційних інвесторів.
По суті, це новий канал припливу грошей у фінансову систему США, який підвищить як попит на долар, так і попит на криптовалюту. Фінансова система отримає додаткову ліквідність, що спрощує завдання ФРС зі стимулювання, а зростання капіталізації ETF-фондів, як і зростання капіталізації крипторинку, дасть змогу витягати із системи надлишкову ліквідність і втримати інфляцію під контролем.
Таким чином, можна зробити основний висновок ─ запущено процес, який призведе до зростання капіталізації всього крипторинку загалом, а отже, і до зростання біржової вартості криптовалют. На біткоїн чекають нові рекорди.
